20221029-国金证券-恒瑞医药-600276.SH-环比业绩改善_四季度有望迎来业绩拐点_4页_1mb

恒瑞医药 (600276.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

恒瑞医药（600276.SH）近期发布2022年三季报，显示公司前三季度营收同比下降21.06%，归母净利润同比下降24.57%。尽管如此，三季度业绩环比显著改善，营收环比上升20.38%，归母净利润环比上涨19.46%，预计四季度将迎来业绩拐点。

主要观点

• 业绩趋势：公司2022年前三季度业绩承压，但三季度环比改善，四季度有望实现同比与环比双增长。
• 创新药进展：公司已有11个创新药上市，2022年有3个新产品（达尔西利、恒格列净、瑞维鲁胺）及多项新适应症通过医保谈判形式审查，预计年底通过后将加速放量。
• 研发管线充足：目前有4个处于NDA阶段的创新药和10个处于III期阶段的创新药，未来3年预计每年至少有3个产品获批上市。
• 集采影响缓解：第五批集采对公司40亿以上产品影响较大，但第七批集采涉及产品体量预计在20亿以下，集采压力逐步降低。
• 盈利预测调整：考虑到疫情影响，下调2022年盈利预测（-6%），预计2022-2024年归母净利润分别为42/49/59亿元，对应PE分别为58/50/42倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（2022E）

• 营业收入：22,034百万元，同比增长-14.95%
• 归母净利润：4,530百万元，同比增长-6.58%
• 每股收益：0.663元
• 每股经营性现金流净额：0.954元
• ROE：11.47%
• P/E：58.71倍
• P/B：6.73倍

市场数据

• 总股本：63.79亿股
• 总市值：2,484.62亿元
• 年内股价最高最低：54.14元/27.63元
• 沪深300指数：3541
• 上证指数：2916

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：未明确
• 评分：1.00（买入）

风险提示

• 竞争加剧导致销售不及预期
• 疫情风险
• 集采及医保支付政策不及预期
• 创新药研发风险
• 国际化进程不及预期
• 核心人员流失风险

附录：三张报表预测摘要

损益表（2022E）

• 主营业务收入：22,034百万元
• 主营业务成本：3,691百万元
• 毛利：18,343百万元
• 销售费用：7,491百万元
• 管理费用：2,203百万元
• 研发费用：4,847百万元
• EBIT：3,580百万元
• 净利润：4,182百万元
• 归属于母公司的净利润：4,232百万元

现金流量表（2022E）

• 经营活动现金净流：6,087百万元
• 投资活动现金净流：-841百万元
• 筹资活动现金净流：-2,334百万元
• 现金净流量：2,911百万元

资产负债表（2022E）

• 资产总计：40,706百万元
• 负债股东权益合计：40,706百万元
• 流动资产：31,578百万元
• 非流动资产：9,127百万元
• 流动负债：3,005百万元
• 非流动负债：281百万元
• 股东权益：36,900百万元

比率分析

• 每股收益：0.663元
• 每股净资产：5.785元
• 每股经营现金净流：0.954元
• 净资产收益率：11.47%
• 总资产收益率：10.40%
• 投入资本收益率：9.28%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级

• 一周内：买入1次
• 一月内：买入13次
• 二月内：买入23次
• 三月内：买入46次
• 六月内：买入95次

特别声明

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