20260308-华泰期货-新能源及有色金属周报_需求恢复暂时有限_铅价仍维持震荡格局_8页_1mb

铅市场总结

核心内容

铅市场近期呈现供需双增但去库缓慢的格局，整体价格维持震荡态势。主要因素包括矿端加工费维持低位、再生铅复产不及预期、铅蓄电池企业开工率回升但终端消费疲软等。

主要观点

• 矿端供应紧张：进口铅精矿加工费维持在-145美元/吨，国产矿加工费亦处于历史低位，原料供应偏紧。
• 原生铅生产恢复：三省原生铅冶炼厂平均开工率回升至56.97%，部分企业恢复生产，但下周交割前持货商移库交仓可能导致显性库存累增，压制铅价。
• 再生铅供应恢复缓慢：再生铅四省周度开工率降至27.12%，创年内新低，企业亏损持续，复产预计集中在3月底。
• 铅蓄电池消费复苏：SMM五省铅蓄电池企业周度开工率大幅上升至71.68%，市场进入全面复苏状态，但终端消费仍偏弱。
• 库存变化：国内铅锭社会库存降至5.03万吨，LME库存亦有所下降，但显性库存累增预期可能对铅价形成压力。

关键信息

矿端分析

• 进口铅精矿加工费：-145美元/吨
• 国产矿加工费：河南300元/金属吨、云南200元/金属吨、湖南250元/金属吨
• 港口到港情况：上周到港量为0万吨，全球出港量2.05万吨
• 原料供应：整体偏紧，加工费难以实质性反弹

原生铅分析

• 平均开工率：56.97%
• 库存变化：较上周减少0.77万吨
• 交割预期：下周为沪铅2603合约交割前一周，持货商移库交仓可能带来库存累增
• 供应趋势：3月中下旬检修企业全面恢复，供应将增长

再生铅分析

• 周度开工率：27.12%，创年内新低
• 废电瓶价格：9925-10025元/吨
• 成本与盈亏：综合盈亏理论值-330元/吨，中小企业-543元/吨
• 库存变化：较上周减少0.85万吨
• 复产预期：集中在3月底，原料供应紧张局面持续

消费端分析

• 铅蓄电池企业开工率：71.68%，较上周上升42.41个百分点
• 终端消费：电动自行车及汽车蓄电池市场表现一般，经销商按惯例补库
• 采购策略：下游维持按需采购，现货成交偏清淡

库存情况

• 国内社会库存：5.03万吨（较上周减少2.05万吨）
• LME库存：294025吨（较上周减少1800吨）

市场策略

• 总体策略：中性
• 操作建议：有套保需求的企业可根据16600-17150元/吨区间进行买入或卖出套保操作
• 期权策略：卖出宽跨

风险提示

• 有色板块整体偏强，可能带动铅价回升
• 需关注后续经销商补库持续性及终端消费实际回暖情况

图表说明

• 图1至图16提供了铅市场相关的升贴水、TC、成本、开工率、库存等数据，资料来源为SMM及华泰期货研究院。

分析团队

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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