> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 能源化工研究团队分析总结 ## 核心内容 本报告由建信期货研究发展部发布，主要分析了2026年5月纸浆市场的情况，包括价格走势、供需关系、下游需求及市场策略等方面。整体来看，纸浆市场处于震荡筑底阶段，需关注新驱动因素的出现。 ## 主要观点 ### 1. 纸浆市场表现 - **价格走势**：5月纸浆价格延续弱势运行，月度跌幅为3.0%。 - **成本端**：海外针叶浆供应接近成本线，外盘报价持稳，成本支撑有限。 - **基差情况**：近月仓单锚定二类浆价，基差基本收敛。 - **库存情况**：截止5月底，主要地区及港口库存环比下降1.6%，但同比上升6.4%，仍处于偏高水平。 - **需求端**：二季度为造纸行业传统淡季，终端订单表现一般，下游价格偏弱。 ### 2. 全球商品浆发运量 - **发运量变化**：4月全球商品浆发运量整体下降，针叶浆环比下降14.57%，阔叶浆环比下降11.15%。 - **发运量与产能比率**：4月全球化学浆发运量和产能比率季节性回落，但仍高于近年同期水平。 - **库存天数**：全球针叶浆库存天数46天，阔叶浆库存天数40天，较去年同期有所增加。 ### 3. 国内纸浆进口情况 - **进口量**：4月我国纸浆进口量为322万吨，环比下降2.4%，同比上升11.4%。 - **分品种**：针叶浆进口91万吨，同比上升20.1%；阔叶浆进口142万吨，同比上升18.8%。 - **累计进口**：1-4月累计进口1256万吨，同比上升0.2%。 ### 4. 下游市场表现 - **机制纸产量**：4月产量为1437.3万吨，环比下降6.9%，同比上升7.0%。 - **存货情况**：造纸及纸制品业产成品存货同比上升0.8%，环比上升1.4%。 - **终端订单**：5月终端订单表现一般，原料补库心态较弱，部分纸企仍存在累库压力。 - **主要纸品价格**： - 白卡纸：月度均价3988元/吨，较上月下跌1.24%。 - 生活用纸：月度均价5849元/吨，较上月下跌1.06%。 - 双胶纸：月度均价4303元/吨，较上月下跌1.26%。 - 双铜纸：月度均价4538元/吨，较上月下跌1.30%。 ### 5. 木浆系纸品毛利率 - **整体趋势**：木浆系纸品毛利率涨跌互现，行业整体利润持续修复。 - **分品种表现**： - 白卡纸：毛利率较上月上升1.80个百分点。 - 生活用纸：毛利率较上月下降0.33个百分点。 - 双胶纸：毛利率较上月上升0.10个百分点。 - 双铜纸：毛利率较上月下降1.55个百分点。 ## 关键信息 - **市场策略**：建议卖出近月看涨期权，买入远月看涨期权。 - **重要变量**：宏观政策、地缘局势、供应扰动。 - **市场预期**：纸浆价格短期内震荡筑底，需等待新的驱动因素。 ## 图表数据概览 | 图表编号 | 图表名称 | 关键数据 | |----------|----------|----------| | 图1 | 进口漂针浆现货价格—山东 | 月度跌幅3.0% | | 图2 | 进口漂针浆CFR价格 | 雄狮与银星价格稳定 | | 图3 | 期货价格运行情况 | 纸浆价格走势 | | 图4 | 主力合约成交持仓量 | 成交量与持仓量变化 | | 图5 | W20漂针浆发运量 | 环比下降14.57%，同比上升2.30% | | 图6 | W20漂阔浆发运量 | 环比下降11.15%，同比下降3.90% | | 图7 | 发运量和产能比率 | 季节性回落，仍高于近年同期水平 | | 图8 | 化学浆发运量同比 | 同比上升0.84% | | 图9 | 化学浆库存天数 | 针叶浆库存天数46天，阔叶浆库存天数40天 | | 图10 | 国内纸浆进口量 | 4月进口322万吨，环比下降2.4% | | 图11 | 国内漂针浆进口量 | 4月进口91万吨，同比上升20.1% | | 图12 | 机制纸及纸板产量 | 4月产量1437.3万吨，环比下降6.9% | | 图13 | 造纸及纸制品业存货 | 4月存货同比上升0.8%，环比上升1.4% | | 图14 | 木浆系纸品毛利率 | 涨跌互现，行业利润持续修复 | | 图15 | 期现价差 | 山东银星价差波动 | | 图16 | 针阔价差 | 针叶浆与阔叶浆价差变化 | | 图17 | 利润总额 | 累计同比变化 | ## 总结 2026年5月，纸浆市场整体呈现弱势运行，价格延续下跌趋势，但市场基本面未有明显改善。成本端支撑有限，供应端发运量下降，库存压力有所缓解，但同比仍处于高位。需求端受传统淡季影响，终端订单表现一般，部分纸企存在累库压力。木浆系纸品毛利率涨跌互现，行业整体利润持续修复。市场策略建议关注期权操作，以应对短期震荡格局。