> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 凯赛生物（688065.SH）公司事件点评报告总结 ## 核心内容概述 凯赛生物（688065.SH）作为国内合成生物学领域的核心企业，同时也是生物法长链二元酸的全球主导厂商，其2025年及2026年一季度的业绩表现显示出良好的增长势头。公司当前股价为48.63元，总市值351亿元，流通股本583百万股。公司预计将在未来几年持续扩大产能，提升盈利水平，进一步巩固行业龙头地位。 ## 主要观点 - **产销双增，盈利提升** 2025年公司实现营业总收入32.95亿元，同比增长11.40%；归母净利润5.61亿元，同比增长14.68%。其中，长链二元酸业务表现尤为突出，全年生产量同比增长33.54%至11.11万吨，销量达10.08万吨，同比增长10.97%，成为公司盈利增长的核心驱动力。长链二元酸毛利率同比提升3.17个百分点。 - **财务费用率上升，现金流有所下降** 2025年公司财务费用率同比上升2.54个百分点，主要受美兑人民币汇率波动影响。经营活动现金流净额为4.04亿元，较2024年同期下降50.77%，主要由于公司为满足生产销售需求，加大了原辅料和能源采购。 - **新产能新项目蓄势待发，成长空间广阔** 公司现有长链二元酸产能11.5万吨/年，生物基戊二胺产能5万吨/年。在建项目包括乌苏长链二元酸扩建项目（预计2026年7月完工）和多个生物基聚酰胺项目（预计2027年12月完工），投产后将进一步扩大产能，增强市场竞争力。公司还稳步推进山西产业园建设，提升产业链协同能力。 - **盈利预测与估值** 预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.01亿元、9.74亿元和11.59亿元，对应PE分别为43.8倍、36.0倍和30.3倍。分析师给出“买入”投资评级，认为公司具备良好的成长潜力。 ## 关键信息 ### 2025年业绩表现 | 指标 | 金额（亿元） | 同比变化 | |------|--------------|----------| | 营业收入 | 32.95 | +11.40% | | 归母净利润 | 5.61 | +14.68% | | 长链二元酸产量 | 11.11万吨 | +33.54% | | 长链二元酸销量 | 10.08万吨 | +10.97% | | 长链二元酸毛利率 | 34.2% | +3.17pct | | 生物基聚酰胺销量 | 0.64万吨 | -17.53% | ### 2026-2028年盈利预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 32.95 | 44.57 | 56.03 | 66.00 | | 营业收入增长率 | 11.4% | 35.3% | 25.7% | 17.8% | | 归母净利润（亿元） | 5.61 | 8.01 | 9.74 | 11.59 | | 归母净利润增长率 | 14.7% | 42.8% | 21.6% | 19.1% | | 摊薄每股收益（元） | 0.78 | 1.11 | 1.35 | 1.61 | | ROE（%） | 2.6% | 3.7% | 4.4% | 5.2% | ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 34.2 | 32.2 | 32.0 | 32.3 | | 四项费用/营收（%） | 11.4 | 8.9 | 9.7 | 10.1 | | 净利率（%） | 16.1 | 17.0 | 16.4 | 16.6 | | 资产负债率（%） | 10.8 | 12.7 | 14.4 | 15.5 | | P/E | 62.6 | 43.8 | 36.0 | 30.3 | | P/S | 10.6 | 7.9 | 6.3 | 5.3 | | P/B | 2.0 | 1.9 | 1.9 | 1.8 | ## 风险提示 - 产品价格不及预期 - 产品需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料价格大幅上涨 - 行业政策变化 ## 投资建议 分析师建议给予“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续释放，成长空间显著。随着新产能的逐步释放，公司盈利能力和市场地位将得到进一步增强。