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盐津铺子2026年一季报总结

核心内容概览

盐津铺子发布2026年第一季度财报，显示其业绩表现亮眼，盈利显著提升，营收增长预期增强。公司通过优化产品结构和渠道策略，推动了整体盈利能力的改善，同时为第二季度及以后的营收加速增长奠定了基础。

主要财务数据

主要观点

1. 渠道表现分化明显

• 线下渠道：实现高增长，会员超、定量流通、量贩渠道等高势能渠道增速快于整体。
• 电商渠道：受2025年5月渠道调整及2025年Q1高基数影响，2026Q1电商渠道大幅下滑，成为营收增长的主要拖累。

2. 产品结构优化提升盈利

• 魔芋、蛋类、深海三大核心品类表现突出，带动整体营收和利润增长。
• 通过砍掉低盈利的电商品类，公司进一步聚焦高毛利产品，提升整体毛利率。
• 深海零食新品“鳕鱼卷”月销已达2000万元，成为利润增长的重要支撑。

3. 费用控制稳健

• 销售费用率下降至11.2%，管理费用率下降至3.4%，费用控制效果显著。
• 研发费用率略有上升，财务费用率基本稳定，整体费用结构合理。

4. 增长动能强劲

• 公司增长模式由渠道流量驱动向品牌单品驱动转型，增长质量逐步提升。
• 预计2026年第二季度起，营收将加速增长，主要得益于电商渠道调整逐步到位及核心品类的持续发力。

关键信息

产品策略

• 魔芋品类：重点打造麻酱口味心智，加大铺货和推广力度，全年有望实现30%以上的增长。
• 蛋类品类：表现稳健，山姆渠道反馈积极，未来增长潜力较大。
• 深海零食：新品“鳕鱼卷”表现亮眼，成为利润增长的有力支撑。
• 烘焙薯类：自2025年起淘汰低效产品，有望重回正增长轨道。

渠道策略

• 线下渠道：持续发力商超渠道，推动“重回商超”战略，挖掘增长潜力。
• 电商渠道：2025年5月起主动调整，2026Q1效果显现，预计Q2起逐步改善。

盈利预测

• 预计2026-2028年归母净利润分别为**、**、**亿元。
• 当前2026年PE仅为**倍，处于价值布局区间。
• 给予目标价**元，对应2026年PE约**倍，维持“强推”评级。

投资建议

• 公司盈利提升显著，增长工具箱充足，未来增长动能强劲。
• 随着电商渠道调整到位及核心品类持续发力，2026年第二季度起营收有望加速增长。
• 建议关注公司品牌建设及渠道优化带来的业绩释放，维持“强推”评级。

风险提示

• 电商渠道调整效果可能不及预期。
• 市场竞争加剧可能影响毛利率。
• 原材料价格波动可能影响成本控制。
• 经营节奏与预期存在偏差。

报告来源

• 研究团队：华创证券食饮研究团队
• 分析师：
  • 欧阳予：研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师
  • 田晨曦：高级分析师
  • 王培培：助理研究员
  • 范子盼：大众品研究组组长、资深分析师
  • 严文炀、寸特彬：研究员及助理研究员
  • 董广阳：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师

法律声明

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