20260302-交银国际证券-汽车行业_2月车市表现偏淡_关注新能源_全球化与智能化_机遇_4页_297kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汽车 2026年3月2日 # 汽车行业 # 2月车市表现偏淡，关注新能源“全球化与智能化”机遇 2月新能源汽车销售延续下滑。受春节长假及政策退坡影响，2月多数车企销量环比下滑，其中9家车企销量同/环比 $-24.8\% / -19.1\%$ * 比亚迪：2月乘用车销量187,782台，同/环比-41.0%/-8.6%。其中王朝+海洋合计销量165,013台，方程豹销量达17,036台，腾势销售5,501台；仰望销售232台。尽管中国内地销量受政策影响短暂承压，但出海业务表现亮眼，2月出口同比增长41.4%至100,151台，首次实现海外销量占比超过50%。 蔚来汽车：2月交付新车20,797台，同/环比+57.6%/-23.5%，其中全新ES8当月交付15,159台，同比增长65.80%。继7年超低息金融方案后，3月蔚来针对旗下部分车型加推购置税补贴政策。 * 小鹏汽车：2月交付新车15,256台，同/环比-49.9%/-23.8%。在交付量波动的同时，小鹏汽车正全面加速海外市场布局。今年2月，全新小鹏G6已在英国正式上市，新款小鹏P7+也同步开启了海外的大规模发运。3月2日，2026款小鹏X9纯电版将正式上市；此外，第二代VLA也计划于3月内开启推送。 * 零跑汽车：2月交付新车28,067台，同/环比+11.0%/-12.5%。零跑正加速扩充产品矩阵，其A系列首款车型“A10”定位入门级纯电SUV，起售价有望下探至10万元以内，计划于2026上半年正式上市交付，将填补零跑在微型/小型SUV市场的空白。D系列主攻30万级高端市场，计划2026年4月上市。 * 理想汽车：2月交付新车26,421台，同/环比+0.6%/-4.5%。目前，市场正密切关注理想后续纯电序列的布局以及L系列的改款动作，全新一代理想L9和终极版理想L9 Livis，将于2季度正式上市。 * 小米汽车：2月交付量超过20,000台，同比基本持平，环比下滑约48.7%。小米目前交付车型主要为YU7，并正在为新一代SU7大规模量产做准备。 受春节长假及政策退坡叠加影响，2月汽车市场整体承压，表现相对平淡。伴随各地新一轮促消费政策的密集兑现，3月车市景气度有望企稳回暖。2026年新能源汽车产业已跨越单一的“销量规模战”，全面迈入“AI智驾技术”与“全球化”的角逐。因此我们建议重点把握两条主线：车企在海外商业化落地的兑现进度，以及其在底层智能化体系构建上的护城河。个股方面，建议关注：小鹏汽车（9868HK/XPEVUS/买入）全新P7/增程车型陆续上市，同时海外本地化生产逐步落地，带动销量和毛利率提升；吉利汽车（175HK/买入）私有化极氪后推动内部资源整合；比亚迪（1211HK/买入）海外产能进入放量期，海外销量的高增长有望进一步优化公司整体利润结构。 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86) 21 6065 3601 李柳晓, PhD, CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 图表1：各车企2月销量(台) 2025年2月 2026年1月 2026年2月 同比 环比 比亚迪 318,233 205,518 187,782 -41.0% -8.6% 理想汽车 26,263 27,668 26,421 0.6% -4.5% 小鹏 30,453 20,011 15,256 -49.9% -23.8% 蔚来 13,192 27,182 20,797 57.6% -23.5% 零跑 25,287 32,059 28,067 11.0% -12.5% 极氪 14,039 23,852 23,867 70.0% 0.1% 岚图 8,013 10,515 8,358 4.3% -20.5% 小米 20,000 ~39,000 >20,000 ~0.0% ~48.7% 鸿蒙智行 21,517 57,915 28,212 31.1% -51.3% 合计 476,997 443,720 358,760 -24.8% -19.1% 资料来源：各公司资料，交银国际 图表2：交银国际汽车行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价 (交易货币) 目标价 (交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/ 评级发表日期 子行业 002074 CH 国轩高科 买入 37.90 54.84 44.70% 2025年10月30日 电池 300014 CH 亿纬锂能 买入 62.33 94.74 51.99% 2025年10月24日 电池 666 HK 瑞浦兰钧 买入 14.27 15.46 8.34% 2025年8月12日 电池 3931 HK 中创新航 买入 25.96 24.77 -4.58% 2025年3月27日 电池 300750 CH 宁德时代 买入 342.01 458.75 34.13% 2025年10月21日 电池 1585 HK 雅迪控股 买入 11.41 22.63 98.33% 2025年8月27日 电动两轮车 689009 CH 九号公司 买入 50.90 75.02 47.39% 2025年10月27日 电动两轮车 2451 HK 绿源集团 中性 15.79 7.16 -54.65% 2025年3月31日 电动两轮车 3808 HK 中国重汽 买入 41.16 26.45 -35.74% 2025年3月28日 重卡 2338 HK 潍柴动力 买入 32.62 20.50 -37.16% 2025年3月28日 重卡 000338 CH 潍柴动力 买入 27.86 21.50 -22.83% 2025年3月28日 重卡 HSAI US 禾赛集团 买入 26.95 34.66 28.61% 2025年9月16日 激光雷达 2525 HK 禾赛集团 买入 219.60 269.66 22.80% 2025年9月16日 激光雷达 2498 HK 速腾聚创 买入 36.10 41.89 16.04% 2025年8月14日 激光雷达 9866 HK 蔚来汽车 买入 39.60 62.75 58.46% 2025年9月3日 整车厂 NIO US 蔚来汽车 买入 4.87 8.00 64.27% 2025年9月3日 整车厂 1211 HK 比亚迪股份 买入 94.95 133.00 40.07% 2025年11月3日 整车厂 2333 HK 长城汽车 买入 12.86 22.50 74.96% 2025年9月1日 整车厂 175 HK 吉利汽车 买入 16.15 24.21 49.91% 2025年8月15日 整车厂 601127 CH 赛力斯 买入 107.32 180.50 68.19% 2025年7月21日 整车厂 9868 HK 小鹏汽车 买入 68.35 134.69 97.06% 2025年3月12日 整车厂 2015 HK 理想汽车 中性 68.75 80.84 17.59% 2025年8月29日 整车厂 LI US 理想汽车 中性 17.59 20.80 18.25% 2025年8月29日 整车厂 2238 HK 广汽集团 中性 3.73 3.34 -10.46% 2024年4月1日 整车厂 资料来源：FactSet，交银国际预测，截至2026年2月27日 # 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼 总机：(852)37661899 传真：(852)21074662 # 评级定义 # 分析员个股评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 # 分析员行业评级定义： 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。 香港市场的标杆指数为恒生综合指数，A股市场的标杆指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标杆指数为标普美国中概股50（美元）指数 # 汽车行业 # 分析员披露 本研究报告之作者，兹作以下声明：i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点；及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点并无直接或间接关系；iii)对于提及的证券或其发行者，他们并无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认：i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 # 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、武汉有机控股有限公司、上海小南国控股有限公司、Sincere Watch (Hong Kong) Limited、滴普科技股份有限公司、Mirkes Holding Company Limited、山东快驴科技发展股份有限公司、佛山市海天调味食品股份有限公司、药捷安康（南京）科技股份有限公司、周六福珠宝股份有限公司、拨康视云制药有限公司、富卫集团有限公司、宜搜科技控股有限公司、广州银诺医药集团股份有限公司、劲方医药科技（上海）股份有限公司、长风药业股份有限公司、武汉艾米森生命科技股份有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、上海森亿医疗科技股份有限公司、协创数据技术股份有限公司、上海宝济药业股份有限公司、深圳迅策科技股份有限公司、北京智谱华章科技股份有限公司、天九共享智慧企业服务股份有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、爱芯元智半导体股份有限公司、牧原食品股份有限公司、国民技術股份有限公司、福信富通科技股份有限公司、寧波菲仕技術股份有限公司、智慧互通科技股份有限公司、深圳市兆威机电股份有限公司及南京埃斯顿自动化股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司及光大证券股份有限公司的已发行股本逾 $1\%$ 。 # 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，并且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证券，或可能为其担当或争取担当并提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而并非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证券的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。