> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 药明生物2026半年报总结 ## 核心内容概述 药明生物于2026年8月25日发布了2026年半年度报告，展示了公司业绩的快速增长，并上调了全年收入指引。以下是报告的核心内容、主要观点及关键信息： ## 主要财务表现 - **营业收入**：2026年H1收入为117.9亿元，同比增长18.4%（按美元计增长23.4%）。 - **经调整毛利**：57亿元，同比增长25.6%，经调整毛利率为48.4%，同比提升2.8个百分点。 - **经调整净利**：33.1亿元，同比增长38.4%，经调整净利率为28.0%，同比提升4.0个百分点。 ## RDM业务增长情况 - **R端收入**：52.77亿元，同比增长27%（按美元计增长32%）。 - **M端收入**：47.37亿元，同比增长11%（按美元计增长16%）。 - **按地区增长**： - 北美：同比增长14%。 - 欧洲：同比增长1%，剔除爱尔兰疫苗业务后增长10%。 - 中国：同比增长51%，主要得益于国内生物技术融资环境改善和东曜药业并购带来的收入贡献。 - 其他地区：同比增长43%，反映了区域BD力度加强。 ## 项目增长与未完成订单 - **未完成订单金额**：251亿美元，同比增长24%。 - **三年内未完成订单**：55亿美元，同比增长约30%。 - **新增综合项目**：169个，项目总数达1064个。 - **新增内生项目**：123个。 - **并购项目**：46个（来自药明合联并购东曜药业）。 - **复杂分子项目占比**：新增项目中70%以上、总项目50%以上为复杂分子项目。 - **双/多抗项目**：H1新增25个，累计达221个。 - **PPQ项目**：2026年已排期34个，2027年已排期30个。 ## 全年收入指引上调 - **收入增速**：以固定汇率计，上调至20%-23%（原16%-20%）；报表口径上调至15%-18%（原13%-17%）。 - **未来三年收入复合增速**：预计为20%。 - **M端复合增速**：预计为30%。 ## 四大支柱支持M端增长 1. **“跟随分子”管线**：预计2027E/2028E/2029E分别新增5+/5+/7+个商业化批准。 2. **“赢得分子”转化**：自2021年以来累计赢得45个临床三期/商业化项目。 3. **生物类似物机遇**：20个已承诺项目预计将贡献可观的商业化生产收入。 4. **一体化制剂平台**：未来三年DP产线数量将增长至目前的4倍。 ## 投资建议 - **评级**：推荐。 - **归母净利润预测**（2026-2028年）：55.25亿元、72.09亿元、88.55亿元，增速分别为12.57%、30.48%、22.83%。 - **PE估值**：当前股价对应2026-2028年PE为38/29/24倍。 - **EPS预测**：1.33元、1.74元、2.14元。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期。 - 行业竞争加剧。 - 产能投放缓慢或利用率不及预期。 - 地缘政治风险。 ## 财务预测表（部分数据） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万） | 21,790 | 25,494 | 30,593 | 36,712 | | 归母净利润（百万） | 4,908 | 5,525 | 7,209 | 8,855 | | EPS（元） | 1.22 | 1.33 | 1.74 | 2.14 | | P/E | 25.77 | 38.07 | 29.18 | 23.75 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 45.98% | 46.40% | 46.70% | 47.00% | | 销售净利率 | 22.53% | 21.67% | 23.57% | 24.12% | | ROE | 10.39% | 10.47% | 12.02% | 12.86% | | ROIC | 10.23% | 10.43% | 11.84% | 12.52% | | 资产负债率 | 16.73% | 16.51% | 16.54% | 16.51% | | 净负债比率 | -15.41% | -22.19% | -29.19% | -36.01% | | 流动比率 | 3.39 | 3.74 | 4.02 | 4.30 | | 速动比率 | 2.96 | 3.29 | 3.56 | 3.83 | | 总资产周转率 | 0.36 | 0.38 | 0.40 | 0.42 | | 应收账款周转率 | 3.30 | 3.08 | 3.14 | 3.14 | | 应付账款周转率 | 12.80 | 12.25 | 13.06 | 13.06 | ## 公司基本面与市场表现 - **H股收盘价**：50.75港币。 - **恒生指数**：24856.43。 - **总股本**：414,499万股。 - **流通H股市值**：2103.58亿元。 ## 分析师信息 - **程培**：上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医药行业研究经验，曾获多项最佳分析师奖项。 - **谭依凡**：复旦大学理学学士、金融硕士，2024年加入中国银河证券研究院。 ## 评级标准 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 - **公司评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 - 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自主作出决策，并自行承担风险。银河证券不对因使用本报告而导致的损失负责。 ## 联系方式 - **中国银河证券研究院** - 深圳：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 公司网址：www.chinastock.com.cn