非金属建材行业25年报及26Q1季报总结及展望_电子布乘AI风起_消费建材实现内生性修复_水泥_玻璃底部确认待供需再平衡_29页_5mb

非金属材料Ⅱ行业分析总结

核心内容概览

非金属材料Ⅱ行业在2026年Q1表现出一定的复苏迹象，分析师孙颖、万静远、黄雪茹对行业进行了深入分析，并给予“增持（维持）”评级。行业总市值为1325.2亿元，流通市值为1248.57亿元，共包含12家上市公司。行业整体呈现分化趋势，部分细分领域如玻纤和消费建材已开始实现盈利修复，而水泥和玻璃仍处于底部确认阶段。

主要观点与关键信息

玻纤行业

• 高端化趋势显著：2025年玻纤行业收入和利润均有明显增长，主要受益于高性能产品的市场需求，如高模、热塑、超细及低介电/低热膨胀等。
• 电子布带动业绩增长：2025年电子布价格快速上涨，2026Q1均价达到5.2元/米，环比+23.5%，同比+32.5%。特种电子布（Low-DK、low-CTE）开始放量，对业绩贡献显著。
• 粗纱价格稳定：2025年粗纱均价为3636元/吨，同比+4.8%；2026Q1均价为3605元/吨，价格稳中有升。
• 盈利修复显著：2025年样本企业扣非净利同比+127.0%，2026Q1同比+70.9%。毛利率和净利率均有提升，龙头公司盈利优势明显。
• 推荐公司：中国巨石、中材科技、长海股份、宏和科技。

消费建材行业

• 内生性修复：2025年样本企业营收和归母净利润同比下滑，但降幅收窄；2026Q1业绩出现拐点，收入和利润同比显著增长。
• 盈利能力改善：2025年毛利率同比+0.15pct，净利率同比-1.23pct；2026Q1毛利率和净利率均有改善。
• 回款能力增强：2025年收现比和净现比分别为112%和333%，较2024年有所提升，显示企业现金流管理能力增强。
• 应收账款下降：2025年应收账款规模降至288亿元，同比-18.32%，表明企业风险控制能力提升。
• 推荐公司：北新建材、三棵树、东方雨虹、悍高集团、伟星新材。

水泥行业

• 持续磨底：2025年水泥行业需求不足，产能利用率跌破50%，行业利润处于底部。
• 供需再匹配：2026Q1水泥价格和盈利能力承压，但头部企业市占率有所提升，盈利弹性显现。
• 盈利修复预期：行业短期有望走出价格和盈利前低后高的趋势，长期受“双碳”政策影响，供给出清速度加快。
• 推荐公司：华新建材、海螺水泥，建议关注上峰水泥、中国建材、塔牌集团。

玻璃行业

• 浮法玻璃亏损扩大：2025年浮法玻璃营收和利润同比下滑，行业进入筑底过程。
• 光伏玻璃深度亏损：2025年光伏玻璃营收和利润均大幅下滑，但龙头公司仍保持盈利优势。
• 供给出清预期：环保政策推动冷修与堵口增多，供给出清趋势明确，行业格局有望改善。
• 推荐公司：旗滨集团，建议关注信义玻璃、凯盛科技、福莱特、信义光能、南玻A、金晶科技、凯盛新能。

风险提示

• 需求不及预期：房地产市场整体未触底，可能影响行业需求。
• 现金流恶化：部分企业可能面临现金流压力。
• 原材料价格大幅上涨：成本上升可能压缩利润空间。
• 数据偏差：研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时。
• 第三方数据失真：市场规模测算可能因数据失真而出现偏差。

行业趋势与展望

• 玻纤：高端化趋势持续，电子布和特种电子布需求增长，行业景气度有望进一步提升。
• 消费建材：板块内生性修复，盈利能力改善，推荐关注具备增长潜力的龙头企业。
• 水泥：行业底部确认，供需再平衡将推动盈利提升，关注龙头企业的市场表现。
• 玻璃：浮法玻璃和光伏玻璃均面临挑战，但供给出清将带来格局改善和盈利修复。

推荐与关注公司

• 推荐：中国巨石、中材科技、北新建材、三棵树、东方雨虹、悍高集团、伟星新材、华新建材、海螺水泥、旗滨集团。
• 建议关注：国际复材、山东玻纤、宏和科技、科达制造、兔宝宝、科顺股份、中国联塑、马可波罗、东鹏控股、上峰水泥、中国建材、塔牌集团、信义玻璃、凯盛科技、福莱特、信义光能、南玻A、金晶科技、凯盛新能。