> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亚朵集团2025年业绩及2026年展望总结 ## 核心内容 亚朵集团（ATAT.US）在2025年实现了持续的高速增长，净收入达到97.90亿元，同比增长35.1%；净利润为16.21亿元，同比增长27.4%。第四季度净收入27.88亿元，增长33.8%；净利润4.78亿元，增长44.7%。全年完成2000家酒店的战略目标，实际运营酒店达2015家，显示强劲的扩张能力。 ## 主要观点 - **酒店业务增长与盈利提升**： - 2025年全年酒店收入59亿元，同比增长21.6%；第四季度收入15.6亿元，同比增长23.2%。 - 酒店业务经营利润21.8亿元，利润率为37%，较2024年提升1.1个百分点。 - RevPAR（每间可售房收入）全年为340元，同比下降9%，但第四季度恢复至去年同期的99.6%，显示出逐季改善的趋势。 - 亚朵4.0系列酒店升级为“亚朵见野”，定位中高档商旅酒店，RevPAR超过430元。 - “亚朵轻居3.0”表现强劲，RevPAR同比增长超10%。 - 酒店扩张节奏及利润率略低于预期，导致2026-2028年净利润预测下调。 - **零售业务高增长与毛利率提升**： - 2025年零售业务收入36.71亿元，同比增长67.0%，占总收入近40%。 - 第四季度零售收入增长52.4%，显示业务增长动能充足。 - 毛利率达52.6%，同比增长1.9个百分点，主要得益于高毛利产品占比提升和供应链优化。 - 销售费用率保持在40.6%，同比下降3.7个百分点，显示规模效应显现。 - **会员体系与品牌协同**： - 截至年末，亚朵会员数量达到1.12亿人，同比增长25%。 - 60%的酒店预订来自自有渠道，显示会员体系对用户粘性有显著提升作用。 - 2026年初与星巴克中国达成会员合作，共同构建跨场景生活方式生态，提升用户体验和品牌价值。 - **财务状况稳健，现金流充足**： - 2025年全年净利润16.2亿元，利润率为16.6%，同比下降1.0个百分点，主要是由于资金用于美股回购和股东分红。 - 除税前利润率为24.1%，同比提升0.4个百分点。 - 年末现金及短期投资合计达58.67亿元，资产负债率60.9%，财务结构稳健。 - 全年完成4600万美元股票回购和1.08亿美元派息，显示公司对股东回报的重视。 - **新三年战略聚焦**： - 公司推出新三年战略，聚焦“中国体验、品牌领航”，强化体验差异化和产品创新。 - 深化酒零协同，提升用户终身价值。 - 优化供应链与会员生态，以实现“百年亚朵、温暖同行”的长期愿景。 ## 关键信息 - **财务预测**： - 2026年净利润预测为19.4亿元，对应每股收益2.03美元。 - 2027年净利润预测为23.4亿元，对应每股收益2.46美元。 - 2028年净利润预测为27.0亿元，对应每股收益2.84美元。 - 2026年目标价为44.9美元，较当前股价（36.88美元）有21.6%的上涨空间。 - **估值分析**： - 采用PE和DCF两种方法进行估值，综合得出目标价为44.9美元。 - 2026年PE倍数为20x，对应股价测算为40.7美元。 - DCF估值为67亿美元，对应股价为49美元。 - **风险提示**： - 行业竞争加剧，RevPAR表现不及预期。 - 消费需求不及预期。 ## 财务数据摘要 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入（人民币百万） | 4,666 | 7,248 | 9,790 | 12,010 | 14,412 | 16,817 | | 净利润（人民币百万） | 739 | 1,273 | 1,621 | 1,936 | 2,340 | 2,704 | | 毛利率（%） | 39.42% | 41.55% | 43.99% | 44.86% | 45.19% | 45.43% | | 净利率（%） | 15.84% | 17.56% | 16.56% | 16.12% | 16.23% | 16.08% | | EPS（美元） | 0.77 | 1.34 | 1.70 | 2.03 | 2.46 | 2.84 | | 市盈率（倍） | 47.6 | 27.5 | 21.7 | 18.1 | 15.0 | 13.0 | | 市净率（倍） | 17.0 | 11.9 | 9.8 | 7.9 | 6.4 | 5.0 | | 股息率（%） | 2.9% | 3.1% | 2.2% | 2.8% | 3.3% | 3.8% | | ROE（%） | 45.52% | 50.86% | 49.68% | 48.33% | 47.19% | 43.24% | ## 总结 亚朵集团在2025年实现了显著的业绩增长，尽管酒店扩张和利润率略低于预期，但整体盈利能力提升，零售业务表现突出。公司通过多品牌策略和会员体系增强市场竞争力，财务状况稳健，现金流充沛。2026年公司战略进一步聚焦用户体验与品牌建设，预计将继续保持增长态势。投资评级为“买入”，目标价为44.9美元，较当前股价有21.6%的上涨空间。