> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业研究总结：银行业净息差向上拐点基本确立 ## 核心内容 2025年银行业净息差呈“L”型走势，全年息差降幅10bp，净息差收报 $1.42\%$。展望2026年，净息差有望实现企稳并向上拐点。主要原因是资产端收益率下行趋缓，负债端成本显著改善，两者共同作用下，净息差将逐步回升。 ## 主要观点 ### 资产端收益率下行趋缓 1. **贷款端**： - 贷款利率下行幅度收窄，新发放贷款利率在LPR加/减点幅度相对稳定，且已连续8个月不再下行。 - 存量贷款重定价压力减弱，LPR降幅边际收窄，对息差拖累逐步减小。 - 对公贷款定价参照税收还原后的国债利率和信用债利率，零售贷款更多基于EVA和RAROC定价，防止利率过度下行。 - 2025年贷款收益率下降57bp，成为净息差收窄的主要拖累因素。 2. **金融投资端**： - 配置盘债券投资票息收入下滑，对净息差形成负向拖累，但幅度有限。 - 2025年金融投资票息收益率下降32bp，对净息差拖累6bp，全年合计拖累5bp。 - 存量债券再投资收益率下降约140bp，新增债券配置拖累约2bp，整体对净息差拖累5bp。 3. **同业资产端**： - 资金面宽松带动同业资产收益率波动下行，2025年同业资产收益率下降37bp。 - 同业资产收益率对净息差形成约1bp的拖累。 ### 负债端成本显著改善 1. **存款端**： - 定期存款集中到期重定价，带动核心负债成本下降，预计2026年存款成本改善可贡献15bp正向影响。 - 存款结构优化，平均期限缩短，资金活化迹象明显。 - 高息主动负债规模管控加强，进一步压降负债成本。 2. **主动负债端**： - 央行流动性投放“量大价低”，应付债券利率下行，2025年应付债券成本率下降45bp。 - 存单、金融债利率下行，预计2026年主动负债成本改善贡献1-2bp正向影响。 3. **同业负债端**： - 同业负债占比提升，但成本相对较高。 - 同业存款定价自律管理趋严，对净息差改善贡献约2bp。 - 同业负债成本调整相对滞后，对综合负债成本形成一定拖累。 ## 关键信息 - **净息差趋势**：2025年净息差为 $1.46\%$，较2024年下降16bp；预计2026年净息差将累计上行5bp左右，1Q26有望企稳。 - **资产端影响**：贷款端拖累净息差约10bp，金融投资和同业资产端拖累合计约10bp。 - **负债端影响**：存款端贡献正向影响约15bp，主动负债和同业负债端贡献约8bp。 - **风险提示**：实体融资需求未改善、存款到期重定价测算失真、同业存款定价自律管理超预期。 ## 结构性分析 ### 资产端 - **贷款端**：年初重定价压力减弱，新发放贷款利率受自律管理约束，降幅收窄。 - **金融投资端**：配置盘债券投资票息收入下滑，对净息差形成负向拖累，但影响有限。 - **同业资产端**：收益率随市场利率下行，对净息差形成一定拖累。 ### 负债端 - **存款端**：定期存款集中到期重定价释放成本改善红利，存款结构优化有助于降低负债成本。 - **主动负债端**：央行投放“量大价低”，应付债券利率下行，进一步压降负债成本。 - **同业负债端**：自律管理强化，同业存款定价趋严，对净息差形成正向贡献。 ## 预测与结论 - **2026年展望**：1Q26净息差有望筑底企稳，全年净息差将呈现向上拐点。 - **风险提示**：需关注实体融资需求、存款重定价测算、同业存款定价管理等潜在风险因素。 ## 评级与研究机构 - **行业评级**：买入（维持） - **分析师**：王一峰、赵晨阳 - **研究机构**：光大证券股份有限公司 ## 附图与数据来源 - 图1-24：展示贷款利率、存款结构、同业资产与负债收益率、息差影响因素等关键数据。 - 表1-2：提供央行操作工具、存款到期规模、息差影响测算等详细数据。 ## 估值与分析声明 - 本报告基于多种假设，分析结果可能存在偏差。 - 估值方法及模型存在局限性，不保证证券交易价格。 - 分析师声明：独立、客观，使用合法合规信息，不与报酬直接相关。 - 法律声明：报告版权归光大证券所有，未经授权不得使用。 ## 研究所联系方式 - **上海**：静安区新闸路1508号静安国际广场3楼 - **北京**：西城区复兴门外大街6号光大大厦17层 - **深圳**：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼