> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【浙商金工】铜：全球复苏周期下的配置主线——2026年3月大类资产配置月报总结 ## 核心内容 本报告聚焦于全球复苏周期背景下，大宗商品尤其是铜的配置价值。在地缘政治风险难以预测的前提下，报告强调应更加关注经济复苏带来的投资机会，并指出铜价走势与全球景气周期高度同步，具备较强的配置潜力。 ## 主要观点 - **全球复苏周期启动**：根据浙商证券构建的宏观因子体系，全球景气因子自2025年10月触底后，已连续4个月上行。2月美国和欧元区制造业PMI均修复至荣枯线以上，显示全球经济逐步回暖。 - **铜的配置价值**：铜作为工业金属，与经济周期密切相关。在地缘风险缓和、经济基本面改善的基准情形下，铜有望走强，成为大类资产配置的重要方向。 - **美股的支撑逻辑**：尽管近期受地缘政治和AI叙事影响表现偏弱，但美股中期走势仍主要受经济基本面驱动。当景气度分项指标位于50以上时，美股极少出现持续大幅回撤，表明当前仍具备支撑。 - **资产配置策略表现**：2026年2月，大类资产配置策略收益为-0.2%，但过去一年累计收益达11.9%，最大回撤为2.7%，整体表现稳健。 - **配置比例调整**：根据模型优化，2026年3月资产配置比例中，10年国债权重上升至74.0%，而中证800、标普500、黄金、铜、原油等资产配置比例均有不同程度的调整。 ## 关键信息 - **铜价周期与全球景气周期同步**：铜价走势与全球景气周期高度一致，表明其对经济复苏具有较强的敏感性。 - **地缘政治影响分析**： 1. 若伊朗局势恶化，油价可能飙升，全球经济面临滞涨风险，此时油、金可能表现优于铜和权益资产。 2. 若局势缓和，铜等工业金属有望受益于经济复苏，而权益资产可能在初期上涨后受降息预期影响而回调。 - **宏观评分模型**： - 2月宏观评分中，原油和铜表现突出，分别获得3分和3分。 - 3月宏观评分中，原油和铜依然获得3分，但10年国债评分显著提升至-1分，显示其配置权重增加。 - **资产配置比例变化**： - 中证800：从6.7%降至2.1% - 标普500：从9.9%降至9.1% - 黄金：从4.1%降至2.5% - 铜：从3.2%降至2.3% - 原油：从1.5%降至1.0% - 10年国债：从63.6%升至74.0% - 短融：从11.0%降至9.1% ## 风险提示 1. 本报告基于历史数据构建的量化模型，未来可能存在失效风险。 2. 报告不涉及对基金产品的推荐或持仓股票的建议。 3. 策略历史收益不预示未来表现。 4. 黄金价格波动较大，投资需谨慎。 ## 图表说明 - **图4**：展示铜价周期与全球景气周期的同步性。 - **图5**：宏观评分模型最新观点，显示各资产在2月和3月的评分变化。 - **图7**：反映美国经济表现较好时，美股极少出现大幅回撤。 - **图10**：展示最近一年大类资产配置策略净值走势。 ## 报告作者 - 陈奥林（S1230523040002） - 徐浩天（S1230523090002） - 李嘉伦（S1230525020001） ## 法律声明 本报告内容为浙商证券金工团队研究资料的摘录，非研究报告发布平台。投资者应以完整研究报告为准，并在专业投资顾问指导下进行决策。本资料不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。未经授权，不得擅自转载或修改内容。