> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 洽洽食品2025年报及2026一季报点评总结 ## 核心内容 洽洽食品在2025年及2026年一季度表现出明显的业绩波动，但整体呈现出经营改善的迹象。2025年公司实现营收65.74亿元，同比下滑7.8%；归母净利润3.18亿元，同比大幅下降62.5%；扣非归母净利润2.50亿元，同比下滑67.7%。2026年一季度，公司营收同比增长41.46%，归母净利润增长117.82%，扣非归母净利润增长156.47%，显示出强劲的复苏势头。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年**：营收和净利润均出现下滑，主因是行业竞争加剧及春节错期影响。 - **2026年一季度**：业绩大幅反弹，主要得益于春节错期效应消退及礼盒带动坚果品类增长。 ### 分产品与地区表现 - **分产品**：2025年葵花子和坚果收入分别为40.2亿元和17.6亿元，同比分别下降8.2%和8.4%。 - **分地区**：2025年南方、北方、电商、海外收入同比分别下降4.3%、19.3%、19.4%和增长19.8%及3.2%，其中电商与海外表现较好。 ### 盈利能力改善 - **2026年一季度**：毛利率同比提升5.6个百分点至24.7%，净利率同比提升2.7个百分点至8.6%，主要受益于葵花籽采购价下降、竞争趋缓及规模效应。 ### 投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年每股收益分别为1.28、1.72、2.13元。 - **估值与目标价**：参考行业平均估值，给予2026年21倍PE，目标价为26.88元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 7,131 | 6,574 | 7,510 | 8,432 | 9,276 | | 营业利润(百万元) | 1,005 | 331 | 718 | 995 | 1,249 | | 归属母公司净利润(百万元) | 849 | 318 | 647 | 871 | 1,077 | | 每股收益（元） | 1.68 | 0.63 | 1.28 | 1.72 | 2.13 | | 毛利率(%) | 28.8 | 23.4 | 24.7 | 25.7 | 26.6 | | 净利率(%) | 11.9 | 4.8 | 8.6 | 10.3 | 11.6 | | ROE(%) | 15.1 | 5.7 | 11.4 | 13.5 | 14.5 | | 市盈率 | 14.4 | 38.5 | 19.0 | 14.1 | 11.4 | | 市净率 | 2.1 | 2.3 | 2.0 | 1.8 | 1.5 | ### 股价表现 | 时间 | 绝对表现(%) | 相对表现(%) | 沪深300 (%) | |------|-------------|-------------|-------------| | 1周 | 10.78 | 9.36 | 1.42 | | 1月 | 13.31 | 8.91 | 4.4 | | 3月 | 3.68 | 2.73 | 0.95 | | 12月 | -5.07 | -31.04 | 25.97 | ### 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **目标价**：26.88元 - **当前股价**：24.26元 - **52周最高/最低价**：25.99元 / 20元 ## 风险提示 - 新品推出不及预期 - 原料成本大幅上行 - 价格战重现 ## 分析师声明 - 每位分析师对所提及证券或发行人的建议和观点反映了其个人看法。 - 投资评级基于相对市场基准指数的收益率，买入为相对强于市场基准指数收益率15%以上。 ## 估值对比 | 公司 | 2026年市盈率 | 2027年市盈率 | 2028年市盈率 | |------|--------------|--------------|--------------| | 盐津铺子 | 19.99 | 30.89 | 22.65 | | 三只松鼠 | 20.45 | 14.66 | 13.47 | | 西麦食品 | 36.13 | 25.72 | 20.58 | | 劲仔食品 | 19.54 | 15.78 | 13.47 | | 妙可蓝多 | 89.28 | 30.89 | 22.65 | **平均数**：31.78 / 20.87 / 16.31 **最大值**：93.09 **最小值**：16.42 ## 总结 洽洽食品在2025年经历业绩下滑，但2026年一季度表现强劲，显示出经营改善和盈利复苏的迹象。公司通过调整产品和渠道结构，加大新品研发与势能渠道投入，推动业绩触底反弹。预计2026年盈利将显著提升，未来三年每股收益将持续增长。在行业竞争趋缓和成本红利释放的背景下，公司盈利弹性有望进一步释放。尽管存在新品不及预期、原料成本上涨和价格战等风险，但整体上公司基本面正在改善，投资价值逐渐显现。