深度报告-20220323-开源证券-迪阿股份-301177.SZ-公司首次覆盖报告_国内婚恋珠宝定制新势力_以唯一之名为真爱代言_25页_3mb

迪阿股份（301177.SZ）总结

核心内容

迪阿股份是一家主打婚恋珠宝定制的新兴品牌，专注于钻石首饰的定制化销售，以“DR”为核心品牌，主打“男士一生仅能定制一枚DR”的情感理念。公司通过精准的营销策略、定制化产品模式和轻资产自营门店扩张，实现了快速增长和品牌认知的深化。

主要观点

• 品牌定位与情感绑定：迪阿股份围绕“真爱”主题运营品牌，通过定制化产品强化品牌独特性，消费者购买DR产品时需绑定身份证与受赠人信息，形成“一生·唯一·真爱”的品牌印象。
• 营销策略：公司深谙流量变迁趋势，通过短视频平台、社交媒体和电商平台等多渠道营销，成功抢占年轻消费者心智，提升品牌知名度和用户粘性。
• 产品模式：采用定制化模式，实现低库存、高周转，以DTC（Direct To Customer）模式为核心，提升消费者购买体验与品牌互动。
• 渠道拓展：公司以全自营门店为主，积极布局线下渠道，提升品牌影响力和购物体验。门店数量稳定增长，截至2021年9月已达到425家，未来扩店空间广阔。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在70%左右，净利率在28%以上，单店盈利能力突出，未来增长潜力大。

关键信息

财务数据

• 2021年营业收入：46.23亿元，同比增长87.6%
• 2021年归母净利润：13.02亿元，同比增长131.2%
• 2022年1-2月营业收入：约7.96亿元，同比增长32%
• 2022年1-2月归母净利润：约2.29亿元，同比增长38%
• 当前股价：84.80元，对应PE（2021）为26.0倍，PE（2022）为19.6倍，PE（2023）为14.8倍
• 总市值：339.21亿元，流通市值：28.99亿元，总股本：4.00亿股，流通股本：0.34亿股

市场与行业背景

• 婚恋场景主导：婚恋场景占我国钻饰消费的58%，而美国/日本分别为48%和52%，我国市场渗透率仍有较大提升空间。
• 消费人群：千禧一代是主要消费群体，2017年占比达78%。
• 价格趋势：我国求婚钻戒均价为900美元，与发达国家相比仍有较大提升空间。

扩店空间

• 门店扩张：基于城市分级，公司未来扩店空间在悲观/中性/乐观口径下分别为1053/1761/2539家，2021年9月末门店数为425家，存在2.5/4.1/6.0倍的扩张空间。
• 单店模型：公司单店盈利能力突出，2021年H1单店净利润率接近42.2%，毛利率在70%以上，且费用率持续优化。

估值与投资建议

• 估值：公司具备新消费属性与成长性，相较传统珠宝品牌应享有一定估值溢价。2021-2023年EPS分别为3.26/4.33/5.74元，对应PE分别为26.0/19.6/14.8倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，认为公司未来成长空间广阔。

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费者到店体验和婚恋需求。
• 终端消费低迷：结婚人数进一步下滑可能影响婚恋用钻饰需求。
• 行业竞争加剧：未来钻石首饰赛道竞争可能加剧，影响利润率。
• 渠道扩张不及预期：直营店拓展和经营情况可能受内外部因素影响。
• 品牌力下滑：公司品牌维护不利，可能受到其他新品牌理念冲击。

盈利预测与估值

财务预测摘要

营销与品牌建设

• 线上营销：公司线上推广矩阵丰富，粉丝数量行业领先，2022年2月抖音官方账号粉丝数达206.6万，微博、微信等平台合计粉丝超2000万。
• 线下推广：公司注重线下广告投放，如地铁站广告、主题展等，提升品牌曝光度和消费者认知。
• 品牌内涵：通过“真爱协议”、“求婚策划”、“婚礼策划”等增值服务，强化品牌情感价值，提高溢价能力。

产品与运营模式

• 定制化产品：公司产品以求婚钻戒为主，占收入78.91%，定制化模式实现低库存、高周转。
• DTC模式：通过客户定制需求，安排加工商生产，减少中间环节，提升与消费者的互动。
• 轻资产运营：采用全委外加工方式，降低开店成本，提升资金周转率。

总结

迪阿股份凭借精准的营销策略、定制化产品模式和轻资产扩张策略，在婚恋珠宝定制市场崭露头角。公司聚焦年轻消费者，通过情感绑定和品牌塑造，实现高增长和高盈利能力。未来公司有望在多个城市级别实现门店扩张，提升市场占有率。公司具备新消费品牌属性，应享有一定估值溢价，当前估值合理，给予“买入”评级。