> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中采PMI | 价格回升与外需偏强带动制造业景气改善（2026年4月）总结 ## 核心内容 2026年4月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 **50.3%**，较上月回落0.1个百分点；非制造业PMI为 **49.6%**，较上月回落0.7个百分点。整体来看，制造业景气有所改善，而非制造业仍处于低位运行状态。 ## 主要观点 - **制造业景气改善**：剔除季节性因素后，4月制造业PMI比过去5年均值高0.2个百分点，表明制造业景气度较1-2月有所回升。 - **出口修复显著**：出口端的修复程度最为突出，带动生产景气回升，价格指数维持高位，预示4月PPI可能显著上行。 - **行业分化明显**：中高端制造业、能源化工链行业表现较好，而高耗能行业PMI回落。高技术制造业和装备制造业景气度持续向好，消费品行业仍保持扩张。 - **非制造业景气偏低**：非制造业PMI为 **49.4%**，比过去5年均值低3.8个百分点，主要受地方投资审批新政影响建筑业，以及失业率上升抑制服务业修复。 - **债市展望**：在无进一步催化因素的情况下，债市或将维持震荡走势，后续需关注经济数据的实际表现，特别是基建和信贷数据。 ## 关键信息 ### 制造业PMI数据 - 4月制造业PMI为 **50.3%**，略高于Wind一致预期的 **50.2%**。 - 生产指数较过去5年均值低0.3个百分点，新订单指数较过去5年均值高0.3个百分点，新出口订单指数较过去5年均值高1.8个百分点，显示订单增加带动产需回升。 - 主要原材料购进价格指数为 **63.7%**（前值 **63.9%**），出厂价格指数为 **55.1%**（前值 **55.4%**），价格指数维持高位。 ### 非制造业PMI数据 - 4月非制造业PMI为 **49.6%**，比过去5年均值低2.8个百分点。 - 建筑业PMI为 **48.0%**，比过去5年均值低9.8个百分点，受地方投资审批新政影响。 - 服务业PMI为 **49.6%**，比过去5年均值低2.8个百分点，可能与3月失业率上升有关。 ### 行业表现 - **中高端制造业**：铁路船舶航空航天设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业生产与新订单指数均位于 **53.0%** 及以上，景气度较高。 - **高技术制造业与装备制造业**：PMI分别为 **52.2%** 和 **51.8%**，较上月上升0.1个和0.3个百分点。 - **高耗能行业**：PMI为 **47.9%**，较上月下降1.0个百分点，景气水平回落。 ### 展望与风险提示 - **出口韧性支撑制造业**：输入性通胀环境下，出口和企业盈利韧性有助于制造业景气改善，上游资源链和外向型中高端制造业可能受益。 - **高油价影响产需**：需关注高油价对内需和中下游相关领域产需的挤压效应。 - **风险因素**：包括中美贸易摩擦超预期、内外需求复苏不及预期、美联储货币政策超预期等。 ## 债市策略 - 4月PMI数据未带来新的催化，债市或将震荡。 - 若基建数据回落、基本面超预期走弱，或为债市带来新的投资机会。 - 月末票据利率持续下行，4月信贷数据或偏弱，需关注其对市场的影响。 ## 报告作者 - **杨帆**：宏观与政策首席分析师 - **明明**：中信证券首席经济学家 - **玛西高娃**：宏观经济联席首席分析师 - **李相霖**：宏观经济分析师 - **孙毓铭**：固定收益分析师 ## 联系方式 - **中信证券研究网站**：[https://research.citics.com](https://research.citics.com) - **研究服务小程序**：[中信证券研究服务](#) - **添加权限**：请联系您的对口客户经理 ## 免责声明 本文节选自中信证券研究部发布的完整报告，如需完整内容及风险提示，请参阅原报告。