20260412-招商期货-聚酯周度报告_美伊冲突暂缓_警惕原料下跌风险_19页_1mb

策略报告总结（2026年4月12日）

一、核心内容概览

本报告分析了2026年4月6日至10日期间，聚酯产业链相关品种（PX、PTA、MEG）的基本面、成本端、交易策略及风险提示。整体来看，地缘政治风险（美伊冲突）对原料供应和市场情绪产生显著影响，导致相关产业链价格波动较大，供需格局受阻，库存处于历史高位。

二、主要观点

1. PX基本面

• 供应端：亚洲PX开工率降至历史低位（69.80%），国内开工率维持相对高位（81.9%），但海外（除中国大陆外）开工率降至历史新低（54.99%）。
• 原料供应紧张：霍尔木兹海峡通航困难导致原料供应受限，PX亚洲供应降至历史低位，部分装置计划停车检修，如浙石化、广东石化、青岛丽东等。
• 价差走势：PX-石脑油价差走高至107.50美元/吨，处于历史低位；PX-MX价差上涨至97.50美元/吨，处于历史低位。
• 利润情况：亚美MX价差走阔，PX短流程效益压缩至低位，需关注芳烃调油需求变化。

2. PTA基本面

• 供应端：PTA开工率下降至76.60%，部分装置如逸盛新材料、三房巷、百宏等降负检修，进口供应未明显改善。
• 库存情况：PTA综合库存升至历史高位，现货加工费维持在300元/吨左右，处于历史中等水平。
• 价差走势：PTA现货基差走强，处于升水状态；PTA-PX季节性价差维持在历史低位。
• 新增产能：九江石化预计2026年底投产，新增产能300万吨。

3. MEG基本面

• 供应端：MEG开工负荷回升至67.08%，煤制装置现金流改善，但石脑油制和乙烯制仍亏损。
• 库存情况：MEG华东港口库存去库至103.4万吨，处于历史高位；仓单数量维持高位。
• 进口影响：受霍尔木兹海峡通航受限影响，EG进口大幅下降，国内部分炼厂降负运行。
• 新增产能：湛江巴斯夫1月已投产，预计2026年Q3有新增产能释放。

4. 聚酯基本面

• 开工负荷：聚酯工厂负荷下降至86.40%，处于历史低位；短纤开工负荷下降至90%，处于历史中等水平。
• 产品价格：长丝POY价格持平，DTY价格微涨，FDY价格小幅上涨；短纤和瓶片价格分别下降和下降。
• 库存情况：聚酯综合库存维持在24天附近，处于历史高位；短纤库存下降至15天。

三、交易策略建议

1. PX

• 多单注意止盈，正套谨慎持有。
• 交易核心围绕中东地缘冲突，波动大且不可预测。

2. PTA

• 跟随PX波动为主。
• 供应端受原料影响，需求端受聚酯负反馈压制，整体供需去库。

3. MEG

• EG近端大幅去库，多单适当止盈，正套谨慎持有。
• 当前去库主要受地缘冲突影响，需关注后续原料供应及装置检修情况。

四、风险提示

• 地缘政治风险：美伊冲突尚未完全解决，霍尔木兹海峡通航情况仍是关键变量。
• 装置检修兑现情况：国内及海外部分装置检修计划尚未完成，可能进一步影响供应。
• 原料供应风险：石脑油、乙烯、甲醇等原料供应受限，可能持续压制利润。
• 下游需求波动：聚酯工厂负荷维持低位，下游织造企业成品库存处于历史低位，需求端存在不确定性。

五、关键信息汇总

六、附图说明

• PX、PTA、MEG走势图：显示各品种价格走势及波动情况。
• 价差图：包括石脑油-原油价差、PX-石脑油价差、PX-MX价差、PTA-PX价差、MEG石脑油工艺利润、外采乙烯工艺利润等。
• 开工负荷图：展示各品种及装置的开工率变化。
• 库存图：反映各品种库存变化趋势。

七、研究员信息

• 姓名：朱志鹏
• 职位：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师
• 联系方式：0755-82763159，Zhuzp1@cmschina.com.cn
• 从业资格号：F03091746
• 投资咨询证书号：Z0019924
• 背景：英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链全周期研究，构建了基于成本传导机制、供需研判、库存结构及估值模型的多维分析框架。

八、免责声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法获取的信息，但招商期货不对信息的准确性或完整性作任何保证。
• 报告观点及分析仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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