> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略报告总结（2026年4月12日） ## 一、核心内容概览 本报告分析了2026年4月6日至10日期间，聚酯产业链相关品种（PX、PTA、MEG）的基本面、成本端、交易策略及风险提示。整体来看，地缘政治风险（美伊冲突）对原料供应和市场情绪产生显著影响，导致相关产业链价格波动较大，供需格局受阻，库存处于历史高位。 --- ## 二、主要观点 ### 1. PX基本面 - **供应端**：亚洲PX开工率降至历史低位（69.80%），国内开工率维持相对高位（81.9%），但海外（除中国大陆外）开工率降至历史新低（54.99%）。 - **原料供应紧张**：霍尔木兹海峡通航困难导致原料供应受限，PX亚洲供应降至历史低位，部分装置计划停车检修，如浙石化、广东石化、青岛丽东等。 - **价差走势**：PX-石脑油价差走高至107.50美元/吨，处于历史低位；PX-MX价差上涨至97.50美元/吨，处于历史低位。 - **利润情况**：亚美MX价差走阔，PX短流程效益压缩至低位，需关注芳烃调油需求变化。 ### 2. PTA基本面 - **供应端**：PTA开工率下降至76.60%，部分装置如逸盛新材料、三房巷、百宏等降负检修，进口供应未明显改善。 - **库存情况**：PTA综合库存升至历史高位，现货加工费维持在300元/吨左右，处于历史中等水平。 - **价差走势**：PTA现货基差走强，处于升水状态；PTA-PX季节性价差维持在历史低位。 - **新增产能**：九江石化预计2026年底投产，新增产能300万吨。 ### 3. MEG基本面 - **供应端**：MEG开工负荷回升至67.08%，煤制装置现金流改善，但石脑油制和乙烯制仍亏损。 - **库存情况**：MEG华东港口库存去库至103.4万吨，处于历史高位；仓单数量维持高位。 - **进口影响**：受霍尔木兹海峡通航受限影响，EG进口大幅下降，国内部分炼厂降负运行。 - **新增产能**：湛江巴斯夫1月已投产，预计2026年Q3有新增产能释放。 ### 4. 聚酯基本面 - **开工负荷**：聚酯工厂负荷下降至86.40%，处于历史低位；短纤开工负荷下降至90%，处于历史中等水平。 - **产品价格**：长丝POY价格持平，DTY价格微涨，FDY价格小幅上涨；短纤和瓶片价格分别下降和下降。 - **库存情况**：聚酯综合库存维持在24天附近，处于历史高位；短纤库存下降至15天。 --- ## 三、交易策略建议 ### 1. PX - **多单注意止盈**，正套谨慎持有。 - 交易核心围绕中东地缘冲突，波动大且不可预测。 ### 2. PTA - 跟随PX波动为主。 - 供应端受原料影响，需求端受聚酯负反馈压制，整体供需去库。 ### 3. MEG - EG近端大幅去库，**多单适当止盈**，正套谨慎持有。 - 当前去库主要受地缘冲突影响，需关注后续原料供应及装置检修情况。 --- ## 四、风险提示 - **地缘政治风险**：美伊冲突尚未完全解决，霍尔木兹海峡通航情况仍是关键变量。 - **装置检修兑现情况**：国内及海外部分装置检修计划尚未完成，可能进一步影响供应。 - **原料供应风险**：石脑油、乙烯、甲醇等原料供应受限，可能持续压制利润。 - **下游需求波动**：聚酯工厂负荷维持低位，下游织造企业成品库存处于历史低位，需求端存在不确定性。 --- ## 五、关键信息汇总 | 品种 | 供应变化 | 需求变化 | 库存变化 | 价差/利润变化 | 新增产能 | |------|----------|----------|----------|----------------|----------| | PX | 供应下降，装置检修增多 | 需求受聚酯负反馈压制 | 近端去库加速 | PX-石脑油价差走高，PX-MX价差走高 | 华锦阿美2026Q3投产 | | PTA | 供应略降，装置检修 | 需求受原料及聚酯压制 | 综合库存升至高位 | PTA现货加工费微涨，PTA-PX价差低 | 九江石化2026年底投产 | | MEG | 供应回升，部分装置重启 | 需求受聚酯压制 | 近端去库 | 煤制利润改善，石脑油制亏损收窄 | 湛江巴斯夫2025年12月投产 | | 聚酯 | 工厂负荷维持低位 | 下游织机负荷低，需求疲软 | 综合库存高位 | DTY、FDY现金流较好，短纤、瓶片现金流较差 | 无新增产能 | --- ## 六、附图说明 - **PX、PTA、MEG走势图**：显示各品种价格走势及波动情况。 - **价差图**：包括石脑油-原油价差、PX-石脑油价差、PX-MX价差、PTA-PX价差、MEG石脑油工艺利润、外采乙烯工艺利润等。 - **开工负荷图**：展示各品种及装置的开工率变化。 - **库存图**：反映各品种库存变化趋势。 --- ## 七、研究员信息 - **姓名**：朱志鹏 - **职位**：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师 - **联系方式**：0755-82763159，Zhuzp1@cmschina.com.cn - **从业资格号**：F03091746 - **投资咨询证书号**：Z0019924 - **背景**：英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链全周期研究，构建了基于成本传导机制、供需研判、库存结构及估值模型的多维分析框架。 --- ## 八、免责声明 - 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。 - 报告内容基于合法获取的信息，但招商期货不对信息的准确性或完整性作任何保证。 - 报告观点及分析仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。 - 报告版权归属招商期货，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。