> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 棉花棉纱周报20260403总结 ## 核心观点 - **观点**：棉花上方空间有限，在16000价位存在压力。 - **合约**：CF605 - **逻辑**： - 中长期，国内棉花产量达近年高位，需求增长不足，供需格局预期宽松。 - 新年度种植面积或有下降，需求预期向好，供需格局或有改善，支撑棉价重心上移。 - 短期，宏观情绪较好，供需预期乐观支撑棉价阶段性反弹，但需关注后续供需兑现情况。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|--------------|-----------| | 轧花厂 | 采购管理 | 采购籽棉，担心价格上涨 | 空 | 按原料采购量折算，按比例买入棉花看涨期权进行对冲 | CF605P14200 | 卖出 | 100 | 50 | | 轧花厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 棉价仍有压力，按比例卖出期货套保 | CF605 | 卖出 | 100 | 16000 | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入 | 空 | 棉价仍有压力，按比例买入虚值看涨期权以防价格极端上涨，同时卖出虚值看跌期权收取权利金 | CF605P14200 | 卖出 | 100 | 50 | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 棉价仍有压力，按比例卖出期货套保 | CF605 | 卖出 | 100 | 16000 | | 纺织企业 | 采购管理 | 需要棉花原料，担心价格上涨 | 空 | 棉价仍有压力，按比例买入虚值看涨期权，同时卖出虚值看跌期权 | CF605P14200 | 卖出 | 100 | 50 | | 纺织企业 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 棉价仍有压力，按比例卖出期货套保 | CF605 | 卖出 | 100 | 16000 | ## 国内供需情况 ### 供需格局 - **趋势**：棉花供需格局宽松，库存持续回升。 - **背景**： - 2021/22年度开始，棉花消费受挫，但产量保持高位，导致库存由去库转为累库，价格重心下移。 - 2024/25年度产量高位，进口下降，需求回升，库存下降。 - 2025/26年度，产量预计大幅增长，供需格局再次宽松。 ### 国内供需平衡表（部分年度数据） | 年度 | 产量(万吨) | 消费量(万吨) | 进口量(万吨) | 缺口(万吨) | 抛储量(万吨) | 期末库存(万吨) | 库销比 | |------|------------|--------------|--------------|------------|--------------|----------------|--------| | 15/16 | 453 | 755 | 96 | 206 | 266 | 1050 | 139.1% | | 16/17 | 469 | 855 | 111 | 275 | 322 | 775 | 90.6% | | 17/18 | 572 | 888 | 133 | 183 | 250 | 592 | 66.7% | | 18/19 | 577 | 835 | 203 | 55 | 100 | 537 | 64.3% | | 19/20 | 575 | 760 | 160 | 25 | 13 | 512 | 67.4% | | 20/21 | 633 | 874 | 274 | -33 | 63 | 545 | 62.4% | | 21/22 | 583 | 738 | 174 | -19 | 51 | 564 | 76.4% | | 22/23 | 679 | 817 | 143 | -5 | -3 | 569 | 69.6% | | 23/24 | 601 | 815 | 326 | -112 | 60 | 681 | 83.6% | | 24/25 | 685 | 856 | 106 | 65 | 616 | 72.0% | | 25/26 | 778 | 888 | 120 | -10 | 626 | 70.5% | ## 供给情况 - **2026年棉花种植面积或收缩**：2025年种植面积增长，但2026年直补政策可能调整，种植面积或有所下降。 - **新棉播种**：目前主要在南疆部分地区开始播种，整体进度约为2.0%，较去年同期快0.9个百分点。 ## 库存情况 - **库存快速回升**：随着新棉上市，库存迅速增加。 - **数据**： - 截至2026年2月底，棉花商业库存为547.7万吨，工业库存为94.98万吨。 - 2023年国储棉轮出成交86.39万吨，成交率71.27%，成交均价17430.49元/吨。 ## 进口情况 - **棉花进口量回升**：2026年1-2月累计进口37万吨，同比增加41.0%。 - **关税政策**：中美关税摩擦持续，但近期有所缓解，2025年10月双方达成多项共识，部分关税措施暂停或调整。 ## 下游需求情况 - **下游需求转弱**：新增订单减少，走货放缓，市场整体偏谨慎。 - **出口与内销**： - 2026年1-2月纺织品服装出口504.46亿美元，同比增加17.65%。 - 1-2月服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为2831亿元，同比增长10.4%。 ## 全球供需情况 ### 全球棉花供需趋势 - **2025/26年度**：全球产量维持偏高水平，需求稳定，期末库存预计小幅增长。 - **2026/27年度**：种植面积缩减与单产回落，产量或下降，需求增长，期末库存明显下降。 ### 美国棉花供需情况 - **产量与消费**： - 2025/26年度，美国产量为303.0万吨，出口为261.3万吨，期末库存为95.8万吨。 - 2026/27年度，产量预期为296万吨，出口预期为266万吨，期末库存预期为91万吨。 - **种植与收获面积**： - 2026年美国棉花种植面积预期为964.0万英亩（5851.5万亩），同比增加3.9%。 - 收获面积稳定，单产预计下降。 - **出口销售**：2026年3月美国棉花净签约84249吨，较前一周增加84%。 ## 关键关注数据 - **国内**：美棉出口、USDA报告数据。 - **全球**：主要产销国棉花供需情况、全球棉花产量与消费量、期末库存变化。 ## 免责声明 - 本报告基于公开资料或实地调研，不保证信息的准确性和完整性。 - 报告内容不构成投资、法律、会计或税务建议，仅供参考。 - 未经授权，不得以任何方式使用或传播本报告内容。