> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 卧安机器人（06600.HK）2026H1公司收入高增，“一脑多形”商业化落地总结 ## 核心内容概述 卧安机器人（06600.HK）在2026年上半年实现营业收入5.22亿元，同比增长31.8%。尽管收入增长显著，但公司归母净利润由盈转亏，亏损0.36亿元，主要受汇兑亏损及研发投入增加影响。分析师维持“买入”评级，认为公司凭借自研技术及全球化布局，有望在未来提升盈利能力。 ## 主要观点 ### 收入增长与产品表现 - **整体收入增长**：2026H1营业收入为5.22亿元，同比增长31.8%。 - **核心产品贡献**：AI具身家庭机器人系统产品收入达4.53亿元，占总收入的86.8%，成为营收基本盘。 - **新产品推动增长**：公司推出人形家庭机器人onero H1、运动机器人Acemate、陪伴机器人Kata Friends，三款新品合计贡献收入约6840万元，占AI具身产品收入增量的65.4%。 - **海外市场表现亮眼**：欧洲市场收入增长97.5%，北美市场增长85.7%，合计占比从28.8%提升至42.1%，显示全球化布局成效显著。 ### 财务表现与盈利能力 - **毛利率承压**：2026H1毛利率为50.4%，同比下滑3.8个百分点，主要因汇率波动影响海外收入折算。 - **净利率为负**：2026H1销售净利率为-6.8%，较去年同期下降13.8个百分点，反映利润受到汇兑亏损和研发投入拖累。 - **盈利预测下调**：预计2026-2028年归母净利润分别为0.02/0.06/0.15亿元，较原预测大幅下调，EPS分别为0.01/0.03/0.07元，当前股价对应PS为8.4/5.9/4.1倍。 ### 技术与生态布局 - **技术突破**：公司发布自研世界动作模型OneModel 1.7 FrontoStria-RL，实现核心智能能力跨本体共享复用。 - **数据基础设施**：中标深圳市首个具身智能数据基础设施项目，金额4495万元，强化数据能力。 - **生态合作与投资**：战略投资慧灵科技（2.41亿元）补强末端执行器，收购Nanoleaf（约4054万美元）增强欧美渠道，投资进迭时空布局端侧AI计算，推动生态体系建设。 ## 关键信息 ### 股价与市场数据 - **当前股价**：53.35港元 - **一年最高最低**：201.60/52.050港元 - **总市值**：120.23亿港元 - **流通市值**：120.23亿港元 - **近3个月换手率**：13.49% ### 股票投资评级说明 - **证券评级**：买入（Buy）——预计相对强于市场表现20%以上。 - **行业评级**：看好（overweight）——预计行业超越整体市场表现。 ### 风险提示 - 开发能力下降风险 - 行业价格战风险 - 收购事项不确定性风险 ## 估值与财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 610 | 901 | 1233 | 1760 | 2513 | | YOY(%) | 33.4 | 47.7 | 36.9 | 42.8 | 42.8 | | 净利润(百万元) | -3 | -25 | 2 | 6 | 15 | | YOY(%) | 81.2 | - | 108.9| 181.7| 148.7| | 毛利率(%) | 51.7 | 54.0 | 52.3 | 52.4 | 52.4 | | 净利率(%) | -0.5 | -2.7 | 0.2 | 0.4 | 0.6 | | ROE(%) | -1.6 | -1.5 | 0.1 | 0.4 | 0.9 | | EPS(摊薄/元) | -0.01| -0.11| 0.01 | 0.03 | 0.07 | | P/S(倍) | 17.1 | 11.5 | 8.4 | 5.9 | 4.1 | | P/B(倍) | 52.6 | 6.3 | 6.4 | 6.4 | 6.3 | ## 总结 卧安机器人在2026年上半年展现出强劲的收入增长，但利润因汇兑亏损和研发投入增加而承压。公司通过“一脑多形”技术体系实现产品多样化，推动全球化市场拓展，尤其在欧洲和北美市场增速显著。分析师维持“买入”评级，认为公司技术壁垒高，生态布局完善，未来盈利能力有望提升。同时，需关注汇率波动、行业竞争及收购不确定性等风险因素。