> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阜博集团 (03738.HK) 总结 ## 核心内容 阜博集团（03738.HK）是一家专注于音视频内容版权保护与数字资产管理的港股公司，其业务涵盖内容确权、分润及交易等。公司近年来持续优化收入结构，提升盈利能力，并在AI视频确权与变现领域取得重要进展，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **收入表现**：2025年公司收入为28.7亿港元，同比增长19.6%，但略低于彭博一致预期，主要由于第四季度部分AI生成内容未实现变现。 - **利润率提升**：2025年经调整净利润为2.3亿港元，同比增长29%，净利率提升至8.1%，毛利率也有所改善，达到44.8%。 - **AI商业化进展**：公司推出MAX平台，集成内容确权、分润与交易功能；同时推出DreamMaker作为创作者入口，整合多模态AI创作能力，推动AI生成内容的商业化落地。 - **市场拓展**：海外大客户内容管理渗透率提升，拓展至中小内容方；国内业务通过增值服务优化和微短剧出海合作持续增长。 - **财务预测**：2026-2028年经调整净利润预计分别为3.0亿、4.0亿和5.2亿港元，同比增长分别为30.4%、33.0%和28.7%。对应摊薄后EPS分别为0.13、0.18和0.23港元，PE倍数分别为28.7、21.6和16.8倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万港元） | 2,401 | 2,872 | 3,447 | 4,136 | 4,963 | | 经调整净利润（百万港元） | 180 | 232 | 302 | 402 | 518 | | 毛利率（%） | 43.8 | 44.8 | 45.5 | 46.0 | 46.5 | | 净利率（%） | 7.5 | 8.1 | 8.8 | 9.7 | 10.4 | | ROE（%） | 8.4 | 11.4 | 12.9 | 14.4 | 15.4 | | EPS（摊薄/港元） | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.2 | 0.2 | | P/E（倍） | 48.3 | 37.5 | 28.7 | 21.6 | 16.8 | | P/B（倍） | 4.1 | 4.3 | 3.7 | 3.1 | 2.6 | ### 投资评级 - **证券评级**：买入（维持） - **行业评级**：看好（预计行业超越整体市场表现） ### 风险提示 - AI产品商业化不及预期 - 国内业务落地不及预期 - 确权规则变化 ## 估值与前景 - 当前股价为3.810港元，对应2026年PE为28.7倍，2027年为21.6倍，2028年为16.8倍。 - 随着AI视频确权与变现产品的逐步落地，公司利润率有望持续改善，未来增长空间较大。 - 海外与国内市场的双重驱动，以及AI技术的深化应用，为公司长期发展提供支撑。 ## 估值方法的局限性 - 报告所采用的估值方法基于一定假设，不同假设可能导致分析结果存在差异。 - 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者需谨慎评估。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券的机构或个人客户参考，非客户请勿使用。 - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 投资决策需结合个人情况，本报告不构成私人咨询建议。 - 报告版权归开源证券所有，未经许可不得复制或分发。 ## 分析师承诺 - 所有分析师承诺报告内容真实反映个人观点，不与报酬直接或间接挂钩。 - 报告内容可能因市场变化而更新，投资者需关注后续报告。 ## 总结 阜博集团在AI视频确权与变现方面取得显著进展，推动公司盈利能力持续提升。尽管2025年收入略低于预期，但公司通过优化收入结构与降本增效，毛利率与净利率均有所改善。未来三年，公司预计保持稳定增长，2026-2028年经调整净利润增速分别为30.4%、33.0%和28.7%。基于其业务拓展与技术商业化前景，维持“买入”评级。