> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美图奇想大模型 V6 发布及AI产品矩阵总结 ## 核心内容 美图公司于2026年6月17日发布奇想大模型V6，并推出8款AI产品，标志着其在AI技术应用和商业化道路上迈出重要一步。 ### 奇想大模型 V6 发布 - **技术特点**：基于MoE架构的视觉大模型，支持文字、图像、视频、音频的多模态输入，融合RLHF（人类反馈强化学习）技术以对齐审美偏好。 - **表现力**：在美学质量和生成质感上表现更强，成为公司影像产品生成式AI功能的主要技术支撑。 - **使用率**：2026年1月至5月，生成式AI功能调用中平均有96.3%来自该模型，显示其技术能力与产品功能的深度融合。 ### AI产品矩阵发布 - **产品覆盖**：涵盖设计师社区、人像修图、商业设计、口播视频、概念影像、音乐视觉化、AI短剧、AI影像生产线等创作场景。 - **ToC产品**：Picchi主打个性化人像修图Agent，具备“学我修图”“学TA修图”“批量精修”等技能，与美图秀秀有明显差异化。 - **ToB产品**：站酷、美图设计室、开拍、RoboNeo升级，Artflo、MVLAND、MeituHub全新发布，强调生产场景的直接成果交付和Agent Teams协作机制。 ## 主要观点 - **战略聚焦**：以模型作为底层引擎，推动产品从App向AI Agent转型，商业模式从订阅模式向AI算力点消费转型，组织架构向AI创新组织转型，价值交付从功能到成果。 - **商业化潜力**：通过多模态生成能力和Agent协作机制，美图在生产力产品领域具备较强的商业化前景，尤其在设计、口播、电商等垂直场景。 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年经调整归母净利润分别为13.53亿元、16.53亿元、19.54亿元，2026年PE估值为18倍，对应市值238亿元人民币、273亿港元，目标价5.96港元/股，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **财务预测**： - 营业收入：2026年预计为4,942百万元，同比增长28.1%。 - 营业利润：2026年预计为1,350百万元，同比增长60.9%。 - 归属母公司净利润：2026年预计为1,056百万元，同比增长81.2%。 - 毛利率：持续提升，预计2026年达74.1%。 - 净利率：2026年预计为27.4%，较2025年提升2.4个百分点。 - ROE：2026年预计为16.9%，保持稳定增长。 - **估值分析**： - 2026年PE估值为18倍，低于可比公司平均估值水平（调整后均值为19倍），具有一定的估值优势。 - EV/EBITDA和EV/EBIT等指标也显示公司估值处于合理区间。 ## 风险提示 - **生活产品迭代不及预期**：若产品迭代速度慢，可能影响用户增长和付费意愿。 - **海外业务拓展不及预期**：全球化战略若受本地化运营或市场接受度影响，可能阻碍海外业务发展。 - **生产力产品进展不及预期**：若对B端和P端工作流理解不足，可能影响生产力产品的市场表现。 ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **目标价**：5.96港元/股。 - **股价表现**：截至2026年6月17日，股价为4.69港元，目标价较当前价格有约27%的上涨空间。 ## 附录：财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 3,341 | 3,859 | 4,942 | 6,004 | 7,100 | | 营业利润(百万元) | 524 | 839 | 1,350 | 1,706 | 2,073 | | 归属母公司净利润(百万元) | 805 | 583 | 1,056 | 1,325 | 1,602 | | 毛利率(%) | 68.7% | 73.6% | 74.1% | 74.5% | 74.8% | | 净利率(%) | 17.5% | 25.0% | 27.4% | 27.5% | 27.5% | | ROE(%) | 17.6% | 10.9% | 16.9% | 17.4% | 17.2% | | 市盈率(倍) | 23 | 34 | 18 | 14 | 12 | | 市净率(倍) | 4 | 3 | 3 | 2 | 2 | ## 结论 美图通过发布奇想大模型V6和扩展AI产品矩阵，强化了其在AI影像领域的技术实力与商业应用能力，展现出清晰的战略方向和增长潜力。公司财务表现稳健，估值具备吸引力，有望在AI生产力和创意场景中实现更大突破。