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中芯国际2025年业绩总结

核心内容概述

中芯国际在2025年实现了营业收入673.23亿元，同比增长16.49%，归母净利润达到50.41亿元，同比增长36.29%。公司毛利率为21.0%，同比上升3.0个百分点，显示出盈利能力的持续改善。全年晶圆出货量（折合8英寸）约970万片，同比增长20.9%，增速高于营收增速，表明公司业绩增长主要由“量”驱动。第四季度产能利用率高达95.7%，其中8英寸接近满载，12英寸也接近满载，体现了“淡季不淡”的良好态势。

主要财务指标表现

主要观点分析

• 盈利能力提升：2025年公司毛利率为21.62%，较上年提升16.32个百分点，净利率也提升15.18个百分点，显示公司成本控制与产品结构优化取得成效。
• 产能持续扩张：截至2025年底，公司月产能折合8英寸达105.9万片，同比增加约11万片。Q4单季产能利用率高达95.7%，其中8英寸和12英寸晶圆接近满载，产能利用率稳定提升。
• 收入结构优化：消费电子仍然是公司最大的收入来源，占营收的43.2%。而汽车与工业应用增长迅猛，虽然占比仅为11.0%，但同比增长超60%，成为公司增长的核心引擎。
• 研发投入加大：2025年研发投入达55.19亿元，占销售收入的8.3%。公司重点推进BCD、MCU、显示驱动等特色工艺平台建设，并设立先进封装研究院，以增强技术竞争力和一体化服务能力。
• 资本开支维持高位：公司预计2026年资本开支约81亿美元，与2025年保持一致，持续聚焦于12英寸成熟及特色工艺产能的落地与爬坡。

关键信息总结

业绩亮点

• 营收与净利润均实现显著增长，分别同比增长16.49%和36.29%。
• 毛利率和净利率双双提升，盈利能力持续改善。
• 晶圆出货量同比增长20.9%，增速高于营收增速，表明增长由“量”驱动。
• Q4产能利用率高达95.7%，体现公司运营效率和市场需求强劲。

收入结构

• 消费电子收入占比最高，达43.2%。
• 汽车与工业应用收入虽占比不高，但增速超60%，成为主要增长点。
• 电脑与平板、互联与可穿戴设备等收入占比分别为14.8%和7.9%。

财务预测

• 2026-2028年营业收入分别为764.01/936.11/1048.44亿元，预计年均增长率为29.82%、45.02%、15.11%。
• 归母净利润预计分别为65.44/94.90/109.24亿元，净利润率持续提升。
• EPS（每股收益）预计分别为0.82/1.19/1.37元，显示盈利能力和股东回报能力增强。

投资建议

• 保持“推荐”评级，预计未来三年公司将继续保持稳健增长。
• 股价表现与市场指数相比，具备较高增长潜力。

风险提示

• 市场需求不足的风险。
• 行业竞争加剧的风险。
• 成本变动的风险。

公司估值与财务指标

• PE（市盈率）：从215.85倍降至99.60倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。
• PB（市净率）：从7.21倍降至6.12倍，估值逐步收窄。
• EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）：从32.63倍降至18.79倍，显示公司估值更具吸引力。
• PS（市销率）：从16.16倍降至10.38倍，反映市场对公司销售能力的认可。

分析师信息

• 高峰：北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。拥有2年电子实业经验，6年证券从业经验，现任中国银河证券研究院电子团队组长。
• 王子路：英国布里斯托大学金融与投资学硕士，山东大学经济学学士。2020年加入中国银河证券研究院，主要从事科技产业研究。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 电话：010-80927671 / 010-80927632
• 邮箱：gaofeng_yj@chinastock.com.cn / wangzilu_yj@chinastock.com.cn
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