> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 常宝股份2025年报及2026一季报点评总结 ## 核心内容 常宝股份在2025年实现营业收入58.93亿元，同比增长3.45%，但归母净利润下降至4.82亿元，同比下降23.96%。2026年第一季度，公司营业收入增长9.88%至13.30亿元，但归母净利润为0.67亿元，同比下降39.84%，环比下降25.52%。盈利下滑主要由汇率波动带来的汇兑损益增加以及产品结构调整导致的研发费用上升所致。 ## 主要观点 - **短期盈利承压**：由于汇率波动和研发费用增加，公司短期盈利受到拖累，但基本面仍保持稳健。 - **中期产品结构优化**：公司正在推进高端特材项目，包括热挤压线、高端合金管线、超长精密管线、洁净管线等，逐步形成“无缝管+焊管”组合生产模式，产品结构进一步高端化。 - **下游市场景气度高**：在油气开采、火电建设等下游领域，市场需求仍保持高位，公司优势产品有望持续增长。 ## 关键信息 ### 营收与利润变化 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 | |------|------------------|----------|---------------------|----------| | 2024A | 56.96 | -14.5% | 6.34 | -19.0% | | 2025A | 58.93 | 3.4% | 4.82 | -24.0% | | 2026E | 64.82 | 10.0% | 6.20 | 28.5% | | 2027E | 70.68 | 9.0% | 7.29 | 17.6% | | 2028E | 78.21 | 10.7% | 8.44 | 15.9% | ### 毛利率与净利率 | 年度 | 毛利率 | 净利率 | |------|--------|--------| | 2024A | 16.8% | 11.1% | | 2025A | 16.2% | 8.2% | | 2026E | 17.3% | 9.6% | | 2027E | 18.0% | 10.3% | | 2028E | 18.5% | 10.8% | ### 汇率与费用变化 - **汇兑损益**：2025年汇兑损失约为991万元，同比大幅增长。 - **研发费用**：2025年研发费用同比增长11%，2026Q1同比增长4.37%。 - **财务费用**：2026Q1同比增长174.23%。 ### 投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年每股收益分别为0.69、0.81、0.94元，上调研发费用和财务费用。 - **目标价**：根据可比公司2025年15X的PE估值，对应目标价为10.35元。 - **投资评级**：维持买入评级。 ## 风险提示 1. 油气及火电资本开支不及预期风险 2. 汽车精密管及特材项目释放不及预期风险 3. 原材料价格波动风险 4. 汇率大幅波动及出口环境变化风险 5. 宏观经济不及预期风险 ## 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 市盈率 | 13.5 | 17.7 | 13.8 | 11.7 | 10.1 | | 市净率 | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | ## 投资者信息 - **股价（2026年04月27日）**：9.49元 - **目标价格**：10.35元 - **52周最高价/最低价**：13.87/4.95元 - **总股本/流通A股（万股）**：90,080/72,272 - **A股市值（百万元）**：8,549 - **行业**：钢铁 ## 附表摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 2,635 | 2,990 | 3,379 | 3,778 | 4,256 | | 流动资产合计 | 5,445 | 5,768 | 6,410 | 7,049 | 7,836 | | 负债合计 | 2,442 | 2,862 | 2,984 | 3,155 | 3,384 | | 股东权益合计 | 5,852 | 6,004 | 6,681 | 7,241 | 7,887 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 857 | 635 | 550 | 675 | 770 | | 投资活动现金流 | -218 | -566 | -224 | -169 | -166 | | 筹资活动现金流 | -310 | -184 | 63 | -107 | -127 | | 现金净增加额 | 352 | -152 | 389 | 399 | 477 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -14.5% | 3.4% | 10.0% | 9.0% | 10.7% | | 营业利润增长率 | -10.6% | -26.9% | 26.9% | 17.8% | 15.8% | | 归属于母公司净利润增长率 | -19.0% | -24.0% | 28.5% | 17.6% | 15.9% | | 毛利率 | 16.8% | 16.2% | 17.3% | 18.0% | 18.5% | | 净利率 | 11.1% | 8.2% | 9.6% | 10.3% | 10.8% | | ROE | 11.7% | 8.3% | 9.8% | 10.5% | 11.2% | | ROIC | 9.4% | 7.1% | 8.8% | 9.5% | 10.1% | | 流动比率 | 2.39 | 2.15 | 2.29 | 2.37 | 2.45 | | 速动比率 | 1.91 | 1.70 | 1.82 | 1.89 | 1.96 | ## 可比公司估值表 | 公司 | 代码 | 最新价格（元） | 2026E每股收益 | 2027E每股收益 | 2028E每股收益 | 市盈率 | |------|------|----------------|----------------|----------------|----------------|--------| | 久立特材 | 002318 | 28.48 | 1.74 | 1.95 | 2.34 | 16.34 | | 中信特钢 | 000708 | 15.24 | 1.29 | 1.39 | 1.54 | 10.98 | | 盛德鑫泰 | 300881 | 45.75 | 2.49 | 3.01 | 3.54 | 15.20 | | 包钢股份 | 600010 | 2.70 | 0.07 | 0.09 | 0.11 | 29.80 | | 华菱钢铁 | 000932 | 4.80 | 0.51 | 0.58 | 0.65 | 8.33 | | 调整后平均 | - | - | - | - | - | 13.60 | ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 可比公司分析 - **久立特材**：最新价格28.48元，2025年PE为18.67 - **中信特钢**：最新价格15.24元，2025年PE为12.97 - **盛德鑫泰**：最新价格45.75元，2025年PE为23.19 - **包钢股份**：最新价格2.70元，2025年PE为329.27 - **华菱钢铁**：最新价格4.80元，2025年PE为12.60 ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | EV/EBITDA | -7.0 | 2.5 | 8.3 | 7.1 | 6.1 | | EV/EBIT | 9.5 | 12.1 | 9.1 | 7.8 | 6.7 | ## 附注 - **分析师声明**：分析师观点反映其个人看法，与薪酬无关。 - **免责声明**：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性及观点不变。 - **版权信息**：本报告版权归属东方证券研究所，未经许可不得复制、转发或公开传播。