> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招金黄金（2026年半年报）总结 ## 核心内容 招金黄金在2026年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长达407.44%，主要得益于黄金产量和销量的双增长，以及国际金价的高位运行。公司通过优化成本控制和提升运营效率，进一步改善了盈利能力。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2026年半年报显示，公司营业收入为3.63亿元，同比增长85.13%；归母净利润为2.27亿元，同比增长407.44%；扣非后归母净利润为1.04亿元，同比增长666.39%。盈利质量显著提升，经营活动现金流净额同比增长262.36%。 - **量价齐升带动营收增长**：2026年上半年，公司累计完成黄金产量458.10公斤，同比增长56.69%；销售黄金11,287.29盎司，同比增长30.58%。尽管国际金价冲高回落，但均价仍处高位，推动公司营收与利润大幅增长。 - **成本控制成效显著**：营业成本同比增长44.79%，增幅低于收入增幅，单位盈利能力明显改善。公司持续推进降本增效专项工作，包括优化排水系统、设备预防性养护、选矿工艺升级等。 - **非经常性损益贡献突出**：非经常性损益为1.23亿元，主要来源于本期清偿债务减免形成的债务重组收益1.35亿元。 - **资源禀赋与勘探进展**：公司核心资产瓦图科拉金矿是斐济最大的在产金矿，拥有超过90年的生产历史，累计产金超240吨。公司持续推进勘探工作，2026年上半年完成钻探工程量26,483.06米/79孔，现有矿区深度挖潜与外围新区突破同步推进，矿山服务年限有望延长。 - **控股股东赋能**：山东招金瑞宁矿业有限公司作为第一大股东，通过引进高端人才、落地“雄鹰成长”人才培育项目，推动现代化管控体系导入，提升矿山技改与可持续发展能力。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.36亿元、12.89亿元、17.07亿元，YOY分别为174%、196%、32%。对应PE分别为44.94、15.19、11.47，给予“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 527 | 1107 | 3052 | 3978 | | 营业成本(百万元) | 315 | 502 | 1127 | 1233 | | 营业利润(百万元) | 134 | 609 | 1725 | 2494 | | 归母净利润(百万元) | 159 | 436 | 1289 | 1707 | | 每股收益(元/股) | 0.17 | 0.47 | 1.39 | 1.84 | | 市盈率(P/E) | 123.28 | 44.94 | 15.19 | 11.47 | | 市净率(P/B) | 28.02 | 17.42 | 8.57 | 5.13 | | EV/EBITDA | 59.14 | 26.24 | 10.06 | 6.84 | ### 财务比率分析 | 比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 40.2% | 54.7% | 63.1% | 69.0% | | 净利率 | 30.1% | 39.4% | 42.2% | 42.9% | | ROE | 22.7% | 38.8% | 56.4% | 44.7% | | ROIC | 19.9% | 19.4% | 27.3% | 23.6% | | 资产负债率 | 49.6% | 62.7% | 63.8% | 59.5% | | 流动比率 | 0.57 | 0.99 | 1.24 | 1.46 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额(百万元) | 33 | 375 | 1610 | 2228 | | 投资活动现金流净额(百万元) | 422 | -609 | -1266 | -1656 | | 筹资活动现金流净额(百万元) | -381 | 991 | 1148 | 1389 | | 现金及现金等价物净增加额(百万元) | 64 | 747 | 1492 | 1960 | ## 风险提示 - 金价大幅波动风险 - 海外矿山属地政策与安全环保风险 - 生产成本上升风险 - 矿山生产进度不及预期风险 ## 投资评级说明 - **股票评级**： - 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 - **行业评级**： - 强于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 - 中性：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - 弱于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 - **可转债评级**： - 推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 - 谨慎推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 - 中性：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 - 回避：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，所采用数据均来自公开资料，报告结论独立、客观、公平，不受其他部门及利益相关方影响。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料或可靠信息，仅供参考，不构成投资建议。中邮证券不对因使用本报告内容而导致的损失承担责任。报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来表现。中邮证券及其关联机构可能持有相关证券头寸并提供相关服务。 ## 公司简介 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，经营范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所 - **北京**：地址北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔；邮编100050 - **深圳**：地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼；邮编518048 - **上海**：地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼；邮编200000 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com