20260506-东吴证券-智能汽车主线周报_广东江门首批L4无人配送车上路实测_看好智能化_14页_1mb

智能汽车主线周报总结

核心内容概述

本周智能汽车板块整体呈现分化态势，智能汽车指数上涨2.2%，而智能汽车指数（除特斯拉）和（除整车）则分别下跌8.3%和2.7%。当前板块估值方面，智能汽车指数PS(TTM)为13.0x，位于2023年初以来的84%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为4.3x，位于57%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为6.9x，同样位于57%分位数。整体来看，板块仍处于较高估值水平，但不同细分领域表现差异较大。

主要观点与关键信息

本周行业动态

1. L4无人配送车实测：广东江门首批L4级无人配送车上路实测，由新石器、九识、白犀牛联合顺丰、邮政、中通开展6条线路测试，标志着L4级自动驾驶技术在物流领域的初步落地。
2. 技术进展：
   • 佑驾创新与智驾新程设立合资公司，发布L4级无人物流车T5 Pro。
   • 轻舟智航发布世界模型+强化学习双引擎及乘风MAX城市NOA方案。
   • 新石器与广汽领程发布全车规级X6T无人物流车。
3. 自动驾驶技术突破：
   • 元戎启行提出Driver/Analyst/Critic三大自动驾驶模型类别，模型迭代时间大幅缩短。
   • 小鹏汽车发布X-Cache技术，实现少步自回归世界模型的推理加速。
   • 特斯拉明确FSD为核心产品，AI5芯片提前流片，Robotaxi运营范围扩展至十余州。
   • Waymo日活用户数同比上涨557%，显示其自动驾驶技术的快速推进。

投资建议

当前时点，继续坚定看好2026年L4 RoboX主线。分析师建议优先关注以下标的：

• H股优选：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行、黑芝麻智能。
• A股优选：千里科技、德赛西威、经纬恒润。

下游应用相关标的

• Robotaxi视角：
  • 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车。
  • 技术提供商+运营分成模式：地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技。
  • 网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线。
• Robovan视角：德赛西威、九识智能、新石器。
• 其他无人车视角：
  • 矿卡：希迪智驾。
  • 港口：经纬恒润。
  • 环卫车：盈峰环境。
  • 巴士：文远知行。

上游供应链相关标的

• B端无人车代工：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份。
• 核心上游供应商：
  • 检测服务：中国汽研、中汽股份。
  • 芯片：地平线机器人、黑芝麻智能。
  • 域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达。
  • 传感器：禾赛、速腾聚创。
  • 线控底盘：伯特利、耐世特、浙江世宝。
  • 车灯：星宇股份。
  • 玻璃：福耀玻璃。

风险提示

1. 贸易战升级：可能影响我国汽车产业出海。
2. 全球经济复苏低于预期：可能抑制汽车终端需求。
3. 智能化技术创新不足：可能阻碍L3-L4技术应用及产业链发展。
4. 新能源渗透率不足：可能影响我国汽车产业的全球竞争力。
5. 地缘政治不确定性增大：可能对行业带来额外风险。

板块行情与盈利预测

• 涨幅前五个股：黑芝麻智能（+6.0%）、千里科技（+4.8%）、特斯拉（+3.9%）、电连技术（+1.7%）、科博达（+1.4%）。
• 跌幅前五个股：经纬恒润（-24.1%）、浙江世宝-H（-17.0%）、希迪智驾（-16.1%）、开勒股份（-12.7%）、中邮科技（-12.5%）。

盈利预测显示，部分核心硬件与软件公司表现突出，如黑芝麻智能、地平线机器人、德赛西威、经纬恒润等，其收入与利润均呈现增长趋势，而部分个股则面临业绩下滑风险。

总结

智能汽车行业在L4级自动驾驶技术方面取得显著进展，多领域应用落地，推动产业链快速发展。当前估值较高，但核心标的仍具投资价值。分析师建议重点关注B端软件及核心硬件标的，同时警惕外部环境变化带来的风险。