20220405-财通证券-免税行业数据跟踪_22Q1_疫情期间的经营数据_客流和客源_16页_981kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年海南离岛免税行业及韩国免税店的市场表现，并对疫情对行业的影响、客流变化及投资建议进行了深入探讨。

主要观点

• 海南离岛免税表现：
  海南省离岛免税销售额在2022年1月至3月23日已超150亿元，2月销售额同比增长33%，环比增长21%。但受疫情影响，3月销售额预计仅30亿元左右，同比下降超40%。

• 客流大幅下降：
  海南岛内机场进出港客流在3月跌破28万人次，预计3月全岛机场客流环比下降超50%。2月28日至3月27日，海南机场进出港客流同比减少58.49%，其中三亚凤凰机场减少68.84%。上海飞往海南的旅客仅为去年同期的30%。

• 疫情对海南影响：
  全国疫情封控持续，海南出现点状散发，导致全省景区关闭57家，旅行社暂停接待中高风险地区游客。三亚市自4月2日起暂停线下免税门店营业，仅线上渠道正常运营。

• 韩国免税店情况：
  2022年2月，韩国免税店销售额同比增长13.33%，其中国外游客销售额占比达94.87%，显示代购仍是主要收入来源。国内游客增长带动销售额，但国外游客数量和客单价均下降，境外消费回流趋势明显。

• 投资建议：
  海南离岛免税销售虽受疫情影响，但引流能力增强，预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为95.92/114.61/160.68亿元，对应PE分别为44.6/29.7/21.2X。建议投资者“看好”海南免税行业发展前景。

关键信息

海南离岛免税数据

指标	2022年1-2月	2022年3月（预测）
总销售额（亿元）	128.73	30
免税销售额（亿元）	119.46	30
免税购物人数（万人次）	212.66	未公布
免税购买件数（万件）	1262.3	未公布
客单价（元）	5772	未公布

韩国免税店数据

指标	2022年2月	同比变化	环比变化
免税店总销售额（亿美元）	11.93	+13.33%	+22.48%
国外游客销售额（亿美元）	11.31	+12.82%	+25.34%
国内游客销售额（亿美元）	0.61	+23.64%	-11.93%
免税店购物人次（万）	56.83	+24.08%	-11.93%

客流变化趋势

• 海口美兰机场：2月同比减少48.39%，3月日均进出港旅客约2.3万人次，环比下降17%。
• 三亚凤凰机场：2月同比减少68.84%，3月日均进出港旅客约1.5万人次，环比下降20%。
• 上海飞往海南旅客：仅为去年同期的30%，对海南客流有较大影响。

行业动态

• 海控全球精品免税城：2022年第一季度销售金额同比增长252%，购物人数增长360%，实现开门红。
• 抖音平台限制：3月31日起禁止境内商家从事海南免税业务，包括直接发货和宣传行为。
• 三亚线下免税店暂停营业：4月2日起暂停线下门店，线上渠道继续运营。
• 促销活动：海旅投免税城联合旗下酒店推出多项优惠活动，吸引消费者。
• 迪拜免税店展望：预计2022年年销售额达16亿美元，2023年有望恢复至疫情前水平。

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费者出行意愿和离岛免税销售。
• 客流恢复不及预期：国际客流未恢复至疫情前水平，可能影响免税业务增长。
• 销售不及预期：受疫情和政策影响，离岛免税销售额可能未达预期。
• 竞争加剧：免税牌照放宽，运营商数量增加可能削弱公司盈利能力。

投资评级与建议

• 投资建议：看好海南离岛免税行业发展前景，预计公司未来三年利润持续增长。
• 公司评级：建议“买入”或“增持”，具体取决于市场表现与公司业绩。
• 行业评级：整体行业表现优于市场代表性指数，建议“看好”。

总结

海南离岛免税行业在2022年2月表现出较强增长势头，但受疫情封控影响，3月销售额预计大幅下降。尽管如此，海南的引流能力持续增强，未来客流有望逐步恢复。同时，韩国免税店代购占比增加，境外消费回流趋势明显，但受疫情影响，国外游客数量和客单价均有所下降。投资方面，建议关注海南免税行业的发展潜力，同时警惕疫情反复、客流恢复不及预期及行业竞争加剧等风险。