20260617-浙商证券-银行半年度策略报告_鸡蛋多放一个篮子_34页_1mb

银行半年度策略报告总结

核心内容概览

本报告主要分析2026年上半年银行行业基本面、策略思维及选股思路，并对下半年风险因素进行展望。整体行业评级为“看好”，认为银行股在低利率与资产荒背景下具有配置价值。

一、银行基本面展望

1.1 业绩表现

• 2026Q1上市银行归母净利润同比增长3.0%，好于预期，主要得益于国有行业绩改善。
• 营收增速：2026Q1为6.2%，2026A预计为7.3%，均较2025年有所改善。
• 利润增速：2026Q1为3.1%，2026A预计为3.9%，整体稳定。

1.2 息差改善

• 2026Q1单季净息差环比上升2bp至1.37%，主要由于负债成本率降幅大于资产收益率降幅。
• 2026Q2预计息差环比上升1bp，全年息差有望保持稳定。
• 贷款利率：新发贷款收益率边际企稳，存款利率调降利好持续释放。

1.3 资产与信贷增长

• 总资产增速：2026H1预计同比增长8.8%，2026A预计8.6%，较2025年分别放缓0.7pc、0.9pc。
• 信贷结构：企业贷款为主要增量来源，居民贷款仍为负增。
• 区域表现：北京、江苏、四川等地区贷款增速较快，部分区域如辽宁、吉林、黑龙江等增速下降。

1.4 非息收入

• 2026H1非息收入预计同比下降0.4%，2026A预计增长2.6%，增速较2025年有所放缓。
• 中收改善：受益于权益市场回暖及存款搬家趋势，中收增速在2025Q3开始转正。
• 其他非息收入波动：主要受债市震荡及交易类收入波动影响。

二、策略思维看银行

2.1 分子端：基本面改善

• 息差企稳回升：2026年息差表现优于预期，预计全年保持稳定。
• 资产质量平稳：不良率、关注率保持在合理区间，拨备覆盖率维持高位。
• 业绩相对优势：银行股在经济内生动能边际走弱时，仍能表现出相对稳健的业绩。

2.2 分母端：利率下行，吸引力凸显

• 股息率优势：银行股息率与无风险利率（如10Y国债收益率）保持显著收益差。
• 估值优势：PB估值处于历史低位，PE估值相对合理，吸引长线资金配置。
• 配置价值：在科技板块上涨后，银行股的相对吸引力上升，成为稀缺资产。

2.3 风险可控，资产质量稳定

• 减值计提力度加大：2026Q1上市银行TTM减值损失同比增长9%，国有行、城商行计提力度较大。
• 贷款核销加快：新增核销金额同比增长9%，尽管新增贷款同比负增，但银行仍保持较快核销节奏。
• 资产质量结构分化：对公向好，零售承压，尤其小微贷款不良率上升。

三、银行股选股思路

3.1 行情与持股结构

• 银行股表现分化：基本面稳健、高股息、低估值的银行涨幅居前。
• 宽基规模回落：主动公募持仓水平仍处低位，南向资金持续买入大行。

3.2 选股线索

• 高弹性：重点推荐经济发达区域基本面好、成长性强、高弹性的中小银行，如南京银行、渝农商行、杭州银行等。
• 高分红：推荐国有行、招商银行、兴业银行、华夏银行、上海银行等，受益于无风险利率下行趋势。

3.3 风险提示

• 微观结构恶化：需防范集中减持或基本面低于预期的银行。
• 配置节奏：历史经验表明，银行股在配置过程中会有多次试切机会，前两次以观望为主，后续逐步转向均衡配置。

四、下半年风险因素

4.1 风险提示

• 海外局势反复：可能对市场情绪产生影响。
• 基本面超预期走弱：需警惕经济内生动能进一步下滑。
• 微观持股结构恶化：部分银行可能面临减持压力。

4.2 长期风险

• 宏观经济失速：可能影响银行信贷需求。
• 让利政策加大：可能压缩银行净息差空间。
• 不良大幅暴露：需关注资产质量变化，尤其是零售不良率上升。

五、总结

银行股在2026年下半将继续迎来配置窗口，兼具“类债属性”与“经济修复正向期权”，具备较高的吸引力。建议关注国有行及高分红银行，同时警惕微观结构恶化及基本面风险。整体来看，银行基本面稳健，息差改善，资产质量平稳，具备长期配置价值。