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中采PMI | 价格回升与外需偏强带动制造业景气改善（2026年4月）总结

核心内容

2026年4月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.3%，较上月回落0.1个百分点；非制造业PMI为 49.6%，较上月回落0.7个百分点。整体来看，制造业景气有所改善，而非制造业仍处于低位运行状态。

主要观点

• 制造业景气改善：剔除季节性因素后，4月制造业PMI比过去5年均值高0.2个百分点，表明制造业景气度较1-2月有所回升。
• 出口修复显著：出口端的修复程度最为突出，带动生产景气回升，价格指数维持高位，预示4月PPI可能显著上行。
• 行业分化明显：中高端制造业、能源化工链行业表现较好，而高耗能行业PMI回落。高技术制造业和装备制造业景气度持续向好，消费品行业仍保持扩张。
• 非制造业景气偏低：非制造业PMI为 49.4%，比过去5年均值低3.8个百分点，主要受地方投资审批新政影响建筑业，以及失业率上升抑制服务业修复。
• 债市展望：在无进一步催化因素的情况下，债市或将维持震荡走势，后续需关注经济数据的实际表现，特别是基建和信贷数据。

关键信息

制造业PMI数据

• 4月制造业PMI为 50.3%，略高于Wind一致预期的 50.2%。
• 生产指数较过去5年均值低0.3个百分点，新订单指数较过去5年均值高0.3个百分点，新出口订单指数较过去5年均值高1.8个百分点，显示订单增加带动产需回升。
• 主要原材料购进价格指数为 63.7%（前值 63.9%），出厂价格指数为 55.1%（前值 55.4%），价格指数维持高位。

非制造业PMI数据

• 4月非制造业PMI为 49.6%，比过去5年均值低2.8个百分点。
• 建筑业PMI为 48.0%，比过去5年均值低9.8个百分点，受地方投资审批新政影响。
• 服务业PMI为 49.6%，比过去5年均值低2.8个百分点，可能与3月失业率上升有关。

行业表现

• 中高端制造业：铁路船舶航空航天设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业生产与新订单指数均位于 53.0% 及以上，景气度较高。
• 高技术制造业与装备制造业：PMI分别为 52.2% 和 51.8%，较上月上升0.1个和0.3个百分点。
• 高耗能行业：PMI为 47.9%，较上月下降1.0个百分点，景气水平回落。

展望与风险提示

• 出口韧性支撑制造业：输入性通胀环境下，出口和企业盈利韧性有助于制造业景气改善，上游资源链和外向型中高端制造业可能受益。
• 高油价影响产需：需关注高油价对内需和中下游相关领域产需的挤压效应。
• 风险因素：包括中美贸易摩擦超预期、内外需求复苏不及预期、美联储货币政策超预期等。

债市策略

• 4月PMI数据未带来新的催化，债市或将震荡。
• 若基建数据回落、基本面超预期走弱，或为债市带来新的投资机会。
• 月末票据利率持续下行，4月信贷数据或偏弱，需关注其对市场的影响。

报告作者

• 杨帆：宏观与政策首席分析师
• 明明：中信证券首席经济学家
• 玛西高娃：宏观经济联席首席分析师
• 李相霖：宏观经济分析师
• 孙毓铭：固定收益分析师

联系方式

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