> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益组市场分析总结 ## 核心内容 截至2026年3月20日，固定收益市场整体呈现久期偏好稳健的特征，普信债成交久期中枢稳定在2.2年附近，城投债与产业债的加权平均成交期限分别为2.16年和2.29年，分别处于2021年以来的90%和74%的历史分位水平。市场参与者在久期选择上趋于一致，票息久期拥挤度指数有所下降，目前处于48%的历史分位。 ## 主要观点 ### 城投债 - **整体久期**：城投债加权平均成交期限徘徊在2.37年附近。 - **省级与地级市差异**： - 四川省级城投债久期拉长至4.05年，处于80.9%的历史分位。 - 河南省级城投债久期缩短至1.65年，处于42.4%的历史分位。 - **区域表现**： - 江苏区县级城投债久期历史分位数逾90%，接近2021年以来最高。 - 北京区县级城投债久期历史分位数达97.2%。 - 浙江、福建、广东、山东等地的城投债久期也呈现不同程度的波动，其中浙江地级市久期波动较大，江苏地级市久期接近历史峰值。 ### 产业债 - **整体久期**：产业债加权平均成交期限较上周有所缩短，总体处于1.94年附近。 - **行业表现**： - 房地产行业久期拉长至1.84年。 - 公用事业行业久期缩短至2.58年。 - 建筑材料行业久期处于较高历史分位，交通运输、煤炭行业则位于较低历史分位。 ### 商业银行债 - **一般商金债**：久期缩短至1.73年，处于13.8%的历史分位，低于去年同期。 - **二级资本债**：久期缩短至4.15年，处于86.4%的历史分位，高于去年同期。 - **银行永续债**：久期拉长至3.41年，处于49%的历史分位，低于去年同期。 ### 其余金融债 - **久期排序**：保险公司债 > 证券次级债 > 证券公司债 > 租赁公司债。 - **历史分位**：分别处于77.3%、88.4%、83.3%、66%的历史分位，较上周均有所拉长。 ## 关键信息 - **市场趋势**：整体市场对久期的偏好趋于稳健，不同品种之间的久期操作趋于一致。 - **数据来源**：分析基于iFinD平台数据，由国金证券研究所提供。 - **风险提示**： - 模型适用性风险：模型基于历史数据构建，不同市场环境下有效性可能不同。 - 模型估算误差：久期计算依据经纪商成交数据，可能存在统计偏差。 ## 图表目录（摘要） 1. **图表1**：信用债平均成交久期（截至2026/3/20） 2. **图表2**：信用债久期历史分位数（截至2026/3/20） 3. **图表3**：票息久期拥挤度指数及所处历史分位数 4. **图表4**：非金信用债久期变化 5. **图表5**：各省城投债久期及所处分位数（自2021年3月以来） 6. **图表6**：产业债平均成交久期（截至2026/3/20） 7. **图表7**：产业债久期历史分位数（截至2026/3/20） 8. **图表8**：商业银行债久期变化（自2021年3月以来） 9. **图表9**：其余金融债久期变化 10. **图表10**：其余金融债久期及所处分位数（截至2026/3/20） ## 分析师信息 - **尹睿哲**：执业编号S1130525030009，邮箱yinruizhe@gjzq.com.cn - **李豫泽**：执业编号S1130525030014，邮箱liyuze@gjzq.com.cn - **胡依林**：执业编号S1130525030007，邮箱huyilin@gjzq.com.cn ## 特别声明 - 本报告仅供国金证券客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用。 - 报告内容基于公开资料及研究团队分析，不构成投资建议。 - 报告内容可能与其他研究报告或市场实际情况存在差异，使用时请结合自身情况及专业意见。 - 报告中提及的证券或金融工具可能含有重大风险，价格可能波动，过往业绩不代表未来表现。 ## 联系方式 - **上海**：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 其他信息 - **小程序**：国金证券研究服务 - **公众号**：国金证券研究 - **版权说明**：本报告由中国国金证券股份有限公司版权所有，保留一切权利，仅限于中国境内使用。