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东吴晨报0305总结

核心内容概览

本报告为东吴证券0305晨报，涵盖宏观、行业和个股三大板块，聚焦黄金ETF、电力设备、个股分析及投资建议等内容，为专业投资者提供市场研判与投资策略。

宏观分析

黄金ETF走势与展望

• 2026年2月沪金走势：整体呈现“深度回调后企稳回升、月末完成V型修复”特征，月涨跌幅为-4.10%。
• 技术分析：沪金风险度达63.62，市场情绪温和略偏积极；快线上穿慢线，形成新的多头信号，短期动量转强，进入新一轮上涨窗口。
• 波动分析：历史波动率进一步抬升，隐含波动率回落，市场由预期定价转向实际波动释放阶段；实际波动超越预期，风险集中兑付特征显著。
• 黄金ETF持仓：短期呈现“冲高回落、月末再启”震荡特征，长期增长态势明显。
• 金价驱动因素：
  • 资产配置价值：实际利率仍是金价核心锚点，美联储政策预期博弈与美国经济数据分化推动金价波动。
  • 货币价值：美元在降息预期反复与数据分化中震荡，避险溢价与信用边际波动共振，削弱美元走强对金价压制。
  • 避险价值：地缘冲突反复与全球政策不确定性强化避险需求，为金价提供底部支撑。
  • 商品价值：央行购金逻辑未变，维持中期支撑；供需结构未发生根本逆转，但实物端需求稳健。

后市展望

• 关键事件前瞻：金价定价逻辑仍由通胀就业数据验证、联储政策校准及地缘博弈三维驱动。
• 美伊冲突升级：可能引发避险情绪与能源通胀预期共振，强力推升金价。
• 宏观数据与政策：若宏观数据锚定软着陆、降息路径收窄、地缘冲突快速结束，金价或面临调整压力。
• 指数走势：金价短期延续高频波动，中期趋势保持上行爬升，呈现“事件驱动+预期摇摆”特征。

相关ETF产品

• 华安黄金ETF（518880.SH）：紧密跟踪国内黄金现货价格，2025年2月27日总市值达1238.23亿元，当日成交额247.42亿元。

行业分析

电力设备行业

• AI数据中心推动电力需求增长：AI算力爆发使美国电力供给缺口显著扩大，电源需求大增。
• 2030年美国AI算力预测：累计达153GW，全社会用电尖峰负荷升至963GW，发电装机需求达1751GW，未来5年年均需新增100GW。
• 电力供应缺口：美国电网互联性差、停电时间长，叠加火电退役，电力供应刚性缺口成为核心矛盾。
• 供电方式：首选燃气轮机，其次为光储；CSP厂商自建电源为趋势。
• 中国供应链优势：
  • 燃气轮机整机与核心部件实现技术突破，受益海外订单外溢。
  • 东方电气、上海电气、哈电集团为整机核心，应流股份等在涡轮热端部件实现突破。
  • 杰瑞股份作为西门子授权成套商切入北美航改型燃机市场。
• 投资建议：
  • 重点推荐燃气轮机整机核心标的东方电气。
  • 关注海联讯、哈尔滨电气、上海电气等。
  • 光储龙头阳光电源、宁德时代、亿纬锂能等也值得关注。

个股分析

荣亿精密（920223）

• 公司概况：深耕精密零部件领域，产品布局涵盖3C、汽车、通讯及电力设备、液冷等。
• 2025年业绩：归母净利润-0.19亿元，主要因液冷业务前期投入拉低盈利。
• 未来展望：
  • 3C业务稳健增长，受益于全球PC出货量回升与AIPC爆发。
  • 汽车市场持续增长，新能源车销量预计2025年达2142万辆，2026-2030年保持10%以上增速。
  • 液冷市场前景广阔，公司金属零部件已进入量产阶段，快接头规格多样，后续价值量有望提升。
• 产能扩张：拟以1亿元自有资金扩产液冷产品，有效机加工产能预计达130-140台。
• 盈利预测：
  • 2025/2026/2027年归母净利润分别为-0.19/0.39/0.88亿元。
  • 同比增长分别为38.43%、304.78%、127.10%。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

贵州茅台（600519）

• 营销改革回顾：从“渠道为王”到“消费者为中心”，历经五个阶段，强化品牌高端站位。
• 产品矩阵：构建金字塔型产品结构，塔基为普茅，塔腰为精品酒、生肖酒，塔尖为陈年酒与文化产品。
• 价格机制：推出“随行就市、动态调整”机制，强化零售指导价锚定作用，挤压假货与黄牛生存空间。
• 渠道策略：直销与经销协同互补，提升消费者触达广度与绑定深度。
• 盈利预测：
  • 2025~2027年归母净利预测为901、901、940亿元，同比+4.5%、+0.0%、+4.3%。
  • 当前PE为20.0、20.0、19.2x，维持“买入”评级。

佛塑科技（000973）

• 公司概况：高分子功能薄膜与复合材料行业领军企业，2025年Q1-Q3营收16.6亿元，净利润0.8亿元。
• 收购金力：2026年1月收购河北金力，布局锂电湿法隔膜领域，金力为国内湿法隔膜第二梯队，25年市占率18%，同比增长5pct。
• 隔膜行业分析：
  • 2025年价格见底，2026年供需拐点明确，产能利用率提升至80%。
  • 2027年供需进一步紧张，产能利用率预计达88%，价格弹性显著。
• 金力产品优势：
  • 5μm产品行业领先，市占率高达63%。
  • 2025年出货47亿平，2026年出货70亿平，5μm分别出货20/50亿平，连续翻倍增长。
  • 5μm基膜均价0.8元/平，高于普通产品60%，技术溢价明显。
• 盈利预测：
  • 2025-2027年归母净利分别为1.25/15.02/25.05亿元，同比增长4.1%、1106.2%、66.8%。
  • 对应PE分别为267/22/13倍，给予2026年30xPE，目标价18.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。

H&H国际控股（01112.HK）

• 2025年业绩：收入/表观利润同增低双/大幅扭亏，收入好于市场预期，利润大幅改善。
• 业务表现：
  • Swisse整体收入中单位数增长，中国地区收入低双位数增长，其他扩张市场（东南亚为主）强劲双位数增长，澳新市场收入双位数下降，主要因代购业务缩减。
  • BNC及奶粉业务收入实现双位数增长，其中奶粉业务预计增长20-30%。
  • PNC高单位数增长，宠物营养品中双位数稳健增长。
• 财务优化：2025年超市场预期还债，降低总债务超6亿元，2026年利息支出优化空间显著。
• 盈利预测：
  • 2025-2027年归母净利润预测为2.77/6.37/8.82亿元，同比增长转正、130.33%、38.37%。
  • 对应PE分别为28.84x、12.52x、9.05x，建议参考EV/EBITDA。
  • 维持“买入”评级。

风险提示

宏观层面

• 行业政策或监管环境突变；
• 宏观经济不及预期；
• 发生重大预期外的宏观事件。

个股层面

• 荣亿精密：行业竞争加剧、新业务拓展不及预期、原材料价格波动、产能扩张风险；
• 贵州茅台：白酒消费需求不及预期、白酒价格波动过大、行业竞争加剧、库存去化不及预期；
• 佛塑科技：5μm产品放量不及预期、涨价不及预期、行业竞争加剧；
• H&H国际控股：原材料价格波动、食品安全风险、行业竞争加剧。

最新金股组合

数据来源

• Wind，东吴证券研究所
• 盈利预测截止至2026年1月30日

附注

• 本报告为东吴证券研究所官方订阅号内容，仅供专业投资者参考。
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