20260618-粤开证券-_粤开宏观_沃什如何开启美联储新篇章_11页_1mb

粤开宏观报告总结：美联储新主席沃什首秀与政策展望

核心内容概述

2026年6月17日，美联储召开议息会议，维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，这是沃什就任主席后的首次会议。会议传递出两个核心信息：一是政策利率维持不变但语调转鹰，通胀和利率预测大幅上修；二是沃什开启美联储沟通范式的体制性调整，减少前瞻性指引，成立五大工作组对货币政策进行深入改革。

主要观点与关键信息

一、会议决策与经济预测

• 利率维持不变：FOMC一致决定维持利率不变，符合市场预期，且降息预期基本消退。
• 通胀预测上调：2026年PCE通胀预测中值上调至3.6%，核心PCE上调至3.3%，2027年通胀预测亦有上修。
• 经济增长预期小幅下修：2026年实际GDP增长预测从2.4%下调至2.2%，显示对年内增长前景更加谨慎。
• 点阵图释放鹰派信号：半数委员预计2026年内至少加息一次，5人预计加息两次，1人预计加息三次，加息预期显著上升。

二、沃什政策主张与首秀看点

• 政策重心向价格稳定倾斜：沃什强调“兑现价格稳定”，弱化对就业市场的关注。
• 成立五大工作组：
  1. 沟通工作组：审视美联储对外沟通的形式与功能，可能对SEP和点阵图进行改革。
  2. 资产负债表工作组：研究当前准备金制度和货币政策操作的替代框架。
  3. 数据工作组：评估新信息来源，改进方法论以更准确反映经济状态。
  4. 生产力与就业工作组：调查AI等技术对经济的影响及其对美联储政策的含义。
  5. 通胀框架工作组：从第一原则审视通胀驱动因素，评估实现价格稳定的不同方案。
• 通胀指标争议：沃什支持采用截尾均值PCE作为通胀指标，以更精准反映一般性价格变化，但未直接重申该主张。
• AI与通缩关系：沃什认为AI是重要通缩力量，但短期内可能推高通胀，长期才显现通缩效应。
• 资产负债表操作：沃什主张回归利率工具，但当前准备金水平已接近“充足准备金”下限，短期内不会重启缩表。
• 减少政策沟通：删除前瞻性指引，可能对点阵图、新闻发布会等沟通工具进行全面审查，强调市场应关注数据本身。

三、美联储政策走向展望

• 就业市场边际回暖：新增非农就业人数回升，失业率稳定，降息紧迫性下降。
• 油价回落缓解通胀压力：中东局势降温，油价回落速度较快，通胀压力弱于2022年。
• 政治压力影响政策：中期选举前加息阻力较大，沃什可能面临特朗普的政治压力。
• 基准预期：按兵不动：2026年下半年美联储可能保持观望，加息或推迟至2027年，但需警惕鹰派信号或误读引发市场波动。

风险提示

• 美国经济韧性不及预期
• 美联储独立性不及预期
• 全球金融市场波动超预期

投资建议

• 市场需适应美联储“少说话”的沟通风格，加强独立研判。
• 2026年下半年美联储可能维持利率不变，但点阵图显示半数委员预期年内加息，需警惕市场过度解读导致波动。

分析师信息

• 罗志恒：粤开证券副总裁、首席经济学家、研究院院长，执业编号：S0300520110001
• 范城恺：伦敦政治经济学院（LSE）经济学硕士，资深宏观分析师，执业编号：S0300525120001

免责声明

本报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自主决策，承担相应风险。未经授权，不得翻版、复制、发表或引用本报告内容。