20260713-广发证券-广发宏观_非线性征途_上一轮康波的三段演进和数轮波折_宏观周度述评系列_2026.07.06-07.12_26页_1mb

广发宏观周度述评总结（2026.07.06-07.12）

核心内容

本报告分析了当前第六轮技术革命与康波周期的非线性演进特征，指出其并非线性上升，而是伴随多轮波动与挑战。报告从资产表现、海外宏观、高频数据、货币流动性、财政与建筑业、中观产业、政策与改革、科技领域等多维度展开分析，强调了政策与市场之间的互动关系，以及AI技术对就业与产业的影响。

主要观点

1. 非线性康波周期

   • 上一轮信息技术革命经历了三个阶段与数轮波折，包括硬件与PC时代、互联网时代、移动互联网时代。
   • 当前第六轮技术革命同样面临非线性挑战，基本面脆弱性上升与定价赔率空间不足，需采取“共识压舱，价值增配”的策略。
   • SAA（战略资产配置）仍以科技为主，但TAA（战术资产配置）需关注路径风险，不能单纯依赖“做多长波主线”。

2. 资产表现与市场波动

   • 全球资产波动加剧，美伊局势、地缘政治与美联储政策分歧主导市场情绪。
   • 美股修复周，亚太市场走出深V，欧股下跌，地缘风险溢价主导定价。
   • 黄金、白银、铜价波动明显，金油跷跷板效应显著，黄金隐波回落，金银比回升。
   • A股波动加剧，市场宽度边际改善但绝对值仍处于低位，科创50领涨，创业板指下跌，TMT与红利风格分化显著。

3. 海外宏观与美联储政策

   • 6月FOMC纪要显示全体委员支持维持利率不变，但存在加息倾向的少数意见，分歧成为关键信息。
   • 美联储公布五个任务组领导层，整体向沃什偏好靠拢，但政策转向仍需FOMC全体成员支持。
   • 预计6月CPI数据中核心环比+0.2%，整体CPI环比-0.1%，通胀预期温和回落。

4. 高频数据与经济指标

   • 高频模型显示猪价与油价共振回升，BPI指数企稳，6月PPI可能已见顶，7月CPI与PPI或有所回踩。
   • “PPI-CPI”剪刀差收窄至2.8%。出口保持强韧性，地产销售同比续升，汽车销量降幅收窄。
   • 7月实际GDP预计为4.41%，名义GDP为5.93%。

5. 货币与流动性

   • 流动性维持宽松，买断式逆回购净投放2000亿元，央行货币政策委员会例会强调结构分化与政策灵活性。
   • 7月政治局会议可能进一步明确政策重心，支持旧经济与消费。

6. 财政与建筑业

   • 基建水泥直供量环比下降，部分区域工程进入收尾，新开工项目较少。
   • 中纪委通报三起财政政绩观偏差问题，强调规范财政使用与防范隐性债务风险。

7. 中观产业与AI影响

   • 人工智能成为就业与产业转型的核心议题，人社部发布“十五五”规划，推动AI与人社深度融合。
   • 重点发展67个AI应用场景，强化技能培训与智慧劳动关系。

8. 科技领域动态

   • Meta否认算力过剩，OpenAI推出GPT-5.6系列模型，Anthropic计划在澳大利亚采购1.4GW算力。
   • 腾讯发布Hy3大模型，SpaceXAI发布Grok 4.5，美光加大美国投资，我国长征十号乙实现可控回收。

关键信息

• 全球市场波动加剧：费城半导体指数（SOX）周涨2.70%，韩国KOSPI走出深V，美债曲线陡峭化，10Y美债利率升至4.56%。
• 国内股市分化：万得全A周跌2.88%，科创50领涨，创业板指下跌，TMT与红利风格显著分化。
• CPI与PPI走势：预计7月CPI环比0.15%，同比升至0.75%；PPI环比-0.7%，同比3.58%，剪刀差收窄。
• 政策导向：强调“结构分化”“增强政策前瞻性灵活性针对性”，支持旧经济、消费与传统部门。
• AI发展与应用：人社部推动“人工智能+人社”应用，提出5年建设目标，发展67个细分场景，强化就业与社保体系智能化。
• 科技投资与算力需求：Meta、OpenAI、Anthropic等公司持续加大算力投资，推动AI模型迭代与应用落地。
• 风险提示：高频模型预测力有限，中东局势、美联储加息预期、国内地产压力等是潜在风险点。

总结

本报告系统梳理了当前宏观经济与金融市场面临的多重挑战与机遇，强调技术革命与康波周期的非线性特征。在资产配置上，需兼顾战略与战术层面，避免单一方向的过度押注。同时，政策层面正逐步转向支持旧经济与消费，推动经济结构再平衡。AI技术正成为就业与产业转型的重要推动力，政策与市场正加速融合。整体来看，市场波动加剧，但结构性机会仍存，需关注政策导向与产业趋势。