> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 重视“十五五”管网改造投资机遇 ## 核心内容 “十五五”期间，管网改造将作为城市更新的重要抓手，成为基础设施投资的重点方向。随着我国城镇化率的提升，存量建筑设施规模庞大，城市发展将从“增量”转向“存量提质”，管网改造投资将释放巨大机遇。预计“十五五”期间，我国将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元。 ## 主要观点 1. **存量设施规模大**：截至2024年5月，我国城乡房屋建筑物共3.54亿栋，总建筑面积达1280亿平，其中城镇房屋占比显著。 2. **政策导向明确**：自“十四五”以来，政策逐步强调城市更新，2024年住建部在21个城市开展试点，2025年中央经济工作会议明确城市更新为年度重点任务之一。 3. **管网建设仍有空间**：我国管网密度较发达国家仍有较大差距，且使用年限超过20年的管网占比超20%，改造需求显著。 4. **投资趋势“淡季不淡”**：2025年水利市政实物量表现平稳，尤其是下半年，呈现“淡季不淡”趋势，预示底部渐近。 5. **重点推荐赛道**：建议关注工程管材、防水辅材、管网检测运维等产业链，其中塑料管道因施工便利、耐腐蚀等优势，成为管网改造重点。 ## 关键信息 - **2025年基建实物量**：交通运输/电力热力/水利市政固定资产投资完成额累计同比分别为-1.2%、+9.1%、-8.4%，水利市政表现承压。 - **管网实物工作量**：全年PE管开工率28.3%，PVC管开工率39.5%，镀锌管/焊管日均成交量分别为1.1/0.4万吨，同比-6.3%/-15.6%。 - **管网投资增速**：2020-2024年供水、排水、供气、供暖管道复合增速分别为5.4%、6.0%、5.9%、6.8%，合计管网长度复合增速为5.9%。 - **管网密度对比**：发达国家排水管网密度多在20-50公里/平方公里，而我国2024年供水/排水管网密度分别为15.73/13.11公里/平方公里。 - **重点推荐公司**： - **东方雨虹**：防水材料龙头，预计受益于管网改造带来的防水需求，目标价25.87元，投资评级为“买入”。 - **中国联塑**：全国塑料管道龙头，目标价6.35港元，投资评级为“买入”。 ## 风险提示 1. **水利市政投资偏弱**：2025年水利市政固定资产投资完成额累计同比-8.4%，若持续偏弱，可能影响相关产业链。 2. **原材料价格波动**：工程塑管成本约80%由PVC/PE/PP树脂构成，若价格大幅下降，可能加剧行业竞争。 3. **资金到位不及预期**：管网改造项目资金主要依赖中央拨款和地方财政，若资金压力大，可能影响项目进度。 ## 投资建议 建议投资者关注以下领域及公司： - **工程管材**：包括混凝土管道、金属管道、塑料管道等，重点关注塑料管道市场。 - **防水辅材**：作为管网改造的重要配套材料，关注防水材料龙头企业。 - **管网检测运维**：政策强调城市更新与可持续运营，相关产业链公司具备长期发展潜力。 ## 附录：重点公司数据一览 | 股票名称 | 股票代码 | 2024年营业收入（亿元） | 2024年归母净利润（亿元） | 工程管道业务收入占比 | 重点业务 | |----------|----------|------------------------|--------------------------|----------------------|----------| | 中国联塑 | 2128 HK | 270.3 | 16.84 | 84.4% | 塑料管道研发、生产与销售 | | 东方雨虹 | 002271 CH | 124.75 | 10.46 | - | 防水材料及工程材料 | ## 评级说明 - **行业评级**：增持（预计行业股票指数超越基准）。 - **公司评级**：买入（预计股价超越基准15%以上）。 ## 附注 - **投资风险**：原材料价格波动、政策执行力度、资金到位情况。 - **报告来源**：华泰证券股份有限公司，2026年3月10日发布。