> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上海银行（601229.SH）总结 ## 核心内容 上海银行作为一家扎根上海、立足长三角的上市城商行，资产规模位列上市城商行第四，2026年一季度末总资产达到3.38万亿元。公司明确“扎根上海、精耕细作，立足长三角、做深做透”的区域定位，2025年末长三角地区贷款余额占比达78%，其中上海市占比45%。公司具备优越的区域经济背景，同时加快培育业务特色，聚焦科技金融、普惠金融、绿色金融，致力于成为城市居民的财富管理和养老金融服务专家。 ## 主要观点 1. **区域定位与经济基础** 上海银行立足于经济发达的上海及长三角地区，该区域GDP总量占全国的四分之一，2025年长三角GDP增速达5.8%，高于全国增速。上海银行的区域经济基础为其对公和零售业务提供了良好的发展条件。 2. **业务特色发展** - **对公业务**：公司打造科技金融、普惠金融、绿色金融三大特色，2025年末相关贷款余额分别达到1888.86亿元、1551.70亿元、1205.62亿元，均实现增长。 - **零售业务**：上海银行表内存贷款增速放缓，重点发展财富管理和养老金融，2025年末管理零售客户AUM达10878.80亿元，养老金客户AUM达5295.65亿元，同比增长7.43%。 3. **财务状况** - **资产扩张**：公司资产规模增速低于同业，2021-2025年总资产年化复合增速为6.09%，营业收入和归母净利润增速也低于行业平均水平。 - **盈利能力**：公司ROA为0.74%，高于行业平均，但ROE略低于同业，主要受生息资产收益率偏低影响。 - **负债成本**：公司负债成本较低，2025年存款成本为1.52%，优于多数城商行。 4. **资产质量** 上海银行不良贷款率和拨备覆盖率弱于同业，2026年一季度末不良贷款率为1.18%，拨备覆盖率为241%。不良生成率也高于同业，主要与零售业务风险暴露有关，未来资产质量走势需重点关注。 5. **盈利预测与估值** - 2026-2028年公司归母净利润预计分别为243/244/245亿元，同比增长0.3%/0.6%/0.6%。 - 摊薄每股收益分别为1.71/1.72/1.73元，对应PE为5.3倍，PB为0.48/0.45/0.42倍。 - 综合考虑绝对估值和相对估值，公司合理股价在11.71-12.78元之间，当前股价为9.13元，有约28%-40%的溢价空间。 ## 关键信息 - **区域经济**：2025年长三角GDP总量为34.66万亿元，增速为5.8%；上海市GDP总量为5.67万亿元，增速为5.4%。 - **客户基础**：公司客户基础优异，存款成本较低，为盈利能力提供支撑。 - **业务特色**：公司重点发展科技金融、普惠金融、绿色金融，同时在财富管理和养老金融方面表现突出。 - **资产质量**：不良贷款率和拨备覆盖率弱于同业，需关注后续走势。 - **估值与投资建议**：公司合理股价区间为11.71-12.78元，给予“优于大市”评级。 - **风险提示**：包括估值风险、盈利预测风险、政策风险、财务风险和市场风险。 ## 结构化信息 ### 区域定位 - 上海银行扎根上海，立足长三角，服务网络辐射长三角、珠三角和环渤海三大经济圈。 - 2025年末，公司分支机构达364家，自助服务点达389家，其中长三角地区机构占比超三分之二。 ### 业务特色 - **对公业务**：科技金融、普惠金融、绿色金融三大特色，贷款余额分别同比增长11.20%、2.95%、3.13%。 - **零售业务**：AUM增长稳定，2025年末达10878.80亿元，养老金客户AUM增长7.43%。 ### 财务表现 - **资产与收入**：2026年一季度末总资产达3.38万亿元，收入及利润增速低于同业。 - **盈利能力**：ROA为0.74%，高于行业平均；ROE为9.7%，略低于同业。 - **负债成本**：存款成本为1.52%，优于多数城商行。 ### 资产质量 - **不良贷款率**：2026年一季度末为1.18%，高于行业平均水平。 - **拨备覆盖率**：2026年一季度末为241%，低于行业平均水平。 - **不良生成率**：2025年为1.43%，高于行业平均水平。 ### 盈利预测 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为243/244/245亿元，同比增长0.3%/0.6%/0.6%。 - **每股收益**：预计2026-2028年分别为1.71/1.72/1.73元。 - **估值**：合理股价区间为11.71-12.78元，对应PE为5.3倍，PB为0.48/0.45/0.42倍。 ### 风险提示 - **估值风险**：基于较多假设，存在主观判断影响。 - **盈利预测风险**：受利率波动和资产质量变化影响较大。 - **政策风险**：受监管和宏观经济政策影响。 - **财务风险**：权益乘数较高，存在流动性风险；可转债转股可能稀释股权。 - **市场风险**：包括信用风险、利率风险和流动性风险。 ## 附表：财务预测与估值 | 每股指标(元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | EPS | 1.66 | 1.70 | 1.71 | 1.72 | 1.73 | | BVPS | 16.49 | 18.03 | 19.22 | 20.41 | 21.62 | | DPS | 0.50 | 0.52 | 0.52 | 0.52 | 0.53 | | 资产负债表(十亿元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 总资产 | 3227 | 3309 | 3408 | 3493 | 3563 | | 其中:贷款 | 1367 | 1405 | 1462 | 1506 | 1536 | | 非信贷资产 | 1860 | 1903 | 1946 | 1988 | 2027 | | 总负债 | 2972 | 3052 | 3135 | 3203 | 3256 | | 其中:存款 | 2354 | 2514 | 2636 | 2749 | 2844 |