> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 微观交易结构仍是重点 ## 核心内容 本周的市场表现显示，尽管中东局势有所缓和，全球风险偏好回暖，美日韩股指回升，但国内科技主线却承压走弱。分析认为，这种表现差异并非源于基本面变化，而是由微观交易结构问题引起。 ### 全球市场动态 - **中东局势缓和**：美伊双方释放缓和信号，霍尔木兹海峡通航概率由一周前的30%上升至接近60%。 - **美联储加息预期下修**：市场预期12月仅加息一次，导致美国长端利率回落。 - **美日韩股指回升**：风险偏好回暖与加息预期下修共同推动美日韩股市反弹。 ### 国内科技主线表现 - **科技板块走弱**：尽管科技基本面仍在上行（如DXI指数持续上涨），但国内科技主线表现偏弱。 - **板块分化明显**：仅金融（银行、非银）与周期（有色、化工）等少数板块上涨，电子、通信等板块明显回落。 - **CPO板块横盘**：CPO板块自5月中旬以来进入横盘状态，大市值标的也开始调整，板块成交量高位回落。 ## 主要观点 - **微观交易结构影响显著**：即使在基本面和外盘表现均未出现明显问题的情况下，国内科技主线仍因微观交易结构问题而表现偏弱。 - **风险偏好与交易结构的互动**：全球风险偏好回暖与国内科技主线走弱形成对比，凸显微观交易结构对市场表现的影响。 - **后续需谨慎**：全球科技行情的微观交易结构问题可能刚开始暴露，未来仍需关注其发展与变化。 ## 关键信息 ### 交易结构分析 - **CPO板块**：大市值标的自5月中旬进入横盘，近期成交量回落，表明市场情绪和交易行为出现变化。 - **板块表现**：近一周大部分板块走弱，尤其是电子、通信等科技相关板块，显示出交易结构问题的广泛影响。 ### 市场预期与数据支持 - **加息预期**：美联储12月加息概率由一周前的30%左右上升至接近60%，显示市场对加息预期有所修正。 - **利率走势**：美国长端利率高位回落，反映市场对经济前景的乐观预期。 - **DXI指数**：持续上涨，表明半导体周期仍在上行。 ## 风险提示 - **市场表现不及预期**：全球经济和地缘政治等因素可能影响市场实际表现。 - **风险定价不充分**：地缘政治风险尚未完全定价，突发事件可能对市场造成冲击。 - **产业发展不及预期**：技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素可能导致前沿行业回调。 - **模型设定风险**：模型参数对历史数据敏感，可能影响汇率预测结果。 ## 相关报告 - **流动性问题只是催化剂**：2026年6月7日 - **如何跟踪微观交易结构**：2026年6月1日 - **汇率升值前景的定量测算**：2026年5月17日 ## 投资评级说明 - **公司投资评级**： - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 - **行业投资评级**： - **看好**：相对强于市场基准指数收益率5%以上 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **看淡**：相对于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 免责声明 - 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。 - 本报告基于公开信息撰写，力求但不保证信息的准确性和完整性。 - 本报告中的观点或陈述可能发生变化，且不构成投资建议。 - 投资者应自行承担投资风险，本公司不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。 - 未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得复制、转发或公开传播本报告内容。