20180808-中泰证券-鼎汉技术-300011.SZ-业绩重回增长快车道_新签订单大增41__3页_851kb

鼎汉技术（300011.SZ）分析总结

核心内容概述

鼎汉技术（300011.SZ）是一家专注于轨道交通高端装备的上市公司，当前市场价为10.68元，分析师给出“增持”评级。公司业务覆盖车辆电气装备、地面电气装备、信息化与安全监测以及售后维修等多个领域，致力于打造“国际一流轨交装备供应商”。

主要观点与关键信息

1. 公司基本面

• 总股本：559百万股
• 流通股本：448百万股
• 市价：8.10元
• 市值：4528百万元
• 流通市值：3629百万元

2. 2018年半年度业绩表现

• 营业收入：5.93亿元，同比增长25.15%
• 归母净利润：2867万元，同比增长238.2%
• 扣非净利润：2850万元，同比增长268.3%

3. 业绩增长原因

• 并表奇辉电子：奇辉电子的加入显著提升了公司业绩。
• 资产减值冲回：公司冲回资产减值损失5982万元，改善了利润表现。

4. 新接订单增长

• 2018年H1新接订单：9.5亿元，同比增长41.06%
• 待执行订单：22.5亿元，同比增长36.39%
• 订单增长保障业绩：公司未来业绩增长具有较强支撑。

5. 业务体系布局

• 公司战略聚焦轨道交通领域，四大业务体系日趋完善：

  • 车辆电气装备
  • 地面电气装备
  • 信息化与安全监测
  • 售后维修及运营维护

• 国际化布局：公司自2014年起积极拓展海外市场，2017年通过收购SMART实现国际化第一步，2018年H1成功中标海外地铁项目超过1.7亿元。

6. 投资建议

• 评级：增持
• 盈利预测：预计2018-2020年公司业绩分别为1.8亿、2.5亿、3.0亿元，对应PE分别为26倍、18倍、15倍。
• 管理层调整与激励：公司已完成3年期定增，发行价为14.91元/股；推出第四期股权激励，行权价格为12.34元/股。
• 风险提示：包括并购整合不达预期、铁路投资下滑、新产品表现低于预期等。

盈利预测与财务指标

损益表预测（单位：百万元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业总收入	954	1237	1609	2016	2455
净利润	111	82	211	298	354
净利率	11.7%	6.0%	11.0%	12.3%	12.0%
毛利率	38.9%	34.8%	35.5%	38.0%	38.2%
每股收益（元）	0.20	0.13	0.32	0.45	0.53
每股净资产（元）	3.87	4.45	5.25	5.71	6.48
P/E（市盈率）	40.68	61.37	25.67	18.17	15.30
P/B（市净率）	2.09	1.82	1.54	1.42	1.25
净资产收益率（ROE）	5.14%	2.97%	6.01%	7.81%	8.17%

现金流量表预测（单位：百万元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
净利润	111	82	211	298	354
折旧和摊销	47	60	78	93	108
营运资金的变动	-283	-45	-380	95	-279
经营活动现金净流	59	74	-101	482	180
投资活动现金净流	-101	-486	-133	-199	-193
筹资活动现金净流	105	464	326	-183	121
现金净流量	63	52	92	100	108

资产负债表预测（单位：百万元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
流动资产	1599	1965	2438	2827	3310
非流动资产	1705	2127	2208	2351	2472
资产总计	3305	4092	4645	5178	5782
流动负债	804	1425	1515	1867	1987
非流动负债	331	403	326	348	348
负债总计	1139	1608	1679	1905	2021
普通股股东权益	2165	2484	2931	3189	3619
负债与股东权益合计	3305	4092	4645	5178	5782

比率分析

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
净资产收益率（ROE）	5.14%	2.97%	6.01%	7.81%	8.17%
总资产收益率（ROA）	3.37%	1.99%	4.54%	5.75%	6.12%
投入资本收益率（ROIC）	2.43%	4.94%	9.21%	10.55%	12.24%
净负债/股东权益	10.82%	6.62%	5.15%	-3.52%	-43.45%
EBIT利息保障倍数	1.8	3.0	9.7	11.1	12.6
应收账款周转天数	316.8	286.7	266.7	246.7	226.7
存货周转天数	99.9	86.5	85.5	82.2	81.9
应付账款周转天数	140.7	107.3	107.3	107.3	107.3
固定资产周转天数	191.0	155.2	119.7	94.1	75.7

投资评级说明

评级	说明
买入	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

风险提示

• 并购标的整合不达预期
• 铁路投资下滑风险
• 新产品低于预期

总结

鼎汉技术作为轨道交通高端装备供应商，业绩在2018年H1实现大幅增长，主要得益于奇辉电子的并表和资产减值冲回。公司订单增长显著，保障未来业绩持续向上。国际化战略持续推进，海外项目中标金额超过1.7亿元。公司财务状况稳健，资产结构不断优化，盈利能力和现金流逐步改善。分析师维持“增持”评级，认为公司具备较高的安全边际和成长潜力。