> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司2026年中期报告总结 ## 核心内容概述 公司于2026年中期发布了其财务报告，期内营业收入为45.73亿元，同比下降14.98%；归属于上市公司股东的净利润为10.93亿元，同比下降24.22%；基本每股收益为1.81元/股，同比下降24.27%。尽管整体业绩承压，但公司经营现金流显著改善，达到16.25亿元，创2024年以来新高。公司同时公布了2026年中期分红派息方案，每股派发现金红利1.07元（含税），派息率为59.06%。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 经营状况与现金流改善 - **营收与利润下降**：公司营收和利润连续五个季度下降，经营环境承压。 - **产品表现分化**： - 肝病用药（以片仔癀为主）在高基数下同比下滑，但环比显著回升 $71.1\%$。 - 心血管用药恢复增长，同比增长 $28.82\%$。 - **主动去库**：公司主动减少库存，经营现金流大幅改善，26H1经营现金流为16.25亿元，同比和环比均显著提升。 ### 2. 原材料价格回落，毛利率企稳 - **天然牛黄进口落地**：公司于2026年4月25日获得阿根廷天然牛黄进口资质，标志着原料来源拓宽。 - **市场价格下跌**：天然牛黄价格从年初的150万元/kg大幅回落至50万元/kg。 - **毛利率提升**：肝病用药毛利率为62.77%，同比提升1.27pct；心血管用药毛利率为10.15%，同比提升1.21pct。随着高价原材料出清，毛利率有望进一步企稳回升。 ### 3. 盈利预测与投资评级 - **盈利预测**：公司2026-2028年盈利预测如下： - 营收分别为86.1/90.9/100.7亿元，同比增长率分别为 $-4.4\% / 5.6\% / 10.7\%$。 - 归母净利润分别为20.2/23.8/28.5亿元，同比增长率分别为 $-6.5\% / 17.9\% / 19.8\%$。 - **投资评级**：分析师维持“推荐”评级，认为公司核心产品毛利率逐渐企稳，经营逐渐改善。 ### 4. 财务摘要与估值指标 - **市场数据**（截至2026年8月30日）： - 收盘价127.30元，一年内最低105.98元，最高209.47元。 - 总股本6.03亿股，总市值768.02亿元，流通市值768.02亿元。 - 近3月换手率70.11%。 - **估值指标**（2026E）： - PE约为38倍，P/B为4.9倍。 - EV/EBITDA为29.9倍。 ### 5. 财务比率分析 - **成长能力**： - 营业收入增长率： $-4.4\%$。 - 营业利润增长率： $-5.8\%$。 - 归母净利润增长率： $-6.5\%$。 - **获利能力**： - 毛利率：38.1%。 - 净利率：23.4%。 - ROE：12.5%。 - ROIC：34.3%。 - **偿债能力**： - 资产负债率：13.4%。 - 净负债比率： $-28.3\%$。 - 流动比率：5.3%。 - 速动比率：3.0%。 - **营运能力**： - 总资产周转率：0.5。 - 应收账款周转率：0.0。 - 应付账款周转率：0.0。 ## 风险提示 1. **原材料价格波动**：天然牛黄、麝香等贵细原料价格继续上涨可能带来成本压力。 2. **药品质量风险**：生产质量问题可能影响品牌形象。 3. **市场需求变化**：核心产品片仔癀和安宫牛黄丸提价可能引发市场需求下滑。 4. **进口试点不及预期**：若阿根廷天然牛黄进口试点未能顺利落地，可能影响原料保障能力。 ## 分析师声明与投资评级说明 - **分析师**：李志新，登记编号：S0280523110001。 - **投资评级**： - **推荐**：未来6-12个月，预计公司股价相对沪深300指数涨幅介于5%-20%。 - **行业评级**：推荐、中性、回避，分别对应行业指数强于、持平、弱于市场基准指数。 ## 附注 - 本报告为中风险（R3）评级，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。 - 本报告所采用的分析和估值方法存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 - 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，客户需自行独立判断。 ## 联系方式 - **诚通证券股份有限公司 研究所** - **地址**：北京市朝阳区东三环路27号楼12层 - **邮编**：100020 - **公司网址**：http://www.cctgsc.com.cn/