> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中芯国际2025年业绩总结 ## 核心内容概述 中芯国际在2025年实现了营业收入673.23亿元，同比增长16.49%，归母净利润达到50.41亿元，同比增长36.29%。公司毛利率为21.0%，同比上升3.0个百分点，显示出盈利能力的持续改善。全年晶圆出货量（折合8英寸）约970万片，同比增长20.9%，增速高于营收增速，表明公司业绩增长主要由“量”驱动。第四季度产能利用率高达95.7%，其中8英寸接近满载，12英寸也接近满载，体现了“淡季不淡”的良好态势。 ## 主要财务指标表现 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 67,323 | 76,401 | 93,611 | 104,844 | | 收入增长率% | 16.49 | 13.48 | 22.53 | 12.00 | | 归母净利润(百万元) | 5,041 | 6,544 | 9,490 | 10,924 | | 利润增长率% | 36.29 | 29.82 | 45.02 | 15.11 | | 毛利率% | 21.62 | 22.11 | 22.78 | 22.78 | | 净利率% | 10.71 | 12.00 | 14.50 | 14.80 | | PE | 215.85 | 166.27 | 114.66 | 99.60 | | PB | 7.21 | 6.91 | 6.52 | 6.12 | ## 主要观点分析 - **盈利能力提升**：2025年公司毛利率为21.62%，较上年提升16.32个百分点，净利率也提升15.18个百分点，显示公司成本控制与产品结构优化取得成效。 - **产能持续扩张**：截至2025年底，公司月产能折合8英寸达105.9万片，同比增加约11万片。Q4单季产能利用率高达95.7%，其中8英寸和12英寸晶圆接近满载，产能利用率稳定提升。 - **收入结构优化**：消费电子仍然是公司最大的收入来源，占营收的43.2%。而汽车与工业应用增长迅猛，虽然占比仅为11.0%，但同比增长超60%，成为公司增长的核心引擎。 - **研发投入加大**：2025年研发投入达55.19亿元，占销售收入的8.3%。公司重点推进BCD、MCU、显示驱动等特色工艺平台建设，并设立先进封装研究院，以增强技术竞争力和一体化服务能力。 - **资本开支维持高位**：公司预计2026年资本开支约81亿美元，与2025年保持一致，持续聚焦于12英寸成熟及特色工艺产能的落地与爬坡。 ## 关键信息总结 ### 业绩亮点 - 营收与净利润均实现显著增长，分别同比增长16.49%和36.29%。 - 毛利率和净利率双双提升，盈利能力持续改善。 - 晶圆出货量同比增长20.9%，增速高于营收增速，表明增长由“量”驱动。 - Q4产能利用率高达95.7%，体现公司运营效率和市场需求强劲。 ### 收入结构 - 消费电子收入占比最高，达43.2%。 - 汽车与工业应用收入虽占比不高，但增速超60%，成为主要增长点。 - 电脑与平板、互联与可穿戴设备等收入占比分别为14.8%和7.9%。 ### 财务预测 - 2026-2028年营业收入分别为764.01/936.11/1048.44亿元，预计年均增长率为29.82%、45.02%、15.11%。 - 归母净利润预计分别为65.44/94.90/109.24亿元，净利润率持续提升。 - EPS（每股收益）预计分别为0.82/1.19/1.37元，显示盈利能力和股东回报能力增强。 ### 投资建议 - 保持“推荐”评级，预计未来三年公司将继续保持稳健增长。 - 股价表现与市场指数相比，具备较高增长潜力。 ## 风险提示 - 市场需求不足的风险。 - 行业竞争加剧的风险。 - 成本变动的风险。 ## 公司估值与财务指标 - **PE（市盈率）**：从215.85倍降至99.60倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。 - **PB（市净率）**：从7.21倍降至6.12倍，估值逐步收窄。 - **EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）**：从32.63倍降至18.79倍，显示公司估值更具吸引力。 - **PS（市销率）**：从16.16倍降至10.38倍，反映市场对公司销售能力的认可。 ## 分析师信息 - **高峰**：北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。拥有2年电子实业经验，6年证券从业经验，现任中国银河证券研究院电子团队组长。 - **王子路**：英国布里斯托大学金融与投资学硕士，山东大学经济学学士。2020年加入中国银河证券研究院，主要从事科技产业研究。 ## 联系方式 - 中国银河证券股份有限公司研究院 - 电话：010-80927671 / 010-80927632 - 邮箱：gaofeng_yj@chinastock.com.cn / wangzilu_yj@chinastock.com.cn - 公司网址：www.chinastock.com.cn