深度报告-2026-05-16-华创证券-华创医药投资观点_研究专题周周谈·第174期_医药零售_1Q26实体药店市场分析_30页_1mb

华创医药投资观点&研究专题周周谈·第174期总结

核心内容概述

本期报告聚焦于医药零售行业及医疗器械、创新药、中药、药品产业链、生命科学服务等细分领域，分析了1Q26实体药店市场表现，并对行业趋势、市场结构及投资建议进行了系统梳理。

主要观点

1. 医药零售市场分析

• 市场整体表现：1Q26中国实体药店累计规模为1486亿元，同比增长0.7%。2026年1月零售规模为522亿元，环比下降11.2%；2月为443亿元，环比下降15.1%；3月为521亿元，环比增长17.6%。
• 市场趋势：医药零售行业正处于改革深化与格局重塑的关键阶段。国家医疗及医保改革持续推进，推动落后供给出清，同时头部企业加快合规化转型与健康服务升级，为行业复苏奠定基础。
• 投资建议：药店板块三重底已出现，推荐关注在手现金较多的龙头，如益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等，以及长视角受益的上游商业九州通。

2. 客流与客单价

• 客流量：1Q26总体呈现恢复性增长趋势。2026年1月店均客流为1577人次，与去年同期持平；2月为1410人次，同比增长1.1%；3月为1703人次，同比增长明显。
• 客单价：1Q26小幅回落，主要因居民消费趋于理性，刚需药品占比上升。1月为72元，2月为73.4元，3月为74.44元，较去年同期微降。

3. 药品市场分析

• 药品整体表现：1Q26药品累计规模为1224亿元，同比增长1.9%。2026年1月药品零售规模为427亿元，同比增长2.9%；2月为364亿元，同比增长0.3%；3月为433亿元，同比增长2.4%。
• TOP20品类：抗肿瘤药、糖尿病用药（含GLP-1）、免疫抑制剂、眼科用药等表现突出，其中止血药、糖尿病用药等涨幅显著；而全身用抗病毒药、咳嗽和感冒用药等因高基数或消费结构调整，出现明显下滑。

4. 中药饮片市场分析

• 市场表现：1Q26中药饮片累计规模为108亿元，同比下滑6.9%。2026年1月为41亿元，环比下滑18.0%；2月为31亿元，环比下滑24.4%；3月为36亿元，环比增长16.1%。
• 市场趋势：中药饮片市场仍承压，结构性调整压力犹存，部分品类如补血用药、祛暑剂等因医保控费、集采降价等因素持续下滑。

5. 中成药市场分析

• 市场表现：1Q26中成药累计规模为108亿元，同比下滑9.1%。2026年1月为36亿元，环比下滑18.0%；2月为31亿元，环比下滑24.4%；3月为36亿元，环比增长16.1%。
• TOP20品类：感冒用药、止咳祛痰平喘用药、清热解毒用药等因流感需求减少及医保控费，出现明显下滑；而补气用药、痔疮用药等因刚需及春节送礼需求略有增长。

6. 医疗器械市场分析

• 市场表现：1Q26医疗器械累计规模为66亿元，同比下滑2.9%。2026年1月为23亿元，环比下滑14.8%；2月为20亿元，环比下滑13.0%；3月为23亿元，环比增长15.0%。
• 市场趋势：医疗器械市场受监管趋严、需求走弱及线上渠道冲击，延续下跌趋势。但随着高值耗材集采压力缓和，医疗器械行业有望迎来业绩和估值双修复。
• 投资建议：建议关注春立医疗、迈普医学等高值耗材企业；迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、联影医疗等医疗设备企业；以及迈瑞医疗、新产业、安图生物等IVD企业。

7. 创新药与CXO行业

• 创新药：中国在研疗法数量高质量增长，成为全球创新药研发的重要参与者。建议关注百利天恒、百济神州、恒瑞医药、翰森制药、信达生物、康方生物、诺诚健华等。
• CXO：海内外投融资回暖，国内CXO公司前端订单增速良好，业绩有望逐步释放。建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、泰格医药、凯莱英等。
• 原料药：行业底部盈利夯实，未来有望受益于供给出清及中行业反内卷，部分品种如抗生素、氟苯尼考、激素等价格有望企稳，推荐关注具备全球竞争力的头部公司。

8. 生命科学服务

• 行业表现：行业需求回暖，国产替代深化及海外拓展推动板块单季度收入同比转正，净利率逐步提升，盈利能力增强。
• 投资建议：推荐关注细分龙头，其盈利释放仍有较大弹性。

9. 保健品市场分析

• 市场表现：1Q26保健品累计规模为53亿元，同比下滑8.6%。2026年1月为18亿元，环比下滑5.3%；2月为17亿元，环比持平；3月为18亿元，环比增长5.9%，出现回暖迹象。
• 市场趋势：随着春季养生需求逐步释放，保健品市场有望进一步改善。

10. 重点个股及投资建议

• 加科思：KRAS抑制剂JAB-23E73与阿斯利康达成合作，全球研发进展加速；tADC与iADC平台技术先进，有望应对传统疗法的局限性。预计公司2026-2028年营业收入分别为6.70、4.93和4.55亿元，归母净利润分别为4.17、2.34和1.67亿元，给予整体估值92.22亿港元，目标价11.65港元，维持“强推”评级。
• 时代天使：作为国产隐形正畸龙头，国内市场份额已反超隐适美，成为国内第一。海外业务快速增长，2025年海外市场案例达25.62万例，占公司总案例的48%。预计海外业务盈利时点将近，后续有望带动利润端快速增长。

关键信息

• 行业复苏基础：医药零售行业基本面改善，政策趋暖，行业并购与多元化经营成为2026-27年主旋律。
• 创新药趋势：中国创新药研发能力增强，全球授权金额持续增长，行业进入“创新驱动”阶段。
• 医疗器械前景：高值耗材集采压力缓和，医疗设备招投标恢复性增长，出海与本地化布局成为重要驱动力。
• 中药与中成药：行业库存压力逐步消化，复苏节奏由院内中药开始，后续向OTC普药和高值消费中药推进。
• 保健品趋势：市场回暖迹象初现，后续有望进一步改善。
• 生命科学服务：行业需求回暖，盈利能力提升，推荐关注细分龙头。

推荐关注企业

• 医药零售：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、九州通
• 创新药：百利天恒、百济神州、恒瑞医药、翰森制药、信达生物、康方生物、诺诚健华
• 医疗器械：春立医疗、迈普医学、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、联影医疗
• IVD：迈瑞医疗、新产业、安图生物
• 低值耗材：英科医疗、维力医疗
• 加科思：KRAS抑制剂、tADC、iADC平台
• 时代天使：隐形正畸龙头、海外业务快速增长

风险提示

• 对外合作不达预期
• 临床进度不达预期
• 竞争格局变动

总结

本期报告全面分析了1Q26医药零售市场及多个细分行业的发展状况，指出医药零售行业正处于复苏阶段，政策支持和行业整合为行业带来增长机遇。创新药、医疗器械、中药、保健品等板块均有不同程度的回暖迹象，但部分品类仍面临结构性调整压力。建议关注具备创新能力和国际化布局的头部企业，把握行业复苏与增长机遇。