20180425-东北证券-东北固收监管及重大经济金融政策双周报_中共中央政治局强调_结构调整与扩大内需相结合_审计署披露地方违规债务情况_13页_672kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本期报告聚焦于2018年4月11日至4月23日期间，中国在监管及重大经济金融政策方面的动态，涵盖货币政策调整、地方政府债务问题、农村中小金融机构风险防控、私募基金监管、自贸区与新区建设、金融市场运行情况、财税政策及资本市场改革等内容。

主要观点与关键信息

1. 宏观政策微调，利好债市

• 央行于4月25日下调部分金融机构存款准备金率1个百分点，以置换MLF，释放4000亿元增量资金。
• 该政策旨在优化流动性结构，降低企业融资成本，同时保持货币政策稳健中性。
• 政策微调反映出政府对当前经济基本面的隐忧，特别是受贸易战影响，经济下行压力显现。

2. 地方政府隐性债务问题突出

• 审计署披露5个省的6市县违规举债，合计形成隐性债务154.22亿元。
• 多个案例涉及地方政府承诺财政资金偿还，违反预算法及相关债务管理规定。
• 此次审计结果强调对地方隐性债务风险的持续跟踪，推动建立现代财政制度和预算制度。

3. 银保监会加强农村中小金融机构风险监测

• 银保监会下发《关于进一步加强农村中小金融机构大额风险监测和防控的通知》（12号文）。
• 文件要求建立统一授信管理体系、全口径大额风险监测台账、制定风险压降和整改规划。
• 强调对无法穿透的SPV投资统一视为匿名客户，合计余额不得超过一级净资本15%。
• 旨在控制银行大额风险暴露，防范系统性金融风险。

4. 私募基金监管趋严，规范债务与收益权投资

• 中基协指出私募基金可以进行债券和收益权投资，但必须有度，不能偏离私募本质。
• 强调对私募基金进行穿透监管，防止其沦为变相信贷工具，保障资产管理业务合规性。

5. 金融政策推动高质量发展

• 中共中央政治局会议强调推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展。
• 提出加快结构调整与扩大内需结合，深化供给侧结构性改革，支持新产业、新业态发展。
• 强调改革开放、简政放权、减税降费，优化企业融资、用能和物流成本。

6. 央行推进金融法治建设

• 央行召开金融法治工作电视电话会议，强调加强法治央行建设，服务高质量发展。
• 金融法治工作包括完善监管规则、强化执法、保障金融改革、参与国际治理等。

7. 市场运行情况

• 央行发布3月金融市场运行数据，显示债券市场发行规模达4.2万亿元，货币市场成交额增长显著。
• 股票市场运行有所波动，深市交易量环比增长，但整体市场活跃度有限。

8. 资本市场改革与风险警示

• 证监会发布多项新规，包括非标准审计意见披露规则、场外个股期权风险警示及港股通咨询服务暂行规定。
• 强调规范信息披露、强化投资者保护、防范市场风险。

9. 其他经济金融政策

• 国务院支持海南自贸区建设，批复雄安新区规划纲要，推动区域经济协调发展。
• 韩正调研财政部，强调实施积极财政政策，落实减税降费，防范地方政府债务风险。

重点政策点评

2.1 六部委联合发文：规范对外投融资基金

• 政策提出优化募资方式、提升运行效率、完善监管体系、强化服务保障等措施。
• 目的在于引导对外投融资基金健康发展，支持“一带一路”建设及国际产能合作。

2.2 央行降准置换MLF

• 降准释放4000亿元增量资金，有助于缓解小微企业融资难问题。
• 政策保持稳健中性，但市场猜测其可能为调整流动性工具使用方式。

2.3 审计署通报地方隐性债务

• 多个市县通过融资平台公司违规举债，形成隐性债务。
• 违规行为违反预算法及多项政策文件，凸显地方债务管理问题。

2.4 银保监会加强风险监测

• 12号文对农村中小金融机构大额风险暴露进行严格监管。
• 有助于防范系统性风险，推动银行稳健经营。

2.5 中基协规范私募基金投资行为

• 私募基金可投资债券和收益权，但需合规、有度，防止风险扩大。
• 强调穿透核查、统一监管，提升行业透明度与规范性。

其他经济金融政策

• 海南自贸区建设：推动旅游业、现代服务业和高新技术产业发展。
• 雄安新区规划：聚焦非首都功能疏解，打造高质量发展样板。
• 中央政治局会议：强调防控风险、推动改革、加强监督，促进经济平稳运行。

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券研究员，北京大学数学系硕士。

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