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华泰期货贵金属与有色策略周报总结

一、内外价差结构及比价

• SHFE金价差结构：反映国内黄金市场供需变化。
• SHFE银价差结构：显示国内白银市场与黄金之间的价差。
• SHFE铜价差结构：体现国内铜市场与国际市场的价差。
• SHFE铝价差结构：反映国内铝市场与国际市场的价差。
• SHFE锌价差结构：显示国内锌市场与国际市场的价差。
• SHFE铅价差结构：反映国内铅市场与国际市场的价差。
• SHFE镍价差结构：体现国内镍市场与国际市场的价差。
• SHFE不锈钢价差结构：反映国内不锈钢市场与国际市场的价差。
• 伦铜价差结构：显示伦敦铜市场与国内市场的价差。
• 伦锌价差结构：反映伦敦锌市场与国内市场的价差。
• 伦铝价差结构：显示伦敦铝市场与国内市场的价差。
• 伦铅价差结构：体现伦敦铅市场与国内市场的价差。
• 伦镍价差结构：反映伦敦镍市场与国内市场的价差。
• Comex黄金价差结构：显示美国黄金市场与国内市场的价差。
• Comex白银价差结构：反映美国白银市场与国内市场的价差。
• 沪铜/伦铜：展示国内铜与伦敦铜的价格比。
• 沪铝/伦铝：显示国内铝与伦敦铝的价格比。
• 国际铜/伦铜：体现国际铜与伦敦铜的价格比。
• 沪铅/伦铅：反映国内铅与伦敦铅的价格比。
• 沪锌/伦锌：显示国内锌与伦敦锌的价格比。
• 沪镍/伦镍：体现国内镍与伦敦镍的价格比。
• 镍/不锈钢：反映镍与不锈钢的价格关系。
• 内盘金银比价：展示国内金银价格比。
• 外盘金银比价：显示国际金银价格比。
• 白银内外盘比价：反映白银国内市场与国际市场之间的价格比。
• 铜除汇比价：显示铜价格与汇率调整后的比价。
• 镍除汇比价：体现镍价格与汇率调整后的比价。
• 铝除汇比价：反映铝价格与汇率调整后的比价。
• 锌除汇比价：显示锌价格与汇率调整后的比价。

二、各品种观点

1. 黄金

• 利率影响：上升，1年期美债收益率上涨，10年期收益率下降，美联储降息概率上升。
• 通胀影响：中性，美国2月CPI下降，但仍高于目标，给予宽松货币政策条件。
• 汇率影响：上升，美元指数下降，欧美利差上涨。
• 避险需求：上升，地缘政治风险和市场不确定性提升。
• ETF持仓：黄金ETF持仓增加，白银ETF持仓大幅增加，中国央行连续增持黄金。
• 金银比价：短多长空，短期白银弱于黄金，长期预计比价回落。
• 评价/策略：谨慎偏多，建议逢低买入套保。

2. 银

• 市场情绪：跟随黄金走势，波动较大。
• 策略建议：逢低买入套保，关注市场波动。

3. 铜

• 矿端供应：下降，TC价格走低，矿山招标增加，贸易商操作难度加大。
• 冶炼与进口：中性，国内允许免税出口精炼铜，进口盈亏亏损。
• 库存：下降，LME和上期所库存减少。
• 基差：上升，现货升贴水上涨，显示货源紧缺。
• 消费：中性，下游采购需求一般，新增订单不佳。
• 宏观：上升，美联储降息概率上升，国内货币政策宽松。
• 评价/策略：谨慎偏多，建议逢低买入套保。

4. 铝

• 供应：中性，电解铝运行产能稳定，开工率维持高位。
• 消费：上升，下游开工率提高，电池箔需求旺盛。
• 库存：上升，铝锭和铝棒库存增加，但去库周期开始。
• 基差：中性，现货升贴水难修复，正套可关注。
• 利润：中性，电解铝行业利润保持高位，进口盈亏亏损。
• 宏观：上升，美国预算赤字增加，国内流动性充裕。
• 评价/策略：谨慎偏多，维持回调买入套保策略。

5. 锌

• 供应：下降，加工费上涨，冶炼厂原料库存充足。
• 消费：中性，下游消费恢复，但实际需求不强。
• 库存：上升，库存峰值处于历史五年最低点，但去库不顺。
• 基差：中性，现货升贴水难以修复。
• 利润：下降，冶炼利润修复，但进口盈亏亏损。
• 评价/策略：中性，关注短期回调，逢高卖出套保。

6. 镍与不锈钢

• 供应：中性，国内精炼镍产量增加，但海外矿山供应偏紧。
• 消费：中性，不锈钢需求回暖，但新能源需求未恢复。
• 库存：下降，全球精炼镍显性库存小幅增加。
• 基差：中性，国内精炼镍升贴水维持，LME镍升贴水下降。
• 利润：中性，不锈钢企业利润率下降，但生产积极性高。
• 评价/策略：中性，关注短期回调，逢高卖出套保。

7. 多晶硅

• 供应：中性，多晶硅企业开工率维持低位。
• 消费：上升，硅片价格上调，下游需求有望提升。
• 库存：下降，多晶硅库存减少，硅片库存降低。
• 基差：中性，现货价格与期货基本平水。
• 利润：上升，颗粒硅成本控制较好，棒状硅成本差异较大。
• 评价/策略：谨慎偏多，可逢低布局多单，下游企业可套保。

8. 碳酸锂

• 供应：中性，碳酸锂产量维持高位，库存增加。
• 消费：中性，正极材料厂排产分化，需求未明显改善。
• 库存：下降，碳酸锂库存小幅增加，氢氧化锂库存稳定。
• 基差：中性，现货价格与期货基本持平。
• 利润：中性，部分企业亏损，套保利润空间压缩。
• 评价/策略：中性，关注供应与需求变化，维持中性策略。

三、相关数据跟踪

1. 贵金属核心数据

• 美债收益率：上升，1年期收益率上涨，10年期收益率下降。
• 欧债收益率：稳定，欧美利差上涨。
• TIPS收益率：稳定，反映通胀预期。
• Breakeven inflation rate：下降，市场通胀预期减弱。

2. 黄金与白银数据

• 黄金ETF持仓：上升，黄金ETF持仓增加。
• 黄金CFTC持仓：稳定，反映市场参与度。
• 白银ETF持仓：上升，白银ETF持仓增加。
• 白银CFTC持仓：稳定，反映市场参与度。

3. 铜数据

• TC价格指数：下降，铜精矿TC价格走低。
• CFTC铜持仓：稳定，反映市场参与度。
• 精废价差：稳定，显示精炼铜与废铜价格关系。
• 进口盈亏：亏损，进口铜难以清关。
• 国内库存及升贴水：上升，库存增加，升贴水走高。
• 下游板块指数：稳定，反映下游需求情况。
• 伦铜库存与升贴水：下降，伦铜库存减少，升贴水走低。
• 铜全球含上海保税区库存：稳定，反映全球铜库存情况。

4. 铝数据

• 伦铝季节性库存：下降，库存减少。
• 中国铝季节性社会库存：上升，库存增加。
• 伦铝(0-3)升贴水：中性，升贴水维持。
• SMM铝锭季节性升贴水：中性，升贴水维持。
• 电解铝成本利润：中性，利润保持高位。
• 铝棒库存：上升，库存增加。
• 电解铝进口盈亏：亏损，进口铝难以盈利。
• 交易所库存：稳定，反映市场供需情况。

5. 锌数据

• 沪锌价差：中性，价差维持。
• SMM锌七地库存：上升，库存增加。
• LME锌季节性库存：下降，库存减少。
• LME锌（0-3）升贴水：中性，升贴水维持。
• 锌矿加工费：上升，加工费上涨。
• 锌锭进口盈亏：亏损，进口锌难以盈利。
• 锌矿生产利润：中性，利润维持。
• 锌矿进口盈亏：亏损，进口锌难以盈利。
• 不锈钢期货现货价格与基差：中性，价格与基差稳定。
• 300系不锈钢库存：上升，库存增加。
• 304不锈钢利润率：中性，利润率下降。
• 不锈钢期货仓单：稳定，反映市场参与度。

6. 镍与不锈钢数据

• 国内精炼镍升贴水：中性，升贴水维持。
• 俄镍进口盈亏：中性，进口镍盈亏维持。
• 伦镍价格及升贴水：中性，价格与升贴水稳定。
• 全球精炼镍显性库存：上升，库存增加。
• LME精炼镍库存：下降，库存减少。
• 镍矿港口库存：中性，库存维持。
• 中国精炼镍库存：中性，库存维持。
• 中国高镍生铁利润率：中性，利润率维持。
• 不锈钢期货现货价格与基差：中性，价格与基差稳定。
• 不锈钢期货仓单：稳定，反映市场参与度。

四、免责声明

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