> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 依米康2026年半年度报告及投资分析总结 ## 核心内容 依米康在2026年上半年实现了营业收入9.19亿元，同比增长24.71%，归母净利润0.21亿元，同比增长40.74%，显示出公司盈利能力和业务增长的持续改善。尽管毛利率略有下降，但公司仍处于规模扩张的投入期，利润增速快于收入增速，费用杠杆效应逐渐显现。 ## 主要观点 - **收入增长**：2026年H1营收同比上涨24.71%，全年仍处于上升通道。第二季度营收同比增长19.85%，增速较第一季度有所放缓，主要受季度节奏和交付波动影响。 - **利润增长显著**：归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长40.74%和31.51%，主要由主业贡献，显示公司盈利能力逐步修复。 - **现金流情况**：H1经营性现金流净额为-1.60亿元，主要由于备货和供应商款项增加，随着交付回款加快，现金流有望改善。 - **技术布局**：公司已构建完整的全栈热管理解决方案，涵盖液冷、风侧及风液同源等关键领域。产品结构不断优化，成功进入字节、阿里等头部客户短名单，并加速CDU向2.4MW超高功率等级迭代。 - **客户覆盖广泛**：客户包括字节、阿里、腾讯、百度、京东、华为、中兴等国内知名企业，以及谷歌、亚马逊、甲骨文等国际客户，国际化布局持续推进。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.67亿元、1.38亿元和2.49亿元，对应PE分别为85倍、41倍和23倍，未来盈利弹性可期。 - **风险提示**：需关注重大诉讼及募集资金冻结带来的流动性风险、研发不及预期风险以及应付账款违约风险。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 1451.73 | 1930.80 | 2606.59 | 3571.02 | | 净利润(百万元) | 30.22 | 54.62 | 146.02 | 246.01 | | 归母净利润(百万元) | 30.60 | 66.57 | 138.15 | 249.13 | | 每股收益EPS(元) | 0.07 | 0.15 | 0.30 | 0.54 | | PE | 185.15 | 85.10 | 41.00 | 22.74 | | PB | 18.60 | 9.43 | 8.47 | 6.83 | | PS | 3.90 | 2.93 | 2.17 | 1.59 | | EV/EBITDA | 101.61 | 39.91 | 26.28 | 17.91 | ### 营运能力分析 - **毛利率**：H1毛利率为16.09%，同比小幅下降0.37pp；Q2单季毛利率为15.62%，环比下降1.03pp，主要因行业竞争和产品结构变化。 - **净利率**：H1净利率约2.27%，预计2026年净利率将提升至2.83%，2027年和2028年分别达到5.60%和6.89%。 - **ROE**：H1 ROE为9.67%，预计2026年为9.15%，2027年和2028年分别提升至21.70%和29.61%。 - **资产周转率**：预计2026-2028年总资产周转率将从0.83提升至1.08，固定资产周转率从17.61提升至53.62，显示公司资产使用效率持续优化。 ### 投资建议 - **评级**：维持“持有”评级。 - **盈利预测**：公司未来三年盈利增长显著，预计归母净利润将分别增长至0.67亿元、1.38亿元和2.49亿元。 - **估值**：随着规模效应释放，公司估值有望逐步下降，PE从85倍降至23倍。 ## 结论 依米康在算力温控领域具备较强竞争力，全栈热管理布局完善，客户覆盖广泛，盈利能力和增长潜力持续增强。尽管面临部分风险，但公司未来发展前景良好，建议投资者保持关注。