20260701-国贸期货-铁合金（SM_SF）专题报告_供需承压_成本支撑_5页_476kb

双硅市场分析总结

核心内容

当前双硅（锰硅、硅铁）市场整体处于基本面承压状态，供需格局偏弱，库存压力显著，但成本端仍有一定支撑。

主要观点

• 需求方面：短期来看，双硅需求仍有一定韧性，铁水维持高位，周度表观需求尚可。然而，随着下游终端进入高温淡季，黑色板块整体需求承压，对双硅的负反馈压力逐渐显现。金属镁需求亦受到短期压制。
• 供给方面：锰硅供给处于高位，前期联合减产结束，企业复产节奏加快，产量逐步回升，尤其是主产区增量明显。硅铁供给总体持稳，但生产利润同样承压，部分产区仍保持盈利。
• 库存方面：双硅库存整体处于高位，去化空间有限，尤其是锰硅库存压力突出，期货仓单及有效预报合计折合39.04万吨，为历史偏高水平。硅铁库存压力相对温和，但同比仍有所上升。
• 成本方面：锰硅成本支撑不足，主要因海外锰矿报价下跌，以及电力成本不确定性增加。硅铁成本支撑相对较强，部分产区仍保持盈利，需关注陕西差别电价政策的落地及西南地区水电供应的稳定性。

关键信息

1. 需求情况

• 锰硅：周度表观需求约12.3万吨，短期需求尚可，但受黑色板块整体需求走弱影响。
• 硅铁：周度表观需求约2万吨，受现货偏紧等因素支撑，价格小幅上涨。
• 铁水：247家钢厂日均铁水产量为242.95万吨，环比增加0.71万吨，但钢厂盈利率降至51.08%，为近期低点。
• 金属镁：产量周环比下降2.98%至3421吨，需求承压。

2. 供给情况

• 锰硅：全国周度产量从4月初的16.2万吨逐步回升至18.65万吨，主产区产能高位。
• 硅铁：周度总产量在11万吨附近震荡，供给总体稳定。
• 利润水平：锰硅主产区已全面亏损，内蒙古即期利润约-243元/吨，宁夏亏损更甚，达-498元/吨；硅铁利润同样走弱，但西部优势产区如青海仍有约348元/吨的利润空间。

3. 库存压力

• 锰硅：截至上周库存达37.77万吨，处于年内及历年同期高位，期货仓单及预报合计折合39.04万吨。
• 硅铁：库存为7.27万吨，处于小幅累积状态，期货仓单及预报合计约3.03万吨，显著低于去年同期水平。

4. 成本支撑

• 锰矿：因海运费下降，海外主流矿山对华锰矿报价下跌，导致锰硅成本支撑不足。
• 电力成本：乌兰察布电力供应紧张，陕西差别电价政策可能影响硅铁供应；西南地区丰水期水电供应的不确定性也引发市场担忧。

投资建议

• 锰硅：建议空配。
• 硅铁：建议逢低短多。

风险提示

• 日均铁水：影响双硅需求。
• 锰矿发运：影响锰硅成本。
• 合金厂开工：影响供给及价格走势。

附图说明

• 图表1：五大钢种锰硅周度需求量（吨）
• 图表2：五大钢种硅铁周度需求量（吨）
• 图表3：136家硅铁企周产量（万吨）
• 图表4：187家锰硅厂锰硅周产量（吨）
• 图表5：63家锰硅厂库存
• 图表6：60家硅铁厂库存
• 图表7：锰硅主产区利润
• 图表8：硅铁主产区利润

分析师信息

• 黄志鸿：国贸期货研究院黑色金属高级分析师，厦门大学经济学硕士，专注钢矿和玻璃纯碱等黑色产业链研究，擅长行业基本面及品种行情走势分析，曾获期货日报“最佳工业品期货分析师”称号。

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