> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴晨报0305总结 ## 核心内容概览 本报告为东吴证券0305晨报，涵盖**宏观**、**行业**和**个股**三大板块，聚焦黄金ETF、电力设备、个股分析及投资建议等内容，为专业投资者提供市场研判与投资策略。 --- ## 宏观分析 ### 黄金ETF走势与展望 - **2026年2月沪金走势**：整体呈现“深度回调后企稳回升、月末完成V型修复”特征，月涨跌幅为-4.10%。 - **技术分析**：沪金风险度达63.62，市场情绪温和略偏积极；快线上穿慢线，形成新的多头信号，短期动量转强，进入新一轮上涨窗口。 - **波动分析**：历史波动率进一步抬升，隐含波动率回落，市场由预期定价转向实际波动释放阶段；实际波动超越预期，风险集中兑付特征显著。 - **黄金ETF持仓**：短期呈现“冲高回落、月末再启”震荡特征，长期增长态势明显。 - **金价驱动因素**： - **资产配置价值**：实际利率仍是金价核心锚点，美联储政策预期博弈与美国经济数据分化推动金价波动。 - **货币价值**：美元在降息预期反复与数据分化中震荡，避险溢价与信用边际波动共振，削弱美元走强对金价压制。 - **避险价值**：地缘冲突反复与全球政策不确定性强化避险需求，为金价提供底部支撑。 - **商品价值**：央行购金逻辑未变，维持中期支撑；供需结构未发生根本逆转，但实物端需求稳健。 ### 后市展望 - **关键事件前瞻**：金价定价逻辑仍由通胀就业数据验证、联储政策校准及地缘博弈三维驱动。 - **美伊冲突升级**：可能引发避险情绪与能源通胀预期共振，强力推升金价。 - **宏观数据与政策**：若宏观数据锚定软着陆、降息路径收窄、地缘冲突快速结束，金价或面临调整压力。 - **指数走势**：金价短期延续高频波动，中期趋势保持上行爬升，呈现“事件驱动+预期摇摆”特征。 ### 相关ETF产品 - **华安黄金ETF（518880.SH）**：紧密跟踪国内黄金现货价格，2025年2月27日总市值达1238.23亿元，当日成交额247.42亿元。 --- ## 行业分析 ### 电力设备行业 - **AI数据中心推动电力需求增长**：AI算力爆发使美国电力供给缺口显著扩大，电源需求大增。 - **2030年美国AI算力预测**：累计达153GW，全社会用电尖峰负荷升至963GW，发电装机需求达1751GW，未来5年年均需新增100GW。 - **电力供应缺口**：美国电网互联性差、停电时间长，叠加火电退役，电力供应刚性缺口成为核心矛盾。 - **供电方式**：首选燃气轮机，其次为光储；CSP厂商自建电源为趋势。 - **中国供应链优势**： - 燃气轮机整机与核心部件实现技术突破，受益海外订单外溢。 - 东方电气、上海电气、哈电集团为整机核心，应流股份等在涡轮热端部件实现突破。 - 杰瑞股份作为西门子授权成套商切入北美航改型燃机市场。 - **投资建议**： - 重点推荐燃气轮机整机核心标的东方电气。 - 关注海联讯、哈尔滨电气、上海电气等。 - 光储龙头阳光电源、宁德时代、亿纬锂能等也值得关注。 --- ## 个股分析 ### 荣亿精密（920223） - **公司概况**：深耕精密零部件领域，产品布局涵盖3C、汽车、通讯及电力设备、液冷等。 - **2025年业绩**：归母净利润-0.19亿元，主要因液冷业务前期投入拉低盈利。 - **未来展望**： - 3C业务稳健增长，受益于全球PC出货量回升与AIPC爆发。 - 汽车市场持续增长，新能源车销量预计2025年达2142万辆，2026-2030年保持10%以上增速。 - 液冷市场前景广阔，公司金属零部件已进入量产阶段，快接头规格多样，后续价值量有望提升。 - **产能扩张**：拟以1亿元自有资金扩产液冷产品，有效机加工产能预计达130-140台。 - **盈利预测**： - 2025/2026/2027年归母净利润分别为-0.19/0.39/0.88亿元。 - 同比增长分别为38.43%、304.78%、127.10%。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“增持”评级。 ### 贵州茅台（600519） - **营销改革回顾**：从“渠道为王”到“消费者为中心”，历经五个阶段，强化品牌高端站位。 - **产品矩阵**：构建金字塔型产品结构，塔基为普茅，塔腰为精品酒、生肖酒，塔尖为陈年酒与文化产品。 - **价格机制**：推出“随行就市、动态调整”机制，强化零售指导价锚定作用，挤压假货与黄牛生存空间。 - **渠道策略**：直销与经销协同互补，提升消费者触达广度与绑定深度。 - **盈利预测**： - 2025~2027年归母净利预测为901、901、940亿元，同比+4.5%、+0.0%、+4.3%。 - 当前PE为20.0、20.0、19.2x，维持“买入”评级。 ### 佛塑科技（000973） - **公司概况**：高分子功能薄膜与复合材料行业领军企业，2025年Q1-Q3营收16.6亿元，净利润0.8亿元。 - **收购金力**：2026年1月收购河北金力，布局锂电湿法隔膜领域，金力为国内湿法隔膜第二梯队，25年市占率18%，同比增长5pct。 - **隔膜行业分析**： - 2025年价格见底，2026年供需拐点明确，产能利用率提升至80%。 - 2027年供需进一步紧张，产能利用率预计达88%，价格弹性显著。 - **金力产品优势**： - 5μm产品行业领先，市占率高达63%。 - 2025年出货47亿平，2026年出货70亿平，5μm分别出货20/50亿平，连续翻倍增长。 - 5μm基膜均价0.8元/平，高于普通产品60%，技术溢价明显。 - **盈利预测**： - 2025-2027年归母净利分别为1.25/15.02/25.05亿元，同比增长4.1%、1106.2%、66.8%。 - 对应PE分别为267/22/13倍，给予2026年30xPE，目标价18.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ### H&H国际控股（01112.HK） - **2025年业绩**：收入/表观利润同增低双/大幅扭亏，收入好于市场预期，利润大幅改善。 - **业务表现**： - Swisse整体收入中单位数增长，中国地区收入低双位数增长，其他扩张市场（东南亚为主）强劲双位数增长，澳新市场收入双位数下降，主要因代购业务缩减。 - BNC及奶粉业务收入实现双位数增长，其中奶粉业务预计增长20-30%。 - PNC高单位数增长，宠物营养品中双位数稳健增长。 - **财务优化**：2025年超市场预期还债，降低总债务超6亿元，2026年利息支出优化空间显著。 - **盈利预测**： - 2025-2027年归母净利润预测为2.77/6.37/8.82亿元，同比增长转正、130.33%、38.37%。 - 对应PE分别为28.84x、12.52x、9.05x，建议参考EV/EBITDA。 - 维持“买入”评级。 --- ## 风险提示 ### 宏观层面 - 行业政策或监管环境突变； - 宏观经济不及预期； - 发生重大预期外的宏观事件。 ### 个股层面 - 荣亿精密：行业竞争加剧、新业务拓展不及预期、原材料价格波动、产能扩张风险； - 贵州茅台：白酒消费需求不及预期、白酒价格波动过大、行业竞争加剧、库存去化不及预期； - 佛塑科技：5μm产品放量不及预期、涨价不及预期、行业竞争加剧； - H&H国际控股：原材料价格波动、食品安全风险、行业竞争加剧。 --- ## 最新金股组合 | 代码 | 简称 | 行业 | 总市值 (亿元) | 26EPS (元) | 27EPS (元) | 26PE | 27PE | |------------|--------------|----------|----------------|------------|------------|------|------| | 300316.SZ | 晶盛机电 | 机械 | 583 | 0.95 | 1.17 | 47 | 38 | | 603699.SH | 纽威股份 | 机械 | 469 | 2.51 | 3.00 | 24 | 20 | | 600388.SH | 龙净环保 | 环保公用 | 233 | 1.20 | 1.37 | 15 | 13 | | 688630.SH | 芯碁微装 | 电子 | 236 | 4.18 | 6.08 | 43 | 29 | | 600862.SH | 中航高科 | 军工 | 336 | 1.17 | 1.29 | 21 | 19 | | 601318.SH | 中国平安 | 非银 | 11,949 | 8.59 | 9.74 | 8 | 7 | | 002043.SZ | 兔宝宝 | 建筑建材 | 134 | 1.05 | 1.15 | 15 | 14 | | 600309.SH | 万华化学 | 能源化工 | 2,754 | 5.13 | 5.79 | 17 | 15 | | 300394.SZ | 天孚通信 | 通信 | 1,931 | 4.10 | 5.38 | 61 | 46 | | 603402.SH | 陕西旅游 | 商社 | 112 | 6.65 | 7.61 | 22 | 19 | --- ## 数据来源 - Wind，东吴证券研究所 - 盈利预测截止至2026年1月30日 --- ## 附注 - 本报告为东吴证券研究所官方订阅号内容，仅供专业投资者参考。 - 请关注“东吴研究所”公众号，获取更多牛股资讯。 - 微信ID: scsresearch - 长按右侧二维码关注。