20260403-光大证券-博泰车联-02889.HK-_光大海外_博泰车联_2889.HK_25_年业绩_域控出货高速增长_持续深化_AI_座舱布局扩大市场_3页_1022kb

博泰车联（2889.HK）2025年业绩点评总结

核心内容概述

博泰车联（2889.HK）于2026年3月30日发布截至2025年12月31日的全年业绩。2025年公司总营收达到35.10亿元人民币，同比增长37.3%；毛利润为4.34亿元人民币，同比增长44.2%，整体毛利率提升至12.4%，较2024年增长0.6个百分点。尽管净亏损扩大至10.94亿元人民币，但经调整净亏损收窄至2.40亿元人民币，显示公司盈利能力逐步改善。

主要观点

业绩亮点

• 营收增长显著：2025年营收增长37.3%，主要得益于智能座舱域控制器交付量的快速增长。
• 毛利率提升：整体毛利率提升0.6个百分点，主要由于高端智能座舱域控制器出货占比上升，推动行业高端化转型。
• 业务结构优化：智能座舱解决方案占总收入的97.3%，成为公司核心业务，其中域控制器业务营收占比达86.1%，同比增长54.3%。

业务分析

1. 智能座舱解决方案：

   • 收入34.13亿元人民币，同比增长39.8%。
   • 域控制器收入30.23亿元人民币，同比增长54.3%，占总收入86.1%。
   • 公司是唯一一家在高通骁龙8295/8397和华为麒麟9610A平台实现规模化量产交付的供应商。
   • 2025年1-9月中国市场新能源乘用车前装标配座舱域控制器供应商份额为10.87%，位列第二。
   • 海外业务进展顺利，与某欧洲豪华汽车OEM合作深化，产品将于2026年交付。

2. 座舱组件与研发服务：

   • 收入分别为1.05亿元和2.86亿元人民币，同比下降34.0%和11.6%。
   • 占比分别为3.0%和8.2%，收入占比较小。

3. 网联服务：

   • 收入0.87亿元人民币，同比下降21.3%，主要因个别客户服务量减少。

4. 其他业务：

   • 收入9.68百万元人民币，同比增长80.4%，主要受益于车规级芯片销售增长。

投资建议

• 盈利预测：公司2026-2028年营业收入预测分别为56.64亿元、87.61亿元和117.93亿元人民币。
• 估值：对应2026年3月30日股价的P/S分别为2.4倍、1.5倍和1.1倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备技术与生态优势，有望扩大市场份额，海外收入将成为第二增长曲线。

关键信息

• 核心产品：智能座舱域控制器是公司最核心的业务板块，2025年营收占比达86.1%。
• 技术平台：公司聚焦高通骁龙8295/8397和华为麒麟9610A平台，实现规模化量产交付。
• 市场份额：2025年1-9月中国市场新能源乘用车前装标配座舱域控制器供应商份额为10.87%，位列第二。
• 海外拓展：公司持续切入海外OEM供应链，与欧洲豪华汽车OEM合作深化，产品将于2026年交付。
• 盈利预测：公司2025年归母净利润为-10.93亿元人民币，2028年预计转为盈利，归母净利润为510百万元人民币。

风险提示

• 智能座舱需求不及预期
• 技术迭代不及预期
• 供应链风险
• 新股股价波动风险

财务数据概览

资产负债表概览

现金流量表概览