> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 吉利汽车欧洲本地化布局与海外盈利分析总结 ## 核心内容 吉利汽车正积极推进其欧洲本地化战略，通过与福特汽车成立合资公司，进一步拓展海外市场。2026年7月23日，吉利全资子公司Geely SPV以2.21亿欧元收购福特西班牙瓦伦西亚工厂34%的股权，双方通过合营协议实现产能共享。瓦伦西亚工厂是欧洲产能最大、工艺最先进的汽车工厂之一，但2025年其年产量仅为10万辆，产能利用率仅为20%，税后净利润从2024年的2.36亿欧元降至0.70亿欧元。合资公司预计于2027年上半年正式投入运营，福特将在此生产Kuga和Bronco烈马家族车型，而吉利则计划推出两款新能源车型，首款预计于2028年投产。 此外，吉利的出海战略取得显著成效，2026年6月单月出口量达10.29万辆，同比增长157.1%，累计出口47.42万辆，同比增长157.6%。其中新能源车型累计出口27.72万辆，同比增长585%，新能源出口占比达58.5%。公司已两次上调海外销量目标至90万辆，预计全年出口有望超过这一目标。雷诺巴西公司已实现吉利EX2纯电车型量产，验证了其轻资产出海模式的可行性。 极氪品牌作为吉利高端化战略的重要一环，上半年销售17.84万辆，同比增长96.6%。极氪9X成交均价超53万元，未来将在三季度进入中亚市场，四季度进入欧洲市场；极氪8X将在四季度和2027年一季度投放海外市场，预计将进一步提升吉利的海外利润贡献。 ## 主要观点 - **本地化战略进展**：通过与福特成立合资公司，吉利成功迈出欧洲本地化生产的重要一步，有效降低关税和贸易摩擦的影响。 - **轻资产出海模式**：以合资方式锁定成熟工厂，降低资金压力，实现双方利益绑定，共担风险。 - **产能利用率提升**：合作有助于盘活瓦伦西亚工厂，提升其运营效率和投资回报。 - **出口增长显著**：吉利2026年6月出口量再创新高，新能源车型出口增长尤为突出，海外销售成为盈利增长的重要来源。 - **高端品牌拓展**：极氪品牌的成功推动了吉利高端化出海进程，预计未来将带来更高的利润空间。 ## 关键信息 - 合资公司将于2027年上半年投入运营。 - 福特将在合资公司中继续生产Kuga车型，2028年将投产Bronco烈马家族和Crossover车型。 - 吉利计划在瓦伦西亚工厂生产两款新能源车型，首款预计2028年投产。 - 2026年6月吉利单月出口量达10.29万辆，同比增长157.1%。 - 新能源车型累计出口27.72万辆，同比增长585%，占比达58.5%。 - 极氪9X/8X车型将在下半年陆续进入海外市场，推动高端化出海。 - 公司预计全年出口将超过90万辆，海外市场将成为主要利润增长点。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：2026-2028年，公司预计归母净利润分别为204.76亿、259.42亿和308.09亿元。 - **估值与目标价**：维持可比公司2026年PE平均估值11倍，目标价为24.00港元（约合19.96元人民币）。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期。 - 成本控制不及预期。 ## 财务信息概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 275,910 | 345,232 | 421,561 | 488,323 | 580,924 | | 营业利润(百万元) | 6,678 | 17,656 | 22,914 | 29,401 | 35,105 | | 归属母公司净利润(百万元) | 16,812 | 16,852 | 20,476 | 25,942 | 30,809 | | 毛利率(%) | 16.6% | 16.6% | 16.8% | 17.2% | 17.2% | | 净利率(%) | 6.1% | 4.9% | 4.9% | 5.3% | 5.3% | | ROE(%) | 19.4% | 18.2% | 19.1% | 20.7% | 20.8% | | 市盈率(倍) | 10.7 | 10.6 | 8.8 | 6.9 | 5.8 | | 市净率(倍) | 1.9 | 1.9 | 1.7 | 1.4 | 1.2 | ## 投资评级与基准 - **投资评级**：买入（维持） - **目标价格**：24.00港元 - **股价表现**：2026年7月24日股价为19.06港元 - **市场基准**：恒生指数 ## 分析师申明 - 所有建议和观点反映了分析师个人看法，与薪酬无直接关系。 - 报告基于公开信息撰写，不保证其准确性和完整性。 - 报告中的观点可能随时间变化，不构成投资建议。 ## 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 16.6% | 16.6% | 16.8% | 17.2% | 17.2% | | 净利率(%) | 6.1% | 4.9% | 4.9% | 5.3% | 5.3% | | ROE(%) | 19.4% | 18.2% | 19.1% | 20.7% | 20.8% | | 资产负债率(%) | 65.3% | 67.8% | 66.9% | 65.6% | 65.7% | | 流动比率 | 0.93 | 0.89 | 0.87 | 0.93 | 0.98 | | 速动比率 | 0.75 | 0.71 | 0.69 | 0.73 | 0.79 | | 每股收益(元) | 1.55 | 1.56 | 1.89 | 2.40 | 2.84 | ## 投资建议 - 吉利汽车的欧洲本地化布局与海外扩张战略正在加速推进。 - 出口增长显著，尤其是新能源车型，未来海外业务将成为公司盈利的重要支撑。 - 极氪品牌的高端化战略有效提升了品牌价值，预计将在海外市场带来更大收益。 - 财务预测显示公司盈利能力稳步提升，估值合理，维持“买入”评级。