20260322-国金证券-品种久期跟踪_票息久期偏好稳健_7页_1mb

固定收益组市场分析总结

核心内容

截至2026年3月20日，固定收益市场整体呈现久期偏好稳健的特征，普信债成交久期中枢稳定在2.2年附近，城投债与产业债的加权平均成交期限分别为2.16年和2.29年，分别处于2021年以来的90%和74%的历史分位水平。市场参与者在久期选择上趋于一致，票息久期拥挤度指数有所下降，目前处于48%的历史分位。

主要观点

城投债

• 整体久期：城投债加权平均成交期限徘徊在2.37年附近。
• 省级与地级市差异：
  • 四川省级城投债久期拉长至4.05年，处于80.9%的历史分位。
  • 河南省级城投债久期缩短至1.65年，处于42.4%的历史分位。
• 区域表现：
  • 江苏区县级城投债久期历史分位数逾90%，接近2021年以来最高。
  • 北京区县级城投债久期历史分位数达97.2%。
  • 浙江、福建、广东、山东等地的城投债久期也呈现不同程度的波动，其中浙江地级市久期波动较大，江苏地级市久期接近历史峰值。

产业债

• 整体久期：产业债加权平均成交期限较上周有所缩短，总体处于1.94年附近。
• 行业表现：
  • 房地产行业久期拉长至1.84年。
  • 公用事业行业久期缩短至2.58年。
  • 建筑材料行业久期处于较高历史分位，交通运输、煤炭行业则位于较低历史分位。

商业银行债

• 一般商金债：久期缩短至1.73年，处于13.8%的历史分位，低于去年同期。
• 二级资本债：久期缩短至4.15年，处于86.4%的历史分位，高于去年同期。
• 银行永续债：久期拉长至3.41年，处于49%的历史分位，低于去年同期。

其余金融债

• 久期排序：保险公司债 > 证券次级债 > 证券公司债 > 租赁公司债。
• 历史分位：分别处于77.3%、88.4%、83.3%、66%的历史分位，较上周均有所拉长。

关键信息

• 市场趋势：整体市场对久期的偏好趋于稳健，不同品种之间的久期操作趋于一致。
• 数据来源：分析基于iFinD平台数据，由国金证券研究所提供。
• 风险提示：
  • 模型适用性风险：模型基于历史数据构建，不同市场环境下有效性可能不同。
  • 模型估算误差：久期计算依据经纪商成交数据，可能存在统计偏差。

图表目录（摘要）

1. 图表1：信用债平均成交久期（截至2026/3/20）
2. 图表2：信用债久期历史分位数（截至2026/3/20）
3. 图表3：票息久期拥挤度指数及所处历史分位数
4. 图表4：非金信用债久期变化
5. 图表5：各省城投债久期及所处分位数（自2021年3月以来）
6. 图表6：产业债平均成交久期（截至2026/3/20）
7. 图表7：产业债久期历史分位数（截至2026/3/20）
8. 图表8：商业银行债久期变化（自2021年3月以来）
9. 图表9：其余金融债久期变化
10. 图表10：其余金融债久期及所处分位数（截至2026/3/20）

分析师信息

• 尹睿哲：执业编号S1130525030009，邮箱yinruizhe@gjzq.com.cn
• 李豫泽：执业编号S1130525030014，邮箱liyuze@gjzq.com.cn
• 胡依林：执业编号S1130525030007，邮箱huyilin@gjzq.com.cn

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