2025-06-16-花旗集团-房地产事件评估（帖子193）_房地产投资信托基金（REIT）对At_Home破产的风险敞口及更多信息_9页_174kb

分析报告总结

主题： 评级观点：房地产行情（第193期）
核心内容： 对房地产投资信托（REITs）的最新分析，重点关注家居零售商At Home的破产对REITs的潜在影响

核心关注事件

At Home，一家拥有260家门店的家居用品零售商，于2025年6月16日申请破产保护（章节11）。这一事件被多个覆盖下的REITs纳入监测范围，主要由于以下因素：消费支出放缓、中国关税上升影响以及市场趋势。

最大REIT资产暴露方

• NNN：拥有At Home 11家门店，占其ABR的0.99%，平均每平方英尺租金$6.56。该REIT已将破产事件纳入坏账假设（60基点），并强调各门店位于较大地块（约11英亩），因此翻新或重新租赁可能需时较长，但也带来再开发机会。

其他REITs暴露情况

• O：估计拥有约29家At Home店铺，曾在财务预测中整合坏账假设，预计超一半坏账来自At Home、Zip's及Party City。
• ADC：拥有1家At Home门店（位于UT），表现良好，或有转售潜在，存在7%的资本化率出售意向。
• BRX：拥有5家At Home店铺，其中两处分店正计划关闭，但位置优越，连锁商户支持，并有机会通过重整租金收回租金收益。
• KIM：总计5个At Home租赁合同，占其ABR约20bps。
• FRT、KRG、SITC 等也均有零散暴露，但总体影响可忽略。

管理层应对措施

多数REITs管理层认为，此处租金水平低于市场，尽管部分门店将关闭，但有可能通过重新入驻维持或提升净租金收入。此外，新型零售商对关闭后的零售空间表现出兴趣，为REITs提供了潜在机会。

结论

尽管At Home的破产对REITs整体影响不大，但个别REIT面临具体风险或机会。管理层普遍采取积极策略应对，包括重整租金、重新租赁及潜在资产出售。投资者应关注具体情况和相关财务预测以评估风险。