20160615-三星证券-2H_outlook_and_top_picks：Worst_over,_but_full-blown_Kospi_uptrend_to_prove_elusive_40页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份由三星证券发布的2016年下半年市场策略报告，主要分析全球及韩国宏观经济环境、企业盈利状况以及投资建议。

主要观点

全球与韩国经济展望

• 发达国家（DMs）经济复苏：自2013年中以来，发达国家经济增长主要依赖国内需求，而新兴市场（EMs）则因出口依赖而表现疲软。
• 韩国出口结构：2015年，韩国非OECD国家的出口占比为66%，表明EM对韩国经济影响较大。但基于最终需求计算，该比例为51.8%，显示DM需求反弹对韩国出口更有利。
• 全球需求复苏：随着DM经济的持续扩张，全球最终需求有望稳步增长，这对韩国出口和制造业有利。

企业盈利与市场表现

• 韩国企业盈利下降：自2013年起，韩国企业销售额停滞，可能面临结构性盈利下滑的风险。
• 企业盈利复苏：MSCI韩国经营利润在2014年低至KRW81.28万亿，但2015年有所回升，预计2016年将继续增长。
• 其他周期性行业：非IT和非汽车相关的其他周期性行业（Other Cyclicals）在2016年有望通过削减成本提升利润率。

股市策略与投资建议

• Kospi目标：基于三星证券的三因素模型，预计Kospi 12个月前向EPS增长为16%。但鉴于1H已基本反映增长预期，Kospi要上涨需依赖基本面改善或盈利增长超预期。
• 3Q投资策略：建议利用3Q股市波动性增加对股票的敞口，重点关注出口商、利率敏感股和结构性增长股。
• 投资风格：偏好大型股、价值股和高股息股票。

重点行业推荐

• 出口行业：IT行业受益于DM经济复苏，建议关注三星电子及3D NAND和柔性OLED供应链企业。化妆品出口增长显著。
• 金融业：银行股在1H受行业重组影响表现不佳，预计2H将有所改善，尤其在美联储重启加息周期时。
• 结构性增长股：偏好媒体和互联网行业，因其独特的商业模式和在亚洲市场的拓展能力。

关键信息

市场波动与美联储政策

• 3Q股市预计波动较大，投资者需关注美联储政策立场变化及美国制造业复苏情况。
• 美联储的利率政策虽然影响美元长期趋势，但对EM货币的影响不一致，此次EM货币可能不会显著走弱。

中国宏观经济与金融风险

• 中国非金融企业债务占GDP的170.8%，显示持续的信用扩张。
• 中国正优先进行供给侧改革，避免常规货币政策刺激，预计经济增长将呈现L型。
• 银行不良贷款率上升，显示金融体系面临压力，需关注债务重组进展。

欧元区经济与货币政策

• 欧元区经济在2H将继续增长，受益于低油价、就业改善和央行宽松政策。
• ECB可能继续实施量化宽松和降息，以应对潜在的经济不确定性，如英国脱欧。

其他影响因素

• 政治与地缘风险：包括日本上议院选举、英国脱欧公投、欧元区移民问题等。
• 汇率与大宗商品：美元对EM货币的升值幅度有限，大宗商品价格回升可能缓解EM货币压力。

附录与图表

• 文档包含多个图表，涵盖全球PMI、美国制造业指数、中国非金融企业债务、欧元区经济数据等，用于支持分析。
• 重点推荐股票包括韩国锌、韩国建设集团、韩国航空航天工业、Mando、CJ E&M、KB金融集团、三星电子、Naver和Wonik IPS。

风险提示

• 预测风险：包括全球经济复苏不及预期、中国供给侧改革效果不佳、美联储政策超预期紧缩等。
• 政策风险：英国脱欧可能对欧元区经济造成冲击，影响市场情绪和投资策略。

总结

本文档提供了对2016年下半年全球及韩国经济形势的全面分析，并提出了相应的投资建议。核心关注点包括DM经济复苏对韩国出口的积极影响、企业盈利状况、股市波动与投资策略、以及中国和欧元区的宏观经济政策变化。投资者应关注出口行业、利率敏感股和结构性增长股，同时警惕政治和地缘风险对市场的影响。