> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鱼子类、海珍味产品拉动增长，2026H1营收同比 $+31\%$ 总结 ## 核心内容概述 盖世食品（920826.BJ）2026年半年度报告显示，公司上半年实现营收3.54亿元，同比增长 $31.04\%$，但归母净利润为1819.13万元，同比下滑 $10.59\%$。公司主要依靠鱼子类和海珍味产品的快速增长推动业绩提升，同时积极拓展国内市场，提升品牌影响力。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业绩增长驱动因素 - **鱼子类产品收入增长显著**：2026H1鱼子类产品营收达1.35亿元，同比激增 $119.13\%$。公司依托原有藻类、菌类业务积累的渠道资源与品牌优势，丰富鱼子类产品品类供给，重点拓展飞鱼子、多春鱼子、明太鱼子、三文鱼子等多元化产品。 - **海珍味产品增长稳健**：2026H1海珍味产品营收为4652.05万元，同比 $+34.17\%$。主要得益于前期市场布局与客户资源积累成效的释放，受到下游餐饮客户、经销商及终端消费者的青睐。 - **国内市场表现亮眼**：2026H1国内市场营收2.05亿元，同比增长 $42.09\%$。公司通过加大鱼子类、海珍味等高价值产品的渗透力度，积极开拓大客户，带动收入增长。但受原材料价格上涨影响，毛利率小幅下降至13.93%。 - **国外市场增长平稳**：2026H1国外市场营收1.48亿元，同比增长 $18.31\%$。虽然销量有所增加，但受国际汇率波动和海外市场竞争加剧影响，毛利率同比减少4.06个百分点。 ### 2. 未来展望与盈利预测 - **盈利预测维持**：北交所研究团队维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.54/0.63/0.75亿元，EPS分别为0.38/0.45/0.54元/股。 - **估值水平逐步下降**：对应当前股价PE分别为25.2/21.6/18.1倍，表明市场对公司未来盈利能力的预期趋于乐观。 - **产能释放与扩品潜力**：公司江苏工厂、泰国工厂产能逐步释放，同时肉类扩品成为公司第二增长曲线，预计对公司长期发展起到积极作用。 ### 3. 行业背景 - **餐饮连锁化进程加快**：中国餐饮连锁化率从2023年的21%逐年提升至2025年的25%，年均增长2个百分点。这一趋势为盖世食品的高价值产品提供了更广阔的市场空间。 ### 4. 财务表现 - **营收与利润趋势**：2024-2026年营收分别为534/630/752百万元，归母净利润分别为41/48/54百万元，整体呈现增长趋势。 - **毛利率波动**：2026H1毛利率为 $15.22\%$，较2025H1的 $17.59\%$ 有所下降，主要受成本上涨影响。 - **净利率与ROE**：净利率稳定在7.2%-7.8%之间，ROE从 $11.9\%$ 提升至 $14.0\%$，显示公司盈利能力逐步增强。 ### 5. 财务比率分析 - **成长能力**：营收年均增长率约19.3%，营业利润年均增长率约21.8%，显示公司具备较强的增长潜力。 - **获利能力**：毛利率在 $17.0\%$ 至 $18.6\%$ 之间波动，净利率稳定，ROE逐步提升。 - **偿债能力**：资产负债率维持在30.5%-33.7%之间，流动比率与速动比率保持在合理区间，显示公司财务结构稳健。 - **营运能力**：总资产周转率逐年提升，应收账款与应付账款周转率保持稳定，反映公司运营效率较高。 ## 风险提示 - **主要客户产品替代风险**：若主要客户转向其他替代产品，可能影响公司收入。 - **原材料价格波动风险**：原材料成本上涨对毛利率构成压力。 - **外汇汇率波动风险**：国际汇率波动可能影响国外市场利润。 ## 投资评级说明 - **当前评级：增持（维持）**，表示公司未来表现预计相对市场表现有5%~20%的超额收益。 - **评级体系说明**：公司采用相对评级体系，评级基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。 ## 估值方法的局限性说明 - 本报告所采用的估值方法及模型基于假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异，不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得复制、转载或用于其他用途。 - 投资者应自主作出决策，不依赖本报告进行投资，且不应将本报告作为投资决策的唯一依据。 ## 总结 盖世食品凭借鱼子类与海珍味产品的快速增长，带动2026H1营收实现 $+31.04\%$ 的显著增长。尽管净利润下滑，但公司通过国内市场拓展与产能释放，展现出良好的增长潜力。分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的市场竞争力与盈利能力提升空间。然而，投资者需注意原材料价格波动、汇率变动及客户替代等潜在风险。