> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 博泰车联（2889.HK）2025年业绩点评总结 ## 核心内容概述 博泰车联（2889.HK）于2026年3月30日发布截至2025年12月31日的全年业绩。2025年公司总营收达到35.10亿元人民币，同比增长37.3%；毛利润为4.34亿元人民币，同比增长44.2%，整体毛利率提升至12.4%，较2024年增长0.6个百分点。尽管净亏损扩大至10.94亿元人民币，但经调整净亏损收窄至2.40亿元人民币，显示公司盈利能力逐步改善。 ## 主要观点 ### 业绩亮点 - **营收增长显著**：2025年营收增长37.3%，主要得益于智能座舱域控制器交付量的快速增长。 - **毛利率提升**：整体毛利率提升0.6个百分点，主要由于高端智能座舱域控制器出货占比上升，推动行业高端化转型。 - **业务结构优化**：智能座舱解决方案占总收入的97.3%，成为公司核心业务，其中域控制器业务营收占比达86.1%，同比增长54.3%。 ### 业务分析 1. **智能座舱解决方案**： - 收入34.13亿元人民币，同比增长39.8%。 - 域控制器收入30.23亿元人民币，同比增长54.3%，占总收入86.1%。 - 公司是唯一一家在高通骁龙8295/8397和华为麒麟9610A平台实现规模化量产交付的供应商。 - 2025年1-9月中国市场新能源乘用车前装标配座舱域控制器供应商份额为10.87%，位列第二。 - 海外业务进展顺利，与某欧洲豪华汽车OEM合作深化，产品将于2026年交付。 2. **座舱组件与研发服务**： - 收入分别为1.05亿元和2.86亿元人民币，同比下降34.0%和11.6%。 - 占比分别为3.0%和8.2%，收入占比较小。 3. **网联服务**： - 收入0.87亿元人民币，同比下降21.3%，主要因个别客户服务量减少。 4. **其他业务**： - 收入9.68百万元人民币，同比增长80.4%，主要受益于车规级芯片销售增长。 ### 投资建议 - **盈利预测**：公司2026-2028年营业收入预测分别为56.64亿元、87.61亿元和117.93亿元人民币。 - **估值**：对应2026年3月30日股价的P/S分别为2.4倍、1.5倍和1.1倍。 - **评级**：维持“买入”评级，认为公司具备技术与生态优势，有望扩大市场份额，海外收入将成为第二增长曲线。 ## 关键信息 - **核心产品**：智能座舱域控制器是公司最核心的业务板块，2025年营收占比达86.1%。 - **技术平台**：公司聚焦高通骁龙8295/8397和华为麒麟9610A平台，实现规模化量产交付。 - **市场份额**：2025年1-9月中国市场新能源乘用车前装标配座舱域控制器供应商份额为10.87%，位列第二。 - **海外拓展**：公司持续切入海外OEM供应链，与欧洲豪华汽车OEM合作深化，产品将于2026年交付。 - **盈利预测**：公司2025年归母净利润为-10.93亿元人民币，2028年预计转为盈利，归母净利润为510百万元人民币。 ## 风险提示 - 智能座舱需求不及预期 - 技术迭代不及预期 - 供应链风险 - 新股股价波动风险 ## 财务数据概览 | 指标 | FY2024 | FY2025 | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |------|--------|--------|---------|---------|---------| | 营业收入(百万元人民币) | 2,557 | 3,510 | 5,664 | 8,761 | 11,793 | | 营业收入增长率(%) | 70.9 | 37.3 | 61.4 | 54.7 | 34.6 | | 归母净利润(百万元人民币) | -541 | -1,093 | -509 | -68 | 510 | | EPS(元人民币) | -3.88 | -7.29 | -3.40 | -0.50 | 3.40 | | P/S | 5.2 | 3.8 | 2.4 | 1.5 | 1.1 | ## 资产负债表概览 | 指标 | FY2024 | FY2025E | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |------|--------|---------|---------|---------|---------| | 总资产(百万元人民币) | 4,308 | 4,729 | 5,863 | 7,069 | 7,664 | | 流动资产(百万元人民币) | 3,581 | 3,875 | 4,916 | 6,053 | 6,603 | | 现金及短期投资(百万元人民币) | 977 | 1,053 | 1,303 | 1,577 | 1,887 | | 应收账款(百万元人民币) | 1,435 | 1,566 | 2,039 | 2,392 | 2,170 | | 存货(百万元人民币) | 504 | 554 | 781 | 1,113 | 1,396 | | 非流动资产(百万元人民币) | 727 | 855 | 948 | 1,017 | 1,062 | | 总负债(百万元人民币) | 2,762 | 4,277 | 5,920 | 7,194 | 7,279 | | 流动负债(百万元人民币) | 2,332 | 3,697 | 5,131 | 6,148 | 6,080 | | 长期负债(百万元人民币) | 430 | 580 | 789 | 1,046 | 1,200 | | 股东权益合计(百万元人民币) | 1,546 | 452 | -57 | -125 | 385 | ## 现金流量表概览 | 指标 | FY2024 | FY2025E | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |------|--------|---------|---------|---------|---------| | 经营活动现金流(百万元人民币) | -706 | -1,214 | -396 | 119 | 1,533 | | 投资活动现金流(百万元人民币) | -315 | -219 | -204 | -250 | -250 | | 融资活动现金流(百万元人民币) | 1,741 | 1,567 | 1,050 | 406 | -773 | | 净现金流(百万元人民币) | 720 | 76 | 250 | 274 | 310 |