20260603-方正证券-机构观点_关注AI与红利的切换_13页_2mb

机构观点总结：关注AI与红利的切换

核心内容

本报告由方正证券研究所于2026年6月3日发布，重点分析了当前债市与大类资产的走势，强调AI与红利的切换趋势，同时指出中东局势、通胀黏性、美联储政策等多重因素对市场的影响。

主要观点

债市分析

• 短期震荡偏强：上周债市在央行流动性呵护、5月PMI回落至荣枯线及权益波动加大的推动下整体走强，10年期国债收益率下行至1.71%附近，30年期国债接近2.20%关键点位。
• 支撑因素：基本面“供强需弱”格局延续，资产荒与配置需求仍对债市形成支撑。
• 压力因素：短端受资金利率回归政策利率约束，长端和超长端面临止盈、供给扰动及交易拥挤压力。信用利差处于历史低位，不宜过度下沉。
• 机构观点：30家买方机构中，9家偏多（30%），21家中性（70%），0家看空（0%）。多数机构认为，债市短期仍有支撑，但进一步下行需新的基本面或政策催化。
• 市场情绪：上周债市情绪指数上升，杠杆率略有回落，资金面保持平稳均衡。

A股分析

• 高位震荡再平衡：A股处于高位震荡阶段，市场风格向红利、防御和低位价值再平衡，AI算力、半导体、电力等产业趋势仍强。
• 风险因素：科技主线交易拥挤，若财报兑现不及预期或外部科技限制加剧，成长板块波动可能放大。

美股分析

• 盈利支撑：科技龙头盈利韧性仍在，AI资本开支、半导体、云计算、数据中心和电力基础设施仍是市场主线。
• 风险因素：通胀黏性和利率高位可能继续压制估值，若AI资本开支放缓或科技龙头盈利指引弱化，成长股回撤压力加大。

美债分析

• 收益率高位震荡：美债收益率处于高位，票息配置价值仍在，但长端受通胀、财政赤字和供给约束限制下行空间。
• 市场变化：美债市场呈现结构性分化，长期美债遭抛售，10年期收益率上行近60个基点，期限溢价回升至12年高位。
• 配置建议：中短期美债更具性价比，通胀保值债券在5年以上战略周期具备配置价值。

美元分析

• 支撑因素：美联储谨慎口径和利差仍对美元形成支撑，短期呈现震荡。
• 风险因素：若地缘风险降温、油价回落，美元支撑可能减弱，人民币温和升值也会对美元走势形成一定影响。

港股分析

• 修复动力：南向资金、互联网科技和低估值修复提供支撑，但受美元利率和外部风险扰动。
• 风险因素：美元利率、中美科技限制和外部风险偏好扰动估值修复，若外部风险偏好回落，港股波动可能加大。

黄金分析

• 中长期配置价值：地缘风险、央行购金和去美元化逻辑仍在，避险需求支撑黄金。
• 短期波动：黄金走势受美元、美债收益率和风险偏好影响，价格可能震荡，若地缘风险降温，黄金可能出现阶段性获利回吐。

原油与工业金属分析

• 原油：受中东风险扰动影响，短期波动较大，中期需观察实际供给增量、需求修复和库存变化。
• 工业金属：AI、电力和资源约束对部分品种形成支撑，若中东局势缓和、风险溢价回落，原油价格可能承压；若内需不足，资源品价格修复的持续性受限。

关键信息

债市多空矩阵

大类资产观点矩阵

大类资产影响因素矩阵

风险提示

• 宏观政策超预期
• 政府债供给超预期
• 流动性超预期

分析师声明

• 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
• 报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。
• 报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。

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