> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盐津铺子2026年一季报总结 ## 核心内容概览 盐津铺子发布2026年第一季度财报，显示其业绩表现亮眼，盈利显著提升，营收增长预期增强。公司通过优化产品结构和渠道策略，推动了整体盈利能力的改善，同时为第二季度及以后的营收加速增长奠定了基础。 ## 主要财务数据 | 指标 | 2026Q1（百万元） | 同比变化 | |------|------------------|----------| | 营业总收入 | 1583 | +2.9% | | 归母净利润 | 231 | +29.5% | | 扣非归母净利润 | 204 | +30.5% | | 毛利率 | 31.8% | +3.35 pcts | | 净利率 | 14.6% | +3.12 pcts | | 营业利润 | 269 | +27.3% | ## 主要观点 ### 1. 渠道表现分化明显 - **线下渠道**：实现高增长，会员超、定量流通、量贩渠道等高势能渠道增速快于整体。 - **电商渠道**：受2025年5月渠道调整及2025年Q1高基数影响，2026Q1电商渠道大幅下滑，成为营收增长的主要拖累。 ### 2. 产品结构优化提升盈利 - 魔芋、蛋类、深海三大核心品类表现突出，带动整体营收和利润增长。 - 通过砍掉低盈利的电商品类，公司进一步聚焦高毛利产品，提升整体毛利率。 - 深海零食新品“鳕鱼卷”月销已达2000万元，成为利润增长的重要支撑。 ### 3. 费用控制稳健 - 销售费用率下降至11.2%，管理费用率下降至3.4%，费用控制效果显著。 - 研发费用率略有上升，财务费用率基本稳定，整体费用结构合理。 ### 4. 增长动能强劲 - 公司增长模式由渠道流量驱动向品牌单品驱动转型，增长质量逐步提升。 - 预计2026年第二季度起，营收将加速增长，主要得益于电商渠道调整逐步到位及核心品类的持续发力。 ## 关键信息 ### 产品策略 - **魔芋品类**：重点打造麻酱口味心智，加大铺货和推广力度，全年有望实现30%以上的增长。 - **蛋类品类**：表现稳健，山姆渠道反馈积极，未来增长潜力较大。 - **深海零食**：新品“鳕鱼卷”表现亮眼，成为利润增长的有力支撑。 - **烘焙薯类**：自2025年起淘汰低效产品，有望重回正增长轨道。 ### 渠道策略 - **线下渠道**：持续发力商超渠道，推动“重回商超”战略，挖掘增长潜力。 - **电商渠道**：2025年5月起主动调整，2026Q1效果显现，预计Q2起逐步改善。 ### 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为\*\*、\*\*、\*\*亿元。 - 当前2026年PE仅为\*\*倍，处于价值布局区间。 - 给予目标价\*\*元，对应2026年PE约\*\*倍，维持“强推”评级。 ## 投资建议 - 公司盈利提升显著，增长工具箱充足，未来增长动能强劲。 - 随着电商渠道调整到位及核心品类持续发力，2026年第二季度起营收有望加速增长。 - 建议关注公司品牌建设及渠道优化带来的业绩释放，维持“强推”评级。 ## 风险提示 - 电商渠道调整效果可能不及预期。 - 市场竞争加剧可能影响毛利率。 - 原材料价格波动可能影响成本控制。 - 经营节奏与预期存在偏差。 ## 报告来源 - **研究团队**：华创证券食饮研究团队 - **分析师**： - 欧阳予：研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师 - 田晨曦：高级分析师 - 王培培：助理研究员 - 范子盼：大众品研究组组长、资深分析师 - 严文炀、寸特彬：研究员及助理研究员 - 董广阳：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师 ## 法律声明 本报告仅供华创证券客户中的金融机构专业投资者参考，不适用于普通投资者。如需获取完整报告，请联系华创证券机构销售部门或发送邮件至 [email protected]。未经授权，任何机构或个人不得修改、发送或复制本资料内容。