> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 粤开宏观报告总结：美联储新主席沃什首秀与政策展望 ## 核心内容概述 2026年6月17日，美联储召开议息会议，维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，这是沃什就任主席后的首次会议。会议传递出两个核心信息：一是政策利率维持不变但语调转鹰，通胀和利率预测大幅上修；二是沃什开启美联储沟通范式的体制性调整，减少前瞻性指引，成立五大工作组对货币政策进行深入改革。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、会议决策与经济预测 - **利率维持不变**：FOMC一致决定维持利率不变，符合市场预期，且降息预期基本消退。 - **通胀预测上调**：2026年PCE通胀预测中值上调至3.6%，核心PCE上调至3.3%，2027年通胀预测亦有上修。 - **经济增长预期小幅下修**：2026年实际GDP增长预测从2.4%下调至2.2%，显示对年内增长前景更加谨慎。 - **点阵图释放鹰派信号**：半数委员预计2026年内至少加息一次，5人预计加息两次，1人预计加息三次，加息预期显著上升。 ### 二、沃什政策主张与首秀看点 - **政策重心向价格稳定倾斜**：沃什强调“兑现价格稳定”，弱化对就业市场的关注。 - **成立五大工作组**： 1. 沟通工作组：审视美联储对外沟通的形式与功能，可能对SEP和点阵图进行改革。 2. 资产负债表工作组：研究当前准备金制度和货币政策操作的替代框架。 3. 数据工作组：评估新信息来源，改进方法论以更准确反映经济状态。 4. 生产力与就业工作组：调查AI等技术对经济的影响及其对美联储政策的含义。 5. 通胀框架工作组：从第一原则审视通胀驱动因素，评估实现价格稳定的不同方案。 - **通胀指标争议**：沃什支持采用截尾均值PCE作为通胀指标，以更精准反映一般性价格变化，但未直接重申该主张。 - **AI与通缩关系**：沃什认为AI是重要通缩力量，但短期内可能推高通胀，长期才显现通缩效应。 - **资产负债表操作**：沃什主张回归利率工具，但当前准备金水平已接近“充足准备金”下限，短期内不会重启缩表。 - **减少政策沟通**：删除前瞻性指引，可能对点阵图、新闻发布会等沟通工具进行全面审查，强调市场应关注数据本身。 ### 三、美联储政策走向展望 - **就业市场边际回暖**：新增非农就业人数回升，失业率稳定，降息紧迫性下降。 - **油价回落缓解通胀压力**：中东局势降温，油价回落速度较快，通胀压力弱于2022年。 - **政治压力影响政策**：中期选举前加息阻力较大，沃什可能面临特朗普的政治压力。 - **基准预期：按兵不动**：2026年下半年美联储可能保持观望，加息或推迟至2027年，但需警惕鹰派信号或误读引发市场波动。 ## 风险提示 - 美国经济韧性不及预期 - 美联储独立性不及预期 - 全球金融市场波动超预期 ## 投资建议 - 市场需适应美联储“少说话”的沟通风格，加强独立研判。 - 2026年下半年美联储可能维持利率不变，但点阵图显示半数委员预期年内加息，需警惕市场过度解读导致波动。 ## 分析师信息 - **罗志恒**：粤开证券副总裁、首席经济学家、研究院院长，执业编号：S0300520110001 - **范城恺**：伦敦政治经济学院（LSE）经济学硕士，资深宏观分析师，执业编号：S0300525120001 ## 免责声明 本报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自主决策，承担相应风险。未经授权，不得翻版、复制、发表或引用本报告内容。