2025-05-21-Jefferies-印孚瑟斯银行有限公司（IIB）_2025财年第四季度清理季度；等待新首席执行官；特许经营价值合理_13页_1mb

一、关键发现与事件

1. 第四季度清理账目：2025财年第四季度（4QFY25）是更为重大的清理期，涉及470亿卢比（净资本的6%）拨备至损益表，导致220亿卢比的利润损失。这些调整与过去高级管理层的潜在欺诈行为相关，银行将采取必要措施并报告相关政府/央行渠道。

2. 管理层变动：银行计划在2025年6月底前提交新CEO提名，新CEO将专注于提升存款业务和降低风险。

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二、财务表现与预测

1. 增长与盈利能力：

   • 2026财年及之后的增长和盈利能力将面临压力，贷款增速放缓至1% YoY，尤其是高风险的微金融机构和低利润企业板块。
   • 预计自2027财年起开始改善，新CEO的战略受到关注。

2. 估值：

   • 当前市值约为70亿美元，目标价为771.10卢比（买入评级）。
   • 调整后的BVPS约为876.6卢比，估值为1倍Jun-27E调整后的BVPS，目标价为920卢比（较先前的1040卢比下调）。
   • 市净率维持在0.7-1.0倍之间，与历史低点相近。

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三、风险因素

1. 资产质量：微金融机构（MFI）/消费金融（CV）组合可能导致资产质量恶化。
2. 业务依赖性：收入愈趋依赖非核心和交易业务。
3. 存款流失：企业客户流失可能导致存款减少（CASA流失风险）。

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四、支持性措施与计划

1. 资产负债表优化：通过零售化存款、降低PPOP/资产比率，维持资产负债表稳健。
2. 业务聚焦：新CEO计划重整资产负债表并深化业务聚焦，提升企业存款贡献。
3. 可持续发展：致力于整合ESG考量、推广绿色金融，提升企业ESG表现。

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五、分析师观点

• Jefferies维持“买入”评级，目标价为920卢比，调整后基于1倍Jun-27E调整后的BVPS。
• 投资亮点：银行资产质量改善、资产负债表稳健，长期增长潜力显现；风险：资产质量波动、非核心业务依赖。

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六、总结

IndusInd Bank在经历大规模清账后，财务前景逐步改善。新CEO的领导与战略调整是关键变量。尽管短期盈利承压，但估值合理，长期增长潜力存在，维持“买入”评级，目标价920卢比。