银行经营专题报告之一_年内净息差向上拐点基本确立_14页_1mb

行业研究总结：银行业净息差向上拐点基本确立

核心内容

2025年银行业净息差呈“L”型走势，全年息差降幅10bp，净息差收报 $1.42%$。展望2026年，净息差有望实现企稳并向上拐点。主要原因是资产端收益率下行趋缓，负债端成本显著改善，两者共同作用下，净息差将逐步回升。

主要观点

资产端收益率下行趋缓

1. 贷款端：

   • 贷款利率下行幅度收窄，新发放贷款利率在LPR加/减点幅度相对稳定，且已连续8个月不再下行。
   • 存量贷款重定价压力减弱，LPR降幅边际收窄，对息差拖累逐步减小。
   • 对公贷款定价参照税收还原后的国债利率和信用债利率，零售贷款更多基于EVA和RAROC定价，防止利率过度下行。
   • 2025年贷款收益率下降57bp，成为净息差收窄的主要拖累因素。

2. 金融投资端：

   • 配置盘债券投资票息收入下滑，对净息差形成负向拖累，但幅度有限。
   • 2025年金融投资票息收益率下降32bp，对净息差拖累6bp，全年合计拖累5bp。
   • 存量债券再投资收益率下降约140bp，新增债券配置拖累约2bp，整体对净息差拖累5bp。

3. 同业资产端：

   • 资金面宽松带动同业资产收益率波动下行，2025年同业资产收益率下降37bp。
   • 同业资产收益率对净息差形成约1bp的拖累。

负债端成本显著改善

1. 存款端：

   • 定期存款集中到期重定价，带动核心负债成本下降，预计2026年存款成本改善可贡献15bp正向影响。
   • 存款结构优化，平均期限缩短，资金活化迹象明显。
   • 高息主动负债规模管控加强，进一步压降负债成本。

2. 主动负债端：

   • 央行流动性投放“量大价低”，应付债券利率下行，2025年应付债券成本率下降45bp。
   • 存单、金融债利率下行，预计2026年主动负债成本改善贡献1-2bp正向影响。

3. 同业负债端：

   • 同业负债占比提升，但成本相对较高。
   • 同业存款定价自律管理趋严，对净息差改善贡献约2bp。
   • 同业负债成本调整相对滞后，对综合负债成本形成一定拖累。

关键信息

• 净息差趋势：2025年净息差为 $1.46%$，较2024年下降16bp；预计2026年净息差将累计上行5bp左右，1Q26有望企稳。
• 资产端影响：贷款端拖累净息差约10bp，金融投资和同业资产端拖累合计约10bp。
• 负债端影响：存款端贡献正向影响约15bp，主动负债和同业负债端贡献约8bp。
• 风险提示：实体融资需求未改善、存款到期重定价测算失真、同业存款定价自律管理超预期。

结构性分析

资产端

• 贷款端：年初重定价压力减弱，新发放贷款利率受自律管理约束，降幅收窄。
• 金融投资端：配置盘债券投资票息收入下滑，对净息差形成负向拖累，但影响有限。
• 同业资产端：收益率随市场利率下行，对净息差形成一定拖累。

负债端

• 存款端：定期存款集中到期重定价释放成本改善红利，存款结构优化有助于降低负债成本。
• 主动负债端：央行投放“量大价低”，应付债券利率下行，进一步压降负债成本。
• 同业负债端：自律管理强化，同业存款定价趋严，对净息差形成正向贡献。

预测与结论

• 2026年展望：1Q26净息差有望筑底企稳，全年净息差将呈现向上拐点。
• 风险提示：需关注实体融资需求、存款重定价测算、同业存款定价管理等潜在风险因素。

评级与研究机构

• 行业评级：买入（维持）
• 分析师：王一峰、赵晨阳
• 研究机构：光大证券股份有限公司

附图与数据来源

• 图1-24：展示贷款利率、存款结构、同业资产与负债收益率、息差影响因素等关键数据。
• 表1-2：提供央行操作工具、存款到期规模、息差影响测算等详细数据。

估值与分析声明

• 本报告基于多种假设，分析结果可能存在偏差。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券交易价格。
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