> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中东冲突预期缓和，港股“进”还是“守”？ ## 核心内容总结 ### 一、本周港股市场回顾 #### （一）指数涨跌幅 - **港股三大指数**：本周（4月6日至4月10日）均呈现上涨态势，恒生指数上涨 **3.09%**，恒生科技指数上涨 **3.87%**，恒生中国企业指数上涨 **2.34%**。 - **一级行业表现**：9个行业上涨，2个行业下跌。工业、信息技术、可选消费、材料涨幅居前（分别上涨 **6.43%**、**6.10%**、**4.88%**、**4.48%**）；能源、医疗保健小幅下跌（分别下跌 **1.14%**、**0.19%**）。 - **二级行业表现**：半导体、电气设备、机械、硬件设备、可选消费零售涨幅居前；煤炭Ⅱ、造纸与包装、医疗设备与服务、家庭用品、石油石化跌幅居前。 #### （二）资金流动 - **港交所成交额**：本周日均成交额为 **2880.96亿港元**，较上周增加 **188.90亿港元**。 - **南向资金**：本周南向资金累计净流出 **117.96亿港元**，较上周净流入额减少 **171.67亿港元**。 - **中资股外资流入**：全球主动型外资基金净流入 **1.16亿美元**，全球被动型外资基金净流入 **5.24亿美元**，分别较上周增加 **2.06亿美元**、**12.85亿美元**。 - **本地股外资流入**：全球基金净流入 **1.55亿美元**，环比增加 **1.29亿美元**。主要流入行业为科技、原材料、基础设施等；净流出行业为医药生物、房地产、金融等。 #### （三）估值与风险溢价 - **恒生指数估值**：PE为 **12.66倍**，PB为 **1.27倍**，分别处于2010年以来 **84%**、**64%** 分位数水平。 - **恒生科技指数估值**：PE为 **22.39倍**，PB为 **2.62倍**，分别处于2010年以来 **27%**、**39%** 分位数水平。 - **风险溢价率**：恒生指数相对10年期美债的风险溢价率为 **3.59%**，处于2010年以来 **2%** 分位；相对10年期中国国债的风险溢价率为 **6.09%**，处于2010年以来 **33%** 分位。 - **AH股溢价指数**：恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降 **0.99点** 至 **118.2**，处于2014年以来 **12.21%** 分位。 --- ### 二、港股市场投资展望 #### 地缘风险与市场情绪 - **中东冲突缓和**：美伊达成停火协议，地缘风险溢价快速回落，避险资金回流，前期超跌板块（如信息技术、可选消费）出现反弹。 - **油价回落**：本周油价回落，通胀压力缓解，美联储降息空间打开，港股流动性压力减轻。 - **PPI转正**：3月PPI同比上涨 **0.5%**，时隔41个月首次转正，作为工业企业利润的领先指标，提振市场对工业、机械等顺周期板块的信心。 #### 投资策略建议 - **周期板块**：市场焦点转向PPI转正利好的工业、机械等顺周期板块，同时关注黄金、工业金属（如铜、铝）等避险资产，以及因中东生产设施受损而供给收紧的化工品（如甲醇、聚乙烯）。 - **估值底部板块**：金融板块（如银行、保险）当前估值处于历史低位，适合作为底仓配置；可选消费中，汽车产业链（整车及零部件）表现突出，出海数据强劲，建议关注已获业绩验证的标的。 - **科技板块**：建议关注AI应用端板块、半导体板块，DeepSeekV4发布并优化国产AI芯片，智谱GLM提价 **10%**，验证大模型商业化可行性，带动AI应用股走强。 --- ### 三、风险提示 - **国内政策风险**：国内政策力度及效果不及预期。 - **海外降息风险**：海外降息不及预期。 - **市场情绪风险**：市场情绪不稳定，可能影响港股走势。 --- ### 四、关键信息提炼 - **市场趋势**：港股在地缘风险缓和、PPI转正、油价回落等因素推动下，整体呈现上涨态势。 - **外资动向**：全球基金对港股中资股和本地股持续净流入，尤其是科技、原材料和基础设施板块。 - **估值水平**：港股整体估值处于中等偏下水平，部分行业（如金融、通讯服务、信息技术）估值处于历史低位。 - **未来展望**：市场将更加关注财报季业绩验证，策略从“流动性宽松”转向“盈利改善”，基本面权重提升。 - **核心驱动**：PPI转正被视为中国经济回暖的信号，有望吸引海外资金回流港股，重估中国资产。 --- ### 五、主要观点汇总 - **地缘风险缓解**：中东冲突预期缓和，港股风险溢价回落，避险资金回流。 - **PPI转正信号**：3月PPI同比转正，作为工业利润领先指标，提振市场对顺周期板块信心。 - **外资配置偏好**：科技、原材料、基础设施等板块受到全球基金青睐，金融板块估值低，适合作为底仓。 - **港股策略调整**：建议投资者从“保守”转向“积极布局，适度进取”，把握周期、金融、科技三大主线。 - **油价仍是关键**：原油价格仍是市场情绪的“定价之锚”，影响港股整体预期。 --- ### 六、图表说明（简要） - **图1**：全球权益市场本周涨跌幅，显示港股整体上涨。 - **图2**：港股三大指数累计涨跌幅，反映近期走势。 - **图3**：一级行业涨跌幅，工业、信息技术表现强势。 - **图4**：二级行业涨跌幅，半导体、电气设备等板块涨幅居前。 - **图5**：港交所成交金额，显示市场流动性改善。 - **图6**：南向资金净流入变化，资金流出集中在部分行业。 - **图7 & 图8**：港股中资股外资净流入情况，主动型与被动型基金均呈净流入。 - **图9 & 图10**：港股本地股外资净流入，科技、原材料等板块获资金青睐。 - **图11 & 图12**：全球主要权益指数PE、PB分位数，港股估值处于中等偏下水平。 - **图13 & 图14**：美债与中债收益率变化，影响港股风险溢价。 - **图15 & 图16**：恒生指数ERP分位数，显示风险溢价处于低位。 - **图17 & 图18**：港股一级行业PE、PB分位数，部分行业估值偏低。 - **图19**：港股一级行业股息率分位数，公用事业、日常消费股息率较高。 - **图20**：AH股溢价指数下降，反映港股吸引力增强。 - **图21 & 图22**：PPI转正，显示工业生产回暖。 - **图23**：PPI环比涨幅扩大主要由国际原油价格上涨带动。 --- ### 七、分析师信息 - **杨超**：中国银河研究院策略组组长，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置研究经验，研究理念为“系统决策、深耕细作、挖掘价值”。 - **孔玥**：中国银河研究院策略分析师，提供市场分析与投资建议。 --- ### 八、免责声明 - 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。 - 银河证券不对因使用本报告而产生的损失负责。 - 报告内容可能涉及外部链接，不对其内容负责。 - 报告版权归属银河证券，未经许可不得转发、转载、翻版或传播。