> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 养殖压力测试，种植业绩回暖 —— 东方证券农林牧渔2025年报及2026一季报总结 ## 核心内容 ### 生猪板块 - **行业表现**：2025年生猪板块营业收入4100.29亿元，同比增长5.69%；但归母净利润仅为166.45亿元，同比下降45.75%。2026年第一季度，营收947.03亿元，同比下降1.52%；归母净利润-62.82亿元，同比转负。 - **猪价走势**：猪价持续探底，2026年第一季度猪价破历史大底，但亏损幅度相对较小。 - **行业趋势**：猪价拐点出现，政策推动稳价与去产能，企业盈利有望逐步改善。 - **资金与负债**：行业经营性现金流自2025年下半年开始下降，2026Q1首次转负，资产负债率从2025Q3的57.86%升至2026Q1的62.27%，接近2024Q3水平。 - **产能变化**：生产性生物资产持续下行，固定资产下降，但部分企业因海外扩张与产业链布局，新建工程小幅回升。 ### 后周期板块 - **动保板块**：2025年营收197.47亿元，同比增长12.44%；归母净利润11.01亿元，同比增长82.15%。2026Q1营收47.51亿元，同比增长4.27%；归母净利润4.87亿元，同比下降3.77%。 - **饲料板块**：2025年营收2862.09亿元，同比增长9.39%；归母净利润35.39亿元，同比下降54.88%。2026Q1营收675.86亿元，同比增长10.98%；归母净利润-0.51亿元，为2023Q4以来首次亏损。 ### 种植链 - **种植板块**：2025年营收1027.81亿元，同比增长7.54%；归母净利润30.4亿元，同比增长69.4%。2026Q1营收211.29亿元，同比增长5.51%；归母净利润17.53亿元，同比增长121%。 - **种业板块**：2025年营收252.38亿元，同比增长2.32%；归母净利润3.55亿元，同比下降18.54%。2026Q1营收47.08亿元，同比下降10%；归母净利润-0.42亿元，同比下降1.42倍。 - **粮价走势**：玉米、大豆等大宗农产品价格震荡走强，库存逐步消化，带动种植板块盈利改善。 ### 宠物板块 - **行业表现**：2025年宠物食品企业营收134.89亿元，同比增长18.21%；归母净利润11.54亿元，同比下降3.9%。2026Q1营收35.28亿元，同比增长21.23%；归母净利润2.05亿元，同比下降35.54%。 - **行业趋势**：宠食行业处于增量与提价逻辑落地阶段，海外市场持续增长，国产品牌认可度提升，但销售与管理费率上升，利润承压。 ## 主要观点 - **生猪板块**：猪价持续下行，行业进入亏损阶段，但龙头企业的成本控制能力较强，业绩韧性凸显。政策推动下，行业有望逐步走出低谷。 - **后周期板块**：饲料与动保企业受益于存栏量增长，盈利修复明显，但受养殖亏损影响，部分企业利润承压。 - **种植链**：粮价上涨趋势确立，种植与种业基本面改善，投资机会显现。 - **宠物板块**：行业处于增长阶段，但竞争加剧与成本上升导致利润增长乏力。 ## 关键信息 - **猪价与成本**：2026Q1猪价破历史大底，但行业全面亏损，部分企业亏损幅度较小，因成本优化。 - **资产负债率**：2026Q1猪企资产负债率上升至62.27%，接近2024Q3水平。 - **动保与饲料盈利**：动保板块盈利显著增长，饲料板块盈利修复但部分企业亏损。 - **种植与种业**：种植板块盈利回暖，种业库存压力仍存。 - **宠物行业**：宠食企业营收增长，但利润承压，销售与管理费率上升。 ## 投资建议 - **生猪养殖**：看好2026年猪价表现，成本优势企业有望持续提升业绩，推荐牧原股份、温氏股份。 - **后周期板块**：猪价回暖带动饲料与动保盈利，推荐海大集团。 - **种植链**：种植与种业基本面改善，推荐苏垦农发、北大荒、海南橡胶、隆平高科、中粮糖业。 - **宠物板块**：宠食行业处于增长阶段，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。 ## 风险提示 - 畜禽价格不及预期 - 疫病大规模爆发 - 原材料价格大幅波动 ## 行业评级 - **行业评级**：看好（维持） - **国家/地区**：中国 - **行业**：农业行业 - **报告发布日期**：2026年05月03日 ## 附录一：上周行情回顾 - **农林牧渔板块**：周涨幅2.65%，跑赢大盘。 - **子板块表现**：养殖业+3.73%，饲料+2.89%，渔业+1.81%，动物保健II+1.66%，种植业+1.51%，农产品加工+0.96%。 - **个股表现**：正邦科技涨幅9.81%，中宠股份跌幅12.10%。 ## 附录二：重点数据追踪 - **农业综合**：农林牧渔板块指数2853.00，周涨幅2.65%。 - **生猪**：生猪价格9.82元/千克，周跌幅1.41%；行业平均自繁自养盈利-302.88元/头。 - **白鸡**：白羽肉毛鸡价格7.58元/千克，周涨幅0.31%；父母代鸡苗价格48.45元/羽，周跌幅1.72%。 - **黄鸡**：在产父母代鸡存栏1312.52万套，周跌幅0.04%。 - **大宗农产品**：玉米价格2441.18元/吨，周涨幅0.05%；大豆价格401.92万吨，月跌幅32.79%。 - **饲料板块**：猪饲料价格3.37元/千克，肉鸡饲料价格3.51元/千克。 ## 证券分析师 - **李晓渊**：执业证书编号S0860525090002，联系方式：lixiaoyuan@orientsec.com.cn，电话：021-63326320 - **于明正**：执业证书编号S0860125110014，联系方式：yumingzheng@orientsec.com.cn ## 相关报告 - 厄尔尼诺将如何影响农产品定价（2026-04-26） - 猪价反弹如期启动（2026-04-19） - 3月猪企出栏量重双增，供强需弱压制猪价（2026-04-11）