20220809-华安证券-羚锐制药-600285.SH-业绩符合预期_疫情下持续稳健增长_4页_674kb

羚锐制药2022年半年度报告总结

核心内容概述

羚锐制药在2022年上半年实现营业收入15.03亿元，同比增长10.86%；归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比增长23.15%。尽管受到疫情影响，公司仍保持稳健增长，展现出较强的抗风险能力和盈利能力。公司维持“买入”投资评级，并对2022~2024年的业绩表现作出积极预测。

主要财务数据

指标	2022年半年度	2022E	2023E	2024E
收入 (亿元)	15.03	31.46	36.06	41.25
净利润 (亿元)	2.71	4.51	5.48	6.56
毛利率 (%)	72.62	75.1	75.4	75.5
ROE (%)	16.5	16.5	16.7	16.7
每股收益 (元)	0.65	0.80	0.97	1.16
P/E	24.31	14.79	12.19	10.17
P/B	3.94	2.44	2.04	1.70
EV/EBITDA	17.64	9.14	6.85	4.95

主要观点与分析

收入与利润表现

• 收入增长：公司上半年收入15.03亿元，同比增长10.86%。其中，Q2收入为8.21亿元，同比增长7.11%。
• 利润增长：上半年归母净利润为2.71亿元，同比增长23.15%；扣非归母净利润为2.39亿元，同比增长15.31%。
• 非经常性损益：投资收益同比增加188.06%，主要得益于联营公司信阳悦合房地产有限公司（持股40%）利润增加，贡献约0.51亿元。

费用控制

• 毛利率变化：公司毛利率为72.62%，同比减少2.53个百分点，主要受直接材料成本上涨影响。
• 费用率下降：期间费用率为55.87%，同比减少0.36个百分点；销售费用率为48.07%，同比减少0.82个百分点，显示公司在费用控制方面成效显著。

产品表现

贴膏剂

• 收入增长：贴膏剂收入达9.36亿元，同比增长11.31%。
• 品牌表现：“两只老虎”膏药系列销量突破100亿贴，位居中国膏药畅销榜前列，品牌影响力和市场基础良好。

片剂与软膏剂

• 增长亮眼：片剂收入0.97亿元，同比增长42.90%；软膏剂收入0.92亿元，同比增长33.98%。
• 驱动因素：丹鹿通督片和糠酸莫米松乳膏等产品销售收入显著增加。

销售与研发进展

销售优化

• 电商表现：电商部门优化服务，搭建私域流量平台，累计接待客户13.1万人次，复购客户平均客单价同比增长124%。
• 平台活动：积极参与“年货节”“38女王节”“618年中大促”等平台活动，京东羚锐官方旗舰店在“618”活动中取得贴膏剂产品销售第一名。

研发推进

• 中药现代化：公司牵头组建河南省中药现代化产业研究院，推动中药现代化发展。
• 产品注册：取得盐酸洛美沙星乳膏药品再注册批件，青石颗粒被纳入2022年度国家药品标准提高课题目录。
• 信息化管理：通过信息化系统加强销售订单与均衡生产的智慧化管理，缩短订单到交货周期。

投资建议

• 未来预测：预计2022~2024年收入分别为31.5/36.1/41.3亿元，分别同比增长16.8%/14.6%/14.4%；归母净利润分别为4.5/5.5/6.6亿元，分别同比增长24.8%/21.3%/19.9%。
• 估值水平：对应估值分别为15X/12X/10X，公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：可能受到国家政策调整的影响。
• 产品质量风险：存在产品质量不达标或召回的风险。
• 成本波动风险：原材料价格波动可能影响毛利率。
• 研发风险：新产品研发周期较长，存在不确定性。

分析师信息

• 谭国超：医药行业首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。
• 李昌幸：医药分析师，专注于消费医疗、品牌中药和OTC领域，山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于华西证券研究所。

重要声明

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