> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 双焦2026年下半年市场分析与策略总结 ## 核心内容 2026年下半年，双焦市场预计延续“上有顶、下有底”的宽幅震荡格局，核心逻辑由“事件驱动”转向“供需再平衡”。供需两端均呈现结构性分化，需求端铁水产量维持高位但驱动力减弱，供给端国内焦煤受安监影响复产不及预期，进口煤则因成本及库存压制价格。 ## 主要观点 - **需求端**：铁水产量维持在230-240万吨高位，但地产、基建投资增速边际走低及钢厂低利润抑制补库力度，上行驱动有限。 - **供给端**：山西焦煤受安监常态化及“查超产”政策制约，复产进度缓慢，有效产量回落幅度大于表观数据；蒙煤进口因口岸库存高企及煤质偏弱，对焦煤价格形成压制。 - **估值与比价关系**：焦煤/铁矿比值修复至中性区间，但铁矿供应宽松逻辑未变；焦煤价格受动力煤支撑，煤焦比显著高于近五年中枢，存在修复需求。 - **季节性规律**：三季度受“金九银十”备货支撑偏暖，但反弹高度不宜过度乐观；四季度冬储逻辑弱化及资金回笼压力，价格通常承压回落。 ## 关键信息 ### 1. 焦煤基本面分析 #### 1.1 市场行情回顾 - 2026年上半年焦煤市场呈“前稳后扬、内强外弱”格局。 - 5月下旬沁源矿难后，安监升级推动价格持续上涨，但蒙煤因库存高企压制上行弹性。 #### 1.2 焦煤供需分析 - **供给总览**：总量微降，区域分化明显，山西有效产量回落幅度大于表观数据，蒙、陕产能利用率提升对冲山西减量，但增量空间有限。 - **焦煤进口**：总量同比高增，蒙煤为核心拉动项，但其占比下降，1/3焦与动力煤去化更慢，进口成本中枢系统性推高。 - **动力煤**：供需紧平衡支撑高位运行，焦动比处于近五年低位，对焦煤形成价格底支撑。 #### 1.3 焦煤库存与利润 - 上游库存持续去化，下游补库动能减弱，焦企库存处中位水平，存在进一步累库迹象。 - 煤炭行业利润结构改善，但盈利承压，需关注终端需求复苏力度及政策调控。 ### 2. 焦炭基本面分析 #### 2.1 市场行情回顾 - 2026年上半年焦炭市场呈“前稳后强、成本驱动为主”格局。 - 原料煤价格上涨对焦炭价格形成压力，焦企利润承压。 #### 2.2 焦炭供需分析 - **供给**：产能净增、产量微升，但区域分化明显，河北、山东因政策限制产能减少。 - **需求**：铁水产量维持高位，但钢厂利润低导致对提涨接受度有限，需求增长有限。 - **库存与利润**：焦炭库存总量抬升，结构分化，焦企利润受上下游双向挤压，部分省份已出现亏损。 #### 2.3 比价关系与季节性规律 - 焦炭与焦煤比价关系显示焦煤相对更强，焦炭相对偏弱。 - 2026年焦炭期货价格走势呈“上有顶、下有底”，上涨概率集中在1、7、11月。 ### 3. 双焦市场展望 - **需求端**：铁水产量维持高位，但终端需求疲软，钢厂低利润抑制补库。 - **供给端**：山西焦煤复产不及预期，蒙煤库存高企压制通关效率。 - **价格走势**：短期震荡，中期关注上半年高点压力，焦炭可能面临阶段性亏损。 ## 策略建议 - **焦炭**：短期可依托铁水高产及第十轮提涨逻辑轻仓试多，中期关注上半年高点压力。 - **焦煤**：09合约以逢高做空为主，01合约以逢低做多为主，关注旺季及冬储周期。 - **风险提示**：需警惕宏观情绪转弱、粗钢压减政策、煤矿安监环保、蒙煤进口增量、焦化产能改造等。 ## 关键风险与关注点 - **政策风险**：“十五五”规划、反内卷、粗钢压减政策、煤矿安监环保。 - **市场风险**：美联储加息、蒙煤进口增量、焦化产能改造。 - **季节性风险**：三季度“金九银十”备货支撑偏暖，四季度冬储逻辑弱化，价格承压。 ## 价格参考区间 - **焦炭（J2609）**：【1700，2100】 - **焦炭（J2701）**：【1750，2150】 - **焦煤（JM2609）**：【1100，1400】 - **焦煤（JM2701）**：【1250，1650】 ## 总结 2026年下半年，双焦市场将在“供需再平衡”逻辑下震荡运行。焦煤受国内安监及进口库存压制，价格波动有限；焦炭则受钢厂利润及补库力度影响，存在阶段性亏损风险。策略上建议焦炭轻仓试多，焦煤逢高做空与逢低做多并行，关注政策与季节性变化，把握“强预期”与“弱现实”的逻辑切换节奏。