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【浙商金工】铜：全球复苏周期下的配置主线——2026年3月大类资产配置月报总结

核心内容

本报告聚焦于全球复苏周期背景下，大宗商品尤其是铜的配置价值。在地缘政治风险难以预测的前提下，报告强调应更加关注经济复苏带来的投资机会，并指出铜价走势与全球景气周期高度同步，具备较强的配置潜力。

主要观点

• 全球复苏周期启动：根据浙商证券构建的宏观因子体系，全球景气因子自2025年10月触底后，已连续4个月上行。2月美国和欧元区制造业PMI均修复至荣枯线以上，显示全球经济逐步回暖。
• 铜的配置价值：铜作为工业金属，与经济周期密切相关。在地缘风险缓和、经济基本面改善的基准情形下，铜有望走强，成为大类资产配置的重要方向。
• 美股的支撑逻辑：尽管近期受地缘政治和AI叙事影响表现偏弱，但美股中期走势仍主要受经济基本面驱动。当景气度分项指标位于50以上时，美股极少出现持续大幅回撤，表明当前仍具备支撑。
• 资产配置策略表现：2026年2月，大类资产配置策略收益为-0.2%，但过去一年累计收益达11.9%，最大回撤为2.7%，整体表现稳健。
• 配置比例调整：根据模型优化，2026年3月资产配置比例中，10年国债权重上升至74.0%，而中证800、标普500、黄金、铜、原油等资产配置比例均有不同程度的调整。

关键信息

• 铜价周期与全球景气周期同步：铜价走势与全球景气周期高度一致，表明其对经济复苏具有较强的敏感性。
• 地缘政治影响分析：
  1. 若伊朗局势恶化，油价可能飙升，全球经济面临滞涨风险，此时油、金可能表现优于铜和权益资产。
  2. 若局势缓和，铜等工业金属有望受益于经济复苏，而权益资产可能在初期上涨后受降息预期影响而回调。
• 宏观评分模型：
  • 2月宏观评分中，原油和铜表现突出，分别获得3分和3分。
  • 3月宏观评分中，原油和铜依然获得3分，但10年国债评分显著提升至-1分，显示其配置权重增加。
• 资产配置比例变化：
  • 中证800：从6.7%降至2.1%
  • 标普500：从9.9%降至9.1%
  • 黄金：从4.1%降至2.5%
  • 铜：从3.2%降至2.3%
  • 原油：从1.5%降至1.0%
  • 10年国债：从63.6%升至74.0%
  • 短融：从11.0%降至9.1%

风险提示

1. 本报告基于历史数据构建的量化模型，未来可能存在失效风险。
2. 报告不涉及对基金产品的推荐或持仓股票的建议。
3. 策略历史收益不预示未来表现。
4. 黄金价格波动较大，投资需谨慎。

图表说明

• 图4：展示铜价周期与全球景气周期的同步性。
• 图5：宏观评分模型最新观点，显示各资产在2月和3月的评分变化。
• 图7：反映美国经济表现较好时，美股极少出现大幅回撤。
• 图10：展示最近一年大类资产配置策略净值走势。

报告作者

• 陈奥林（S1230523040002）
• 徐浩天（S1230523090002）
• 李嘉伦（S1230525020001）

法律声明

本报告内容为浙商证券金工团队研究资料的摘录，非研究报告发布平台。投资者应以完整研究报告为准，并在专业投资顾问指导下进行决策。本资料不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。未经授权，不得擅自转载或修改内容。